电网投资高增 风光装机分化 绿证加速扩容

（来源：红塔证券研究所）

报告摘要

电网及电源设备： 2025年前两月电网基本建设投资额为436亿元，同比增速为33.33%；电源基本建设投资额达到753亿元，同比增速为-1.1%；全年全社会用电量1.56万亿千瓦时，增速为1.3%，第一、二、三产业及城乡居民用电增速分别为8.2%、0.9%、3.6%、0.1%；逆变器全年累计出口金额达到76.69亿元，增速为6.24，其中，荷兰（9.99亿元）、印度（6.82亿元）、巴西（6.22亿元）是我国逆变器出口额排前三的国家。

风电行业：2025年1-2月，新增风电装机容量9.28GW，同比减少6.17%，环比减少66.95%。累计并网装机容量529.82GW，占电源总装机比例15.57%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用504.94时，比上年同期减少61.16小时。其中，风电362.76小时，比上年同期减少10.24小时。

光伏行业：2025年1-2月，全国新增光伏装机容量39.46GW，同比增长7.49%，环比减少44.93%。累计并网装机容量926.22GW，占电源总装机比例27.22%。根据国家海关总署的统计，2025年2月，我国太阳能电池出口金额为16.66亿美元，同比负增40.3%，1-2月累计出口39.53亿美元，同比负增32.4%。

报告正文

1.电源及电网信息设备

1.1.行业基本信息

2025年前两个月，我国电网基本建设投资呈现强劲增长态势，累计完成投资额达436亿元，较2024年同期大幅增长33.33%，增速创下近三年同期新高，延续了去年高景气的态势。

2025年1-2月，我国电源基本建设投资额达753亿元，较2024年同期小幅下降1.1%，呈现出稳中略降的态势，而近年来，我国电源投资也呈现出明显的"年末抢装"特征。

2025年1-2月，中国电力装机结构呈现显著分化。水电新增1.91GW（+85.44%）和光伏新增39.47GW（+7.49%）保持正增长，主要受益于政策支持与技术迭代。火电新增3.88GW（-23.62%）和风电新增9.28GW（-6.17%）则延续下滑趋势，反映能源转型加速与需求端疲软的双重影响。值得注意的是，新能源累计装机容量首次超越火电（2月末风光累计为14.56亿千瓦，火电为14.48亿千瓦），标志着我国电力结构从以化石能源为主导向以清洁能源为主导的重要转折。

1.2.全社会用电情况

2025年前两个月，全社会用电量累计达1.56万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较缓主要受去年同期基数较高影响。从结构上看，第一产业用电量同比增长8.2%，成为拉动整体增长的核心动力；第二产业和第三产业用电量增速相对乏力，分别录得0.9%和3.6%的同比增幅；居民城乡生活用电量增速仅为0.1%，显示终端消费需求仍有待进一步激活。

1.3.逆变器出口情况

2025年1-2月我国逆变器累计出口金额为76.69亿元，同比增长6.24%，整体表现开始扭负企稳。从月度数据看，1月出口44.12亿元（同比+9.67%），2月出口32.57亿元（同比+1.92%），环比下降25.6%，主要受春节假期影响。当前行业处于传统淡季，需持续观察随着3月出口旺季启动及新兴市场需求持续释放，行业或迎来结构性修复。

2025年1-2月，我国逆变器出口呈现显著区域分化特征。荷兰以9.99亿元位居出口额榜首，但同比增速下滑3.83%，反映欧洲市场需求阶段性调整；印度以6.82亿元（+73.92%）和巴西6.22亿元（-21.22%）分列第二、三位，前者受益于户储需求回升及政策激励，后者则受组件进口关税调整影响增速承压。在出口额排名前15的国家中，德国（-13.84%）、美国（-7.89%）、西班牙（-52.78%）为负增长，主要受库存消化周期及贸易政策扰动；而巴基斯坦（+19.15%）、沙特（+694.87%）、阿联酋（+68.60%）等新兴市场表现亮眼，其中沙特、阿联酋的大规模储能项目集中招标或成为核心驱动力。值得注意的是，匈牙利、缅甸等小众市场增速超150%，凸显全球能源转型下细分市场的爆发潜力。整体来看，亚洲、非洲等新兴市场成为增长主力，而欧美市场短期承压，但德国、英国等国的正增长表明传统需求仍具韧性。

2.风电

2.1.行业基本信息

根据国家能源局的公告，2025年1-2月，新增风电装机容量9.28GW，同比减少6.17%，环比减少66.96%。累计并网装机容量529.82GW，占电源总装机比例15.57%。

1-2月份，全国发电设备累计平均利用504.94时，比上年同期减少61.16小时。其中，风电362.76小时，比上年同期减少10.24小时；太阳能发电165.72小时，比上年同期减少2.28小时；火电691.05小时，比上年同期减少72.4小时；核电1225.81小时，比上年同期增加9.81小时；水电367.54小时，比上年同期减小1.18小时。

3.光伏

3.1.行业基本信息

根据国家能源局的公告，2025年1-2月，全国新增光伏装机容量39.46GW，同比增长7.49%，环比减少44.93%。累计并网装机容量926.22GW，占电源总装机比例27.22%。

