四月金股 • 2025 | 中航研究

（来源：中航证券研究）

外部震荡、内部改善，A股、港股独立行情有望延续

行业金股 • 4月

金股组合累计收益率曲线（2021年9月起）

【外部震荡、内部改善，A股、港股独立行情有望延续】

特朗普政府的不确定性引发市场担忧，同时美国消费及就业数据显示美国基本面边际走弱下，市场逐渐形成“美国衰退”叙事，2月下旬以来美股出现明显下跌。

目前尚不能确定本轮美股回落是否已经结束，但能够确定的是本轮A股、港股走势与以往不同，并未跟随美股下跌，而是明显走出独立行情。中国人工智能领域持续突破背景下，国内提振内需消费政策持续发力，同时最新公布的1-2月经济总体走势平稳，数据边际改善，预计A股、港股独立行情有望持续。

往后看，今年四月决断正值国内外政策角力关键期，2025年经济向好或将支撑上市公司一季报数据，但改善趋势仍需验证和跟踪。本次为新“国九条”发布一周年的年报时间窗口，短期建议关注上市公司公布的分红数据，红利板块有望阶段性贡献超额收益。中期看，DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估，阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。

风险提示：1、国内政策推行不及预期；2、地缘政治事件超预期；3、海外流动性收紧超预期。

相关报告：

策略周报《外部震荡、内部改善，A股、港股独立行情有望延续》

01

【臻镭科技(688270.SH) | 国防军工】

主要逻辑：1、国内少数能够在特种领域提供高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片等产品及技术服务的公司；

2、2024年Q3多个财务数据显示公司业绩修复的节奏有望加速；

3、随着公司新研产品逐步转入批产阶段，较高的毛利率有望支撑公司实现利润的快速增长；

4、中短期快速增长的低轨商业卫星市场、中长期以数字相控阵为代表的国防信息化应用的全面推广以及三维异构微系统的逐步应用，将推动公司各业务收入和利润稳步提升。

相关报告《臻镭科技（688270）2024Q3点评：Q3单季度利润增速回正，业绩修复有望提速》

02

【江淮汽车(600418.SH) | 科技电子】

主要逻辑：1、产品结构优化，盈利能力同环比实现提升；

2、欧洲、拉美、巴西等海外多点布局，出海业务有望加速；

3、华为赋能智能化，尊界S800临近上市，打造国产豪车标杆。

相关报告《江淮汽车（600418）首次覆盖：华为赋能智能化，海外业务稳步推进》

03

【牧原股份(002714.SZ) | 农业】陈翼 高级分析师

主要逻辑：1、公司养殖管理优秀，成本优势突出，盈利能力坚实；

2、公司股东回报加码，红利属性增强；

3、行业产能去化周期有望逐步打开，板块望得到催化。

相关报告《牧原股份（002714）2024年报点评：业绩强劲兑现，优秀支撑价值》

04

【纽威股份(603699.SH) | 先进制造】闫智  分析师

主要逻辑：1、业绩持续高增，产品结构改善提升盈利；

2、中期看好海工、LNG等高景气下游放量，长期看好平台化成长逻辑；

3、绑定核心管理层利益，推出滚动股权激励计划。

相关报告《纽威股份（603699）2024Q3点评：盈利能力大幅提升，多下游高景气持续》

05

【巨化股份(600160.SH) | 新材料】王勇杰  分析师

主要逻辑：1、配额制刚性约束，制冷剂涨幅明显；

2、制冷剂表现亮眼，四季度业绩突出；

3、供需改善，制冷剂长期逻辑无忧；

4、长协价落地，市场反应积极；

相关报告《巨化股份首次覆盖：制冷剂价格持续上涨，长期逻辑向好》

06

【比亚迪(002594.SZ) | 新能源】

主要逻辑：1、业绩持续增长；2、行业地位稳固；3、海外市场率先突围。

相关报告《比亚迪2024Q3点评：盈利能力上行，全球电车龙头百尺竿头更进一步》

07

【中信证券(600030.SH) | 非银金融】

主要逻辑：1、企业作为行业龙头地位稳固，综合实力强劲；

2、受益于资本市场改革与并购重组优化等政策红利；

3、市场情绪回暖，财务管理业务增长潜力巨大；

4、估值具备较强安全边际和上行空间，股价弹性较高；

相关报告《中信证券2023年报点评：龙头地位稳固，投资收益较为稳健》

08

【中文在线(300364.SZ) | 社服】

主要逻辑：1. 手握优质IP资源，海内外持续深化布局短剧业务；

2. 创作大模型发布，AI多模态布局加速。

相关报告《中文在线（300364）首次覆盖：深耕内容核心业务，全面加速AI布局》

09

【恒瑞医药(600276.SH) | 医药生物】

主要逻辑：1.持续加大创新力度，创新药研发推进顺利； 2.国际化进程顺利推进。

相关报告《恒瑞医药（600276）2024Q3点评：业务符合预期，创新药研发顺利推进》

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费行业。

目前，研究所拥有近二十人的军工行业研究团队，还包含宏观、策略、科技电子、先进制造、新材料、新能源、农林牧渔、非银金融、社服、医药生物共11个研究团队。主要业务方向包含：投研服务（可服务一、二级市场机构投资者）；行业指数编制及相关产品的创新研发；企业战略咨询、协助投行项目承揽等协同类合作。