【银河建筑龙天光】公司点评丨中国中铁 (601390)：新兴业务量质双升，海外业务表现亮眼

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【报告导读】

1. 新兴业务量质双升，水利水电新签合同增速较快。

2. 设计咨询毛利率有所提升，经营现金流维持净流入。

3. 深耕海外提质增速，“第二曲线”加力拓围。

事件：公司发布2024年年报。

新兴业务量质双升，水利水电新签合同增速较快。2024年实现营收11,603.11亿元，同降8.17%，其中，基建/设计咨询/装备制造/房地产开发收入为9928.53/ 174.18/ 248.13/ 482.80亿元，同比-8.71%/ -4.59%/ -9.36%/ -5.17%。2024年归母净利润278.87亿元，同降16.71%。2024年新签合同额27,151.8亿元，同降12.4%，其中工程建造/设计咨询/装备制造/特色地产/资产经营/资源利用/金融物贸/新兴业务新签合同额为18,710.1/ 258.2/ 571/ 434.3/ 1,762.3/ 272.0/ 886.5/ 4,257.4亿元，同比-16.9%/ -7.0%/ -17.0%/ -37.6%/ -0.6%/ -18.7%/ -1.5%/+11.3%。工程建造方面，铁路/公路/市政/城轨/房建新签合同金额为3,194.2/ 1,673.6/ 1,936.3/ 727.0/ 9,211.6亿元，同比+0.3%/ -24.3%/ -25.9%/ -55.8%/ -19.7%。新兴业务中，水利水电/清洁能源/生态环保新签合同额为1,042.4/ 1,200.3/ 616.7 亿元，同比+50%/ +22.6%/ -36.6%。

设计咨询毛利率有所提升，经营现金流维持净流入。2024年公司毛利率为9.98%，同降0.17pct，其中基建/设计咨询/装备制造/房地产开发毛利率为8.62%/29.12%/20.42%/14.44%，同比-0.24/+0.76/-0.79/-0.07pct。净利率为2.66%，同降0.33pct。2024年经营活动产生的现金流量净额为280.51亿元，较上年同期少流入103.12亿元，主要是公司积极采取有效措施加强现金流管控，持续保持较好现金流水平。

深耕海外提质增速，“第二曲线”加力拓围。2024年公司海外业务新签合同额2,209亿元，占公司新签合同额8%，同增10.6%，匈塞铁路、秘鲁钱凯隧道、孟加拉帕德玛大桥铁路连接线、格鲁吉亚KK公路隧道、尼泊尔引水隧道等重大工程稳步推进。公司“第二曲线”业务新签合同额4,257亿元，同比增长11%，中标多项高标准农田项目、贵州省铜仁市花滩子水库工程项目、阿拉善盟内蒙古西部荒漠综合治理项目（二期）等多项重大工程。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单、应收账款不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月1日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中国中铁_新兴业务量质双升，海外业务表现亮眼》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。