W.W.格兰杰下调了沃尔夫研究公司的关税评级，减缓了势头

W.W.沃尔夫研究公司（Wolfe Research）分析师周四将Grainger（纽约证券交易所代码：GWW）的评级从之前的Peer Perform投资评级下调至表现不佳。他们表示，这家工业供应商在公布第一季度收益报告时面临着“艰难的设置”，并且在美国新关税制度下面临着充满挑战的前进道路。

沃尔夫分析师瑞安·库克（Ryan Cooke）在4月3日的一份报告中表示：“尽管该股最近几周交易强劲，但我们对25财年指导框架越来越谨慎，该框架对关税没有影响。”

他表示，格兰杰（纽约证券交易所代码：GWW）对美国销售商品成本持有35%至40%的进口风险，并认为新征收的关税可能会压缩利润率，将盈利推向公司2025财年指导范围的低端。沃尔夫自己的每股收益预测目前为39.83美元，低于管理层39美元至41.50美元指引的中间区间，这意味着今年剩余时间的共识预期将下跌2%至3%。

一个关键问题是格兰杰（GWW）提价的时间和节奏，该提价计划每年三次。由于下一轮定于5月1日举行，该公司需要根据快速变化的经济背景仔细调整涨价幅度。

固安捷（Grainger）对自有品牌产品的依赖也构成了风险。自有品牌产品利润率更高，但更依赖进口。这些产品约占总销售额的20%，毛利率比品牌产品高出10个百分点。在高关税环境下，这些商品的价格竞争力可能会下降，从而影响销售和盈利能力。

库克还质疑格兰杰（GWW）长期目标的可持续性，即超越市场400至500个基点，这一目标是在2022年设定的，当时该公司受益于流行病驱动的供应链优势和强劲的电子商务需求。随着竞争动态正常化以及该公司在过去三个季度每个季度都没有达到目标，沃尔夫看到了进一步的下行风险。

此外，库克还将与政府相关的风险--特别是来自政府效率部（DOGE）的风险--列为另一个漏洞。政府实体约占Grainger（GWW）销售额的16%，主要是州和地方一级，但与同行相比，预算限制可能会对该公司产生不成比例的影响。

尽管格兰杰（GWW）的估值近几个月有所放缓，但库克指出，该股未来12个月的市净率仍约为24倍，高于约20倍的五年中位数。沃尔夫的公允价值估计意味着下跌4%，但库克警告称，如果该股在十几岁时恢复到历史倍数，风险可能超过20%。

库克总结道：“最重要的是，还有许多障碍需要克服，风险/回报严重失衡。”

沃尔夫还将Fastenal（Fast）升级为Peer Perform，理由是相对于Grainger（GWW）而言，风险/回报状况更加平衡。研究人员将Parker-Hannifin（PH）和Hayward Holdings（HAYW）的评级下调为Peer Perform。