【恒聊消费】旅游经济快速发展，带动消费新动力

（来源：东海基金）

上周市场延续震荡下行，成交也明显缩量，结构上，前期热门题材普遍回调，亮点主要聚焦在消费板块。随着美国对等关税节点临近，资本市场避险情绪升温。短期一季报业绩披露窗口临近，可重点关注同时受益于政策催化且业绩确定性强的方向。

聊聊热点

无人驾驶载人飞行商业化在即

亿航智能旗下全资子公司广东亿航通用航空有限公司及其在合肥的合资运营公司合肥合翼航空有限公司于3月28日收到了由中国民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。这意味着中国无人驾驶“载人时代”序章正式开启，接下来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。未来，运营商并将根据运营情况合法合规逐步开拓城市通勤等其他更多场景。首批OC的颁发，创造了低空经济、城市空中交通的新里程碑，也让新质生产力释放出更加强大的活力。

促进京津冀冰雪旅游一体化发展

近日，天津市人民政府办公厅印发《天津市促进冰雪运动发展激发冰雪经济活力实施方案》。其中提出，大力发展特色冰雪旅游。鼓励旅游、体育企业开发“冰雪运动＋天津人文”冰雪体育旅游精品路线和冰雪旅游产品，融入京冀冰雪旅游线路，促进京津冀冰雪旅游一体化发展。推动北部山区滑雪旅游度假地建设为融滑雪、登山、徒步、康养、露营、休闲观光等多种健身休闲运动为一体的冰雪体育旅游胜地，打造全国知名冰雪旅游目的地。支持在蓟州区下营镇、罗庄子镇，西青区水西公园、张家窝镇，宁河区大北镇，滨海新区东疆亲海公园等区域建设冰雪主题旅游景区，发展集休闲度假、娱乐、餐饮于一体的冰雪体验空间，探索开发冰雪旅游新业态、新场景，开展雪地音乐节、灯光秀、烟花秀等演艺活动。

2025年旅游经济主要指标有望创新高

中国旅游研究院日前发布《2024年中国旅游经济运行分析与2025年发展预测》蓝皮书等多项研究报告，认为2025年旅游经济主要指标有望创新高。该研究院专家介绍，2024年旅游经济步入从快速复苏新阶段到繁荣发展的新周期。2024年全年旅游经济景气指数同比上升2.1%。2024年，全国国内出游人次56.15亿，比上年增加7.24亿，同比增长14.8%。国内游客出游总花费5.75万亿元，比上年增加0.84万亿元，同比增长17.1%，这也折射出人们旅游消费的增长。从居民消费来看，2024年元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节、国庆节假日城乡居民日均出游人次全面超过2019年同期水平，春节、国庆等5个假日人均旅游花费超过2019年同期水平。稳步提升的游客满意度显示人民群众获得感增强：2024年全国游客满意度指数为80.91，同比增长1.1%，处于“满意”水平。

后市观点

消费板块较历史来看，依然处于绝对底部位置，估值也是处于历史最低点。今年政府工作报告再次确认将扩内需置于十大任务之首，全文32次提及“消费”，较2024年增加11次，其中提到“安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新”等安排，预计后续会议陆续提出部分具体刺激方向。我们看多内需消费，具体包括白酒、白电、餐饮链、地产链等和宏观经济强相关的方向。

消费板块表现情况

指数表现

内地消费主题指数上涨，大幅跑赢中证全指，涨幅靠前。上周内地消费主题指数涨跌幅为（1.17%），相对中证全指（-1.28%）超额（2.45pct）。中信一级消费行业涨跌互现，其中家电指数、农林牧渔指数、食品饮料指数涨幅居前，分别为（0.68%)、（0.64%）、（0.34%）。

成交情况

消费板块成交热度有所下降，成交额环比上周-0.51%。成交额上看，中证内地消费主题指数上周均成交额为（385亿），占全A总成交额比例为（3.15%），其中食品饮料指数成交占比为（2.13%），环比上周-0.45%。

细分方向

消费细分方向，也是涨跌互现。从中信消费二级分类看，上周涨幅前三为乘用（2.59%)、畜牧业（2.05%)、饮料(1.92%) ; 排名靠后为一般零售（-4.37%)、酒店及餐饮（-3.39%)、汽车零部件（-3.14%)；从概念分类看，上周涨幅居前的为猪肉概念(1.67%）、免税概念(0.65%）、调味品概念(0.50%）。

估值情况

消费板块触底反弹，估值环比基本维持上周水平。从估值看，截至2025/03/28，中证内地消费主题指数PB估值（PB_MRQ，剔除负值）为3.5倍，过去三年以来的分位值为（28.61%）。

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