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【广发非银】中国财险:大灾拖累COR,投资推动业绩大涨——2024年报点评

2025-03-31 23:40

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核心观点

公司发布2024年报:归母净利润+30.9%ROE13%

全年净利润321.6亿元,同比+30.9%ROE达到13%,同比+2.2pct,投资明显提升。自然灾害频发导致赔付率提升,承保利润同比-43.9%,但由于市场上行以及利率下行推动总投资收益同比+67.9%,总投资收益率+2.0pct5.5%。(除非特别注明,否则货币为人民币)

大灾明显拖累综合成本率。全年COR98.8%,同比+1pct,其中赔付率同比+2.4pct,主因自然灾害导致车险和非车险赔付率提升,费用率同比-1.4pct,主要是降本增效以及报行合一推动。车险COR96.8%,同比-0.1pct,主要是费用率下行;非车险COR101.9%,未达到100%的年初既定目标,大灾影响农险、企财险等,分别+3.9pct+9.6pctQ1/Q2/Q3/Q4单季度COR97.9%/95.7%/100.9%/99.5%,同比+2.2pct-1.3pct0.3pct+2.8pct。四季度虽然无大灾,但受三季度非车险大灾的赔付延迟至四季度,导致单四季度COR同比+2.8pct展望25年,首先目前并无明显大灾,叠加24Q1较高的综合成本率,预计综合成本率有望改善;汽车工业协会数据显示252月累计汽车/新能源车同比+14.4%/+52.0%,而车均保费保持稳定,预计25年保费增速有望较上年扩大,25Q1净利润有望实现两位数增长。

公司全年每股股息0.54元,同比+10.4%,分红率37.3%

投资建议:2025年保费增速有望扩大,承保利润率有望改善预计25-27年公司EPS1.58/2.02/2.35/股,给予公司251.3XPB,合理价值18.01港币/股,给予公司“买入”评级(HKD/CNY=0.934)。

风险提示:

自然灾害频发,新车销量不达预期,赔付率上行超预期。

法律声明

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