大麻正在堆积：3家公司刚刚错过付款-谁是下一个风险？

过去一周，多家上市公司在关键房地产债务上违约，大麻行业正在努力应对一波财务困境。大麻行业的三家主要参与者Gold Flora（OTC：RST）、4Front Ventures（OTC：FFNTF）和TILT Holdings（OTC：TLLTF）均被宣布拖欠专注于大麻的房地产投资信托基金（REIT）创新工业地产（纽约证券交易所：IIPR）持有的租赁。这些事态发展凸显了应对资本匮乏环境、高税收和市场过度饱和的运营商面临的压力越来越大。

2025年3月27日，Gold Flora申请自愿破产管理。IIPR随后宣布Gold Flora拖欠三项租约，总投资价值约为1.17亿美元，嵌入成本约为每平方英尺254美元。

戈尔德·弗洛拉的财务困境并不意外。根据Viridian Capital Advisors最近的一项分析，自2022年底以来，该公司负债与市值比率一直徘徊在5倍左右，这是困境的早期预警信号。它于2024年10月正式跨过了关键的10倍门槛，维里迪安指出，此时公司通常会陷入更深层次的财务困境。该公司还经历了Viridian信用评级模型的连续评级下调，进一步表明财务健康状况恶化。

除了Gold Flora之外，4Front Ventures和TILT Holdings也被IIPR宣布违约。

4 Front的违约包括四项租约，特别影响了其位于伊利诺伊州马特森250，000平方英尺的旗舰设施。该公司于2024年11月首次突破负债与市值的10倍门槛，此后飙升至20倍以上，维里迪安认为这一水平非常令人苦恼。

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与此同时，TILT Holdings拖欠了两项租约，包括位于马萨诸塞州汤顿的一处40，000平方英尺的设施和位于宾夕法尼亚州怀特黑文的一处15，000平方英尺的房产。TILT多年来一直与高杠杆作斗争，自2022年以来一直保持在10倍以上，仅短暂下跌8倍至10倍之间。虽然破产不一定会引发违约，但持续的困境和缺乏财务救助已将TILT推向了崩溃的边缘。

Viridian的负债与市值比率是财务困境的重要预警指标。虽然违约很少在没有警告的情况下发生，但一些大麻公司的财务压力正接近岌岌可危的水平。

Cannabist Holdings（OTC：CBST）在2024年11月的负债与市值之比超过了10倍，此后已飙升至32倍。然而，最近的债务互换给了该公司短期喘息的空间，避免了立即违约。

Ascend Wellness Holdings（OTC：AAWH）于2024年12月突破了10倍门槛，保持在11至12倍之间。与Gold Flora或4Front不同，Ascend在2029年之前没有重大债务到期，这意味着其财务问题不太可能引发立即违约。

另一方面，AYR Wellness（OTC：AYRWF）则面临着更紧迫的风险。该公司的债务到期日即将到来，并且缺乏足够的资产覆盖，这使其成为潜在的违约候选者，除非它获得再融资解决方案。

这些违约凸显了大麻行业更广泛的流动性危机，而传统银行业务的准入有限、运营成本高企和批发价格下跌加剧了这一危机。虽然一些公司设法通过债务重组确保短期生命线，但Gold Flora等其他公司却无法维持运营。

对于投资者来说，负债与市值比率仍然是一个可靠的困境指标，可以深入了解哪些公司面临违约风险。随着市场继续面临财务阻力，更多大麻经营者可能会发现自己在未来几个月的财务基础不稳定。

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