在出口方面，根据国家海关总署的统计，2025年2月，我国太阳能电池出口金额为16.66亿美元，同比负增40.3%，1-2月累计出口39.53亿美元，同比负增32.4%。

根据PV infolink的统计，2025年1月中国共出口约22.26 GW 的光伏组件，与 2024年1月的21.91GW 相比上升 2%；2月则出口约16.26 GW 的光伏组件，与去年2月的21.19 GW相比下降23%。截至今年2月底，中国1-2月共出口约38.52 GW 的光伏组件，同比去年43.11 GW 下降11%。2025年1-2月，中国出口光伏组件至单一国家排名依序为印度、荷兰、巴基斯坦、巴西和葡萄牙，前五大单一国家加总进口量约占全球市场 50%。区域市场方面，欧洲、亚太、美洲和中东市场今年1-2月拉货量体同比去年均出现负成长，仅非洲拉货同比呈现上升。整体而言，今年1-2月中国出口光伏组件量体明显弱于去年。

4. 个股情况

4.1.电力设备和公用事业

从行业表现来看，电网自动化设备行业整体表现较好，三家公司（宏发股份、四方股份、南网科技）的营业收入和归母净利润均实现同比正增长，其中南网科技的净利润增速最高（29.79%）。线缆部件及其他行业表现分化，精达股份和东方电缆营收和净利润增长显著，但新亚电缆则出现下滑。火电设备行业的西子洁能虽然营收下滑，但净利润大幅增长，表现异常亮眼。

从公司个体来看，微光股份净利润增速高达82.16%，表现突出；宏发股份营收规模最大（141.02亿元），但净利润增速相对平缓（17.09%）；上海电气营收规模超千亿，但净利润同比下滑。良信股份和新亚电缆是表中少数营收和净利润均下滑的公司，需关注其后续改善情况。

4.2.风电

上市公司2024年年报陆续发布，从两家已发布年报的主机厂来看，盈利能力仍承压，随着风机价格企稳，出海占比提升，看好未来盈利质量提升。

2024年运达股份风机的毛利率来到6.08%%，同比下降-2.58%。公司新增订单 30.9GW，同比增长 96.65%，累计在手订单 39.9GW，包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目。客户结构进一步优化，央国企订单持续提升；从订单分布区域来看，海外中标容量同比增长超 100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。2024年金风科技风机及零部件销售的毛利率为5.05%，比上年同期增加4.89%。公司在手外部订单共计 45.8GW，其中海外订单量为 7.0 GW。

5.行业重点新闻

5.1.国家能源局绿证专题新闻发布会 发布《中国绿色电力证书发展报告（2024）》

近年来，国家能源局深入贯彻党中央、国务院决策部署，会同相关部门积极推动建立绿证制度并不断健全完善，持续加强绿证全生命周期闭环管理，不断培育绿证市场，大力推动全社会绿色电力消费意识的形成和提升。为全面、准确地反映我国绿证发展情况和发展水平，国家能源局组织编写了《中国绿色电力证书发展报告（2024）》。

《发展报告》全面诠释了我国绿证事业发展脉络，介绍了2024年我国绿证核发交易、市场培育、应用场景拓展、国际互认等方面的主要进展和成效，阐明了绿证与可再生能源电力消纳责任权重、能耗双控、碳排放核算等衔接的政策考虑，并展望了绿证事业发展前景和方向。总体上看，我国绿证发展主要有六个方面特点。

一是绿证制度体系框架基本建成。健全和完善绿证制度是我国绿证事业持续健康发展的重要保障。2017年我国正式建立绿证制度以来，国家能源局会同国家发展改革委、财政部、国家统计局等部门印发系列政策文件推动健全绿证制度，通过试行绿证核发及自愿认购交易制度，扩大绿证核发范围，开展绿证绿电交易等举措，不断健全建档立卡、核发、交易、应用、核销等绿证全生命周期闭环管理机制，构建了较为完备的绿证政策体系。从制度及运行机制上切实保障我国绿证的权威性和唯一性，避免环境价值重复计算。

二是绿证核发质效显著提升。绿证全覆盖政策实施以来，特别是2024年6月底国家绿证核发交易系统上线运行后，国家能源局资质中心组织电网企业建立由电力交易机构牵头、电网相关部门配合的月度电量数据归集机制，制定数据归属、管理、安全防护工作方案，绿证从由发电企业申请调整为以电网企业、电力交易机构提供的数据为基础，经审核后按月批量自动核发，实现当月电量次月核发绿证，核发时间缩短85%，大幅提升绿证核发质效。2024年全国核发绿证47.34亿个，同比增长28.36倍，其中可交易绿证31.58亿个。云南省、内蒙古自治区、四川省等8省（区）绿证核发数量均超2亿个。截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个，其中可交易绿证33.79亿个。

