【招商电子】速腾聚创：车载、机器人业务双轮驱动，24全年营收及出货量同比高增长

事件：公司发布2024年业绩公告，2024年全年营收16.49亿元，同比+47.2%；毛利率17.2%，同比+8.8pct；全年净亏损4.82亿元，同比收窄88.9%；总体表现符合预期。我们点评如下

24全年营收同比+47%，毛利率环比逐季改善，24全年净亏损同比收窄89%。24全年公司总营收16.49亿元，同比+47.2%，主要得益于ADAS激光雷达产品销量高增长，2024年公司ADAS/机器人/解决方案营收占比81%/12%/6%，同比分别+71.8%/+6.4%/-11.0%。24全年公司毛利率显著改善，同比+8.8pct至17.2%，主要受益于ADAS产品毛利率提升带动。24年公司ADAS产品毛利率转正至13.4%，主要系原材料成本下降及规模效应；机器人产品毛利率同比-9.8pct至34.5%，主要系低毛利的Helios及Bpearl系列销量增长。公司盈利改善趋势明确，24全年公司净亏损4.82亿元，同比收窄88.9%；经调整净亏损3.96亿元，同比收窄90.8%。

ADAS：智驾平权驱动客户定点及产品出货提升，全球化布局加速。2024年公司ADAS产品营收13.4亿元，同比+71.8%；销量51.98万台，同比+113.9%；ASP略低于2600元。伴随高阶智驾加速普及、激光雷达应用下探至15万车型市场，公司于24年推出的MX性价比新品已获多家OEM定点合作，首款搭载车型已上市；高端化方面，公司25年初发布千线超长距激光雷达EM4（600米探测能力）已获国内外车企定点，未来有望拉动总体ASP。全球化布局提速，目前已获8个海外及中外合资品牌的定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场；其中24Q4新增一家中美合资的头部主机厂定点，日本市场获排名前三车企客户定点。

机器人：2024年出货量快速增长，具身智能创新业务有望打开中长期空间。2024年公司机器人及其他产品营收1.98亿元，同比+6.4%；出货量2.44万台，同比+47.0%；ASP约8100元。公司产品线持续扩展，推出E1R及Airy等专为机器人市场设计的产品；截止24年底机器人及其他非汽车领域累计服务超2800家客户（相较24Q3增加约200家），覆盖无人配送、工业仓储等多场景。公司积极发力具身智能领域，推出第二代灵巧手Papert 2.0、力传感器等人形机器人核心增量零部件及解决方案；25M3发布机器人视觉新品Active Camera平台首款产品AC1。目前已与包含宇树等在内的全球超10家人形机器人企业达成合作。

维持“**”投资评级。公司在ADAS/机器人多应用领域开展广泛布局，服务OEM/Tier 1、定点车型、SOP数量领先，盈利能力持续向好。我们认为伴随2025年起高阶智驾加速下探至10-20万车型、终端客户持续导入，公司ADAS产品出货及营收有望持续快速提升；同时公司在机器人领域全面布局，以激光雷达为核心，横向拓展灵巧手、力传感器等机器人零部件产品技术，中长期成长空间广阔。我们预测公司24/25/26年总营收为

**/

**亿元，归母净利润

**/

**亿元，当前市值对应PS为

**/

**倍。维持“

**”投资评级。

风险提示：智驾渗透不及预期风险，技术开发不及预期风险，订单转化不及预期风险，市场竞争风险，供应链短缺风险。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，17年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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