半导体去库存缓慢但稳定，德州仪器、安森美仍扛高库存！

根据美银对约80家公司的库存和销售趋势分析，2024年第四季的半导体库存天数较上季增加8天，达到116天，这一数字较五年历史中位数的94天高出22天。与2023年第四季相比，这一数字略有改善，显示行业库存正常化进程正在缓慢而稳定地进行。

在供应链的上游，包括存储器、代工和半导体等环节，库存天数为112天，较上季下降1天，但仍比五年均值高出17天。其中，存储器的库存天数为130天，较上季减少16天，较五年均值高出24天，显示存储器市场正在逐步调整库存水平。代工环节的库存天数则降至77天，较上季下降13天，低于五年均值3天，显示该领域的库存压力有所缓解。

在下游方面，包括OEM、分销商和EMS等环节的库存天数为56天，较上季减少10天，但仍比五年平均值高出6天。分销商的库存天数为63天，较上季增加1天，较五年均值高出14天，而EMS的库存天数为71天，较上季减少2天，与五年均值基本持平。

针对约占行业库存60%（不含储存器）的七家主要半导体厂商，包括英特尔、德州仪器、英飞凌科技、意法半导体、高通、安森美半导体和英伟达，美银重点关注以下几点：

1.七大厂平均库存天数显著高于历史水平，达157天，较上季增加8天，较五年历史中位数的105天高出52天。

2.德仪的库存偏离幅度最大，库存天数较历史中位数高出98天，安森美同样处于高位（高出93天），而英伟达的库存天数则低于历史中位数3天。

3.自由现金流利润率与库存趋势对比。七大厂商过去12个月的自由现金流（FCF）利润率较去年同期下降260个基点，而库存天数较去年同期增加超过5%。

这些数据显示，半导体产业的去库存过程虽然缓慢但稳定，但主要厂商仍面临库存高压的挑战。