三是绿证市场活力持续增强。在政策支持和市场机制双重驱动下，以绿证为基础的绿色电力消费得到社会广泛认可，绿证市场活力持续增强，绿证交易规模、参与交易主体数量均取得显著突破。2024年全国绿证交易规模实现翻两番，交易绿证数量达4.46亿个，其中绿证单独交易2.77亿个，以跨省交易为主；绿色电力交易绿证1.69亿个，以省内交易为主。全国参与绿证交易的消费主体约5.9万个，同比增长2.5倍，消费主体遍布包括香港、澳门、台湾在内的全国34个省级行政区域，京津冀、长三角、粤港澳等地区是绿证交易的主要地区，合计购买绿证数量超过全国的一半。截至2024年12月底，全国绿证累计交易5.53亿个。

四是绿证应用需求不断释放。围绕证明和核算绿色电力消费等功能，绿证应用场景得到不断拓展，有力推动了绿色能源在生产生活中的广泛应用。在证明绿色电力消费方面，很多大型活动、用能企业、公共机构、居民用户均通过购买绿证实现绿色电力消费，杭州亚运会、上海进口博览会，第十一届全球湘商大会等均通过购买绿证、参与绿色电力交易等方式实现100%绿色用能，部分跨国企业、外向型企业等均将绿证作为企业产品或产业链绿色电力消费、报告碳足迹、完成ESG(环境、社会和治理）报告披露、自身践行社会承诺的重要工具。居民绿色电力消费意识也在不断的提升，2024年居民自主购买绿证近118万个，绿色电力消费理念日益深入人心。

在核算绿色电力消费方面，各地积极落实可再生能源电力消纳责任权重，明确承担消纳责任权重的用人单位以持有绿证作为主要核算方式，加强绿证与能耗双控、碳排放核算政策有效衔接，取得积极进展。山西省、宁夏回族自治区、内蒙古自治区、福建省和广东省等积极引导企业通过购买绿证绿电方式实施绿色电力消费替代；浙江省、山东省和广东省等探索构建以用能预算为主线的工作体系，超出预算部分通过购买绿证绿电进行抵消；上海市、湖北省、北京市、深圳市和天津市等明确碳市场绿色电力碳排放核算方法，碳交易企业可选择将外购绿色电力单独核算碳排放。

五是绿证国际互认积极推进。绿证国际互认是实现“双碳”目标、应对全球气候治理的关键路径，中国政府高度重视绿证国际交流合作，利用多双边国际交流渠道，将绿证合作列为政府交流的重点议题，大力宣介中国绿证政策和应用实践，政府层面议题交流不断深入。鼓励社会组织、研究机构、行业协会等积极发挥桥梁纽带作用，通过国际合作、学术交流、论坛展会等多种途径，推动中国绿证在价值理念、政策取向以及碳排放核算方法等方面与国际绿证衔接，加快绿证国际互认进程。以开放合作态度，深度参与绿证核发、交易等国际标准研究和制定，绿证国际标准制定取得突破，为绿证标准国际化作出积极贡献。

六是绿证系统支撑保障有力。国家绿证核发交易系统集成绿证核发管理、交易调度支持和辅助支撑保障等核心功能，通过”一个账户、两类数据、三个环节、四条专线“，以信息化方式支撑绿证核发交易高效运行。按照统一的编码规则，为参与绿证核发交易主体建立唯一的绿证账户，打造绿证核发交易”权威底账“；汇集电网企业、电力交易机构月度电量数据和发电企业填报数据两类数据，形成数据互补、自动校验、自动比对核发方式；贯通事前初核、事中比对，事后处理全流程，形成绿证核发监督闭环管理。通过4条数据专线与各交易平台互联互通，实现各平台绿证交易全程协同。绿证全生命周期数据真实可信，防篡改、可追溯。

中国是世界上最大的可再生能源开发和利用大国，并将成为全球最大的绿证市场，深度融入国际绿色贸易体系，为全球气候治理提供”中国智慧“。下一步，国家能源局将持续做好绿证核发全覆盖，高质量建设和发展绿证市场，强化绿证全生命周期管理，推动绿证与国内外碳减排体系、国际组织相关倡议、有关国家绿色消费机制衔接，充分发挥绿证在降碳减污扩绿增长中的重要作用。

5.2.国家能源局发布2025年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据

一、绿证核发情况

2025年2月，国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍，其中可交易绿证1.62亿个，占比63.32%，涉及可再生能源发电项目6.4万个，本期核发2025年1月可再生能源电量对应绿证1.63亿个，占比63.70%。

2025年1－2月，国家能源局共计核发绿证4.88亿个，其中可交易绿证3.12亿个。截至2025年2月，全国累计核发绿证54.42亿个，其中可交易绿证36.91亿个。

二、绿证交易情况

2025年2月，全国交易绿证2840万个，其中绿电交易绿证1261万个。2025年1－2月，全国交易绿证8150万个，其中绿电交易绿证3857万个。截至2025年2月，全国累计交易绿证6.34亿个，其中绿电交易绿证2.76亿个。

风险提示：

电源投资持续低迷；光伏产业链出口结构性机会不如预期。

本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。    

作者：王雪萌（分析师）

联系方式：0871-63563491

邮箱地址：wangxm@hongtastock.com

资格证书：S1200520120003

作者：陈梦瑶（分析师）