中集安瑞科(3899.HK)2024年度业绩点评：清洁能源板块稳定增长 氢能、造船业务持续突破

营业收入稳定增长，利润率略有下降

中集安瑞科发布2024 年业绩，全年实现营业收入247.6 亿元人民币，同比增长4.8%；实现归母净利润10.9 亿元人民币，同比下降1.7%；每股收益0.54元人民币。2024 年毛利率为14.4%，同比下降1.4 个百分点，其中能源/化工/液态食品分部毛利率分别同比变化-0.2/-4.6/+0.7 个百分点；净利率为4.6%，同比下降0.3 个百分点。公司拟派息每股0.3 港元，股息率约为4.4%（按照2025年3 月28 日股价计算）。

新签订单再创历史新高，清洁能源板块助推快速发展2024 年，公司清洁能源板块实现收入171.8 亿元人民币，同比增长15.3%，主要由于国内对环境保护和节能减排的要求不断提高,相关利好政策带动LNG 及工业气体的需求持续增长；化工环境板块实现收入31.2 亿元人民币，同比下降29.4%，主要由于2024 年内罐箱的需求有所放缓；液态食品板块实现收入44.5亿元人民币，同比增长3.7%，主要受益于年内主要项目落地及验收。

公司2024 年新签订单同比增长3.2%至274.9 亿元人民币，创历史新高；其中清洁能源、化工环境和液态食品新签订单分别达217.9/29.9/27.0 亿元人民币。截至2024 年年底，公司在手订单同比增长23.8%至283.0 亿元人民币，创历史新高；其中清洁能源、化工环境和液态食品在手订单分别达232.1/9.4/41.5亿元人民币。

氢能、造船业务稳健增长，各领域取得突破性成果2024 年公司氢能业务收入同比增长21.7%至8.5 亿元人民币；氢能业务新签订单同比增长2.3%至8.5 亿元人民币。制氢方面，集团与鞍钢股份携手落地的首个焦炉气制氢联产LNG 项目于2024 年9 月顺利投产，该项目具备满产1.5万吨氢气的年产能。

2024 年公司造船及船用燃料罐累计新签订单超100 亿元人民币，截至2024年年底在手订单超过160 亿元人民币。年内公司共计新签21 艘新造船，交付14艘船舶，在全球LNG 加注船的市场份额名列前茅。

维持“买入”评级

化工业务复苏晚于预期，我们随之下调公司25-26 年归母净利润预测15.5%/20.6%至12.9/15.1 亿元人民币，引入27 年归母净利润预测17.5 亿元人民币，对应25-27 年EPS 为0.63/0.74/0.86 元人民币。公司氢能业务持续突破，造船业务订单饱满，有望支撑公司未来成长，维持“买入”评级。

风险提示：氢能政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险