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金风科技:下半年风机毛利率明显改善 在手订单创新高

2025-04-01 08:52

事件:公司发布2024 年年报:营业收入566.99 亿元,同比+12.37%;归母净利润18.60 亿元,同比+39.78%;扣非后归母净利润17.77 亿元,同比+38.26%;毛利率13.80%,同比-3.34pct;净利率3.27%,同比+0.25pct。单Q4 来看,营业收入208.60 亿元,同环比-1.32%/+33.40%;归母净利润6833 万元,同环比-2.71%/-83.14%;扣非后归母净利润30.52万元,同环比-99.88%/-99.92%;毛利率9.27%,同环比-7.26/-4.82pct;净利率-0.03%,同环比-0.76/-2.76pct。

下半年风机毛利率明显改善:24 年对外销售容量16.05GW,同比增长16.6%;风机及零部件销售收入389.2 亿元,同比+18.2%;折算后单价约2303 元/kW;毛利率5.05%,同比+4.89pct,拆分看上下半年毛利率分别为3.75%、5.68%,毛利率改善明显。截至24 年末,公司在手订单47.4GW,其中在手外部订单45.1GW,海外7.04GW。

24 年风场业务维持平稳:24 年公司风场开发收入108.54 亿元,同比-0.57%,毛利率40.01%,同比-7.29pct;风电服务55.07 亿元,同比+5.07%,毛利率21.50%,同比+1.66pct。24 年,公司国内外项目新增权益并网1.98GW,累计装机容量8.04GW,权益在建容量3.76GW,转让容量1.23GW。

质保金口径变化致期间费用率下滑、现金流稳健:公司24 年期间费用68.81 亿元,同比-8.4%,费用率12.14%,同比-4.00pct;24 年经营性净现金流23.16 亿元,同比+24.90%;24 年存货148.2 亿元,较年初-2.81%。

盈利预测与投资评级:考虑风机毛利率改善进度缓慢,新增电站具有电价下滑或交易价格下滑的风险,我们下调25-26 年盈利预测,25-26 年归母净利润预期24.9/29.7 亿元(原预期为 28.6/35.6 亿元),同增34%/19%;27 年归母净利润预期33.9 亿元,同比增长14%,25-27 年归母净利润对应PE 15.1/12.6/11.1x,维持“增持”评级。

风险提示:国内外需求不及预期、风机竞争加剧、风场转让不及预期。

风险及免责提示:以上内容仅代表作者的个人立场和观点,不代表华盛的任何立场,华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前,应结合自身情况,考虑投资产品的风险。必要时,请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议,对此亦不做任何承诺和保证。