中国东方教育(00667.HK)：经调利润超预期 降本增效成果卓着

事件：

中国东方教育发布 业绩公告，2024年公司实现收入41.16亿元/+3.5%，净利润5.13 亿元/+88%，经调整净利润5.25 亿元/+86.6%。拟每股派息0.22 港元，分红比例达86%。

点评：

收入端及培训人次稳健增长。2024 年集团平均培训人次14.6 万/-0.4%；截至2024 年12 月31 日，学校及中心数量233 个，同比减少12 个。

分业务看，传统主业板块维持稳健，美业增长亮眼：

1）烹饪技术板块收入19.19 亿元/+0.2%/占比47%，平均培训人次-2%；2）西点西餐板块收入3.43 亿元/+4%/占比8%，平均培训人次+6%；3）信息技术及互联网技术板块收入7.63 亿元/-2%/占比19%，平均培训人次-7%；

4）汽车服务板块收入9.12 亿元/+8%/占比22%，平均培训人次+2%；5）时尚美业板块收入大幅增长至1.05 亿元/占比3%，平均培训人次+122%。

利润超预期，得益于亏损院校关闭、租金成本/员工成本/营销费用同步降低，公司盈利能力得到显著修复。毛利端：2024 年公司毛利率51.4%/+3 pct，各项主营业务毛利率均呈现同向提升趋势。费用端：销售费用率23.7%/-2 pct，管理费用率12.3%/-1 pct。净利端：公司净利率12.5%/+6 pct，经调整净利率12.8%/+6 pct。2024 年公司缩减低附加值项目，新开高附加值的15 个月学制项目、并大力发展高潜力板块，精细化运营及项目优化带来内部运营效率的显著提升。

区域中心建设助力公司链接更高层次技能人才培训市场，区域间调配提升校区利用率。公司自积极推动区域中心战略以来，累计投入30 亿建设6 所职教产业园，依托区域中心公司能优化资源配置，提高运营效率，当前跨区域的学生调配已实现了更好的产能释放，公司还将不断探索新专业、新业务拓展匹配市场需求变化。

投资建议：公司降本增效成果显著，在收入端稳健兑现增长的同时释放利润、并持续保障高分红提升股东回报。预计2025-2027 年归母净利润6.3/7.4/8.7 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策风险，宏观经济波动，市场竞争加剧等。