医药行业周报：医药创新逐渐进入收获期 创新主线拉动医药板块全面估值复苏

医药周观点：中国本土医药创新逐渐进入收获期，国际化进程持续加速，继续重点看好医药创新主线，同时医药板块基本面持续向上复苏，同时看好医药消费主线。

1）创新药：联邦制药GLP-1/GIP/GCG 三靶药物授权诺和诺德，恒瑞医药Lp(a)口服小分子授权MSD，看好国产创新药BD 出海方向，建议继续关注具有BD 出海潜力的标的。2）CXO：国内需求逐步回暖，海外需求平稳向上，海内外产业共振，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复。3）中医药：3 月20 日，国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，旨在加快提升中药质量、促进中医药产业高质量发展，后续建议关注中药创新药板块、品牌OTC 板块等。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5 年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4 疫苗25 年市场拓展情况。5）医药上游供应链：海内外制药需求逐步回暖，伴随2025 年生命科学产业链的收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望迎来修复。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在2025 释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD 方面，关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等，以及基因检测板块，如华大基因和贝瑞基因。7）医疗服务：后续看好相关政策对于消费医疗板块的提振作用，建议重点关注眼科及口腔医疗服务公司；此外，重点关注具备消费性质的中医医疗服务板块以及利好于生育政策刺激下的板块。8）线下药店：龙头公司市占率持续提升，看好低估值药房板块经营数据恢复及线上线下一体化带来的新成长给予。9）创新器械：重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化和国产龙头加速替代外资厂商的潜力；关注神介领域重点创新产品获批上市催化。10)原料药及辅料包材：国内GLP-1 方向出海业务逐步进入兑现阶段，建议关注多肽生物类似物及上游原料出海相关的投资机会。积极关注药包领域国产化加速进度。11）仪器设备：关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，科学仪器行业增速有望持续恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM 模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，重点关注海外下游市场复苏背景下，呼吸机组件代工领域的景气度回升潜力，关注重点公司增量客户变化，中长期持续看好GLP-1 产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。

投资建议：继续关注医药消费与医药创新优质资产，百济神州、恒瑞医药、和铂医药、艾力斯、新诺威、贝达药业、信达生物、歌礼制药、和黄医药、众生药业、博瑞医药（维权）、健友股份、歌礼制药，药明康德、药明生物、药明合联、普蕊斯、康龙化成、凯莱英、诺泰生物（维权），圣湘生物、华大智造、迈瑞医疗、沛嘉医疗、聚光科技、迈普医学、赛诺医疗、洁特生物，同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙、固生堂、鱼跃医疗、可孚医疗、安科生物，力诺药包、怡和嘉业、美好医疗等。

风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。