市值突破2000亿！泡泡玛特卖盲盒年入百亿，年轻人“吃谷”有多疯狂？

3月27日，泡泡玛特股价涨近10%报153.7港元，创历史新高，市值达2064亿港元。从2022年10月9.5港元的底部算起，其股价已经涨超14倍。

消息面上，泡泡玛特再次递交了一份超出预期的财务报告。2024年，泡泡玛特实现了130.4亿元的营收，同比增长106.9%，这一成绩超出了市场先前预测的122.7亿元。“谷子经济”的火爆让泡泡玛特成为风口上的大赢家之一。

“今年年初与《哪吒2》(《哪吒之魔童闹海》)电影合作的手办产品，成为泡泡玛特今年一季度最畅销的产品之一。”在泡泡玛特2024年年度业绩发布会上，泡泡玛特董事长、CEO王宁透露。王宁进一步说明，2025年第一季度，泡泡玛特的收入增长预期将超过100%。问及这一增长预期的原因，王宁表示，一方面是因为去年同期的基数较低，另一方面则是因为《哪吒之魔童闹海》联名等优质产品的销售推动。

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用产品做IP

2024年，泡泡玛特在内地新增了38家线下门店，门店总数从去年底的363家增长至401家。同时，机器人商店新增了110台，总数从去年底的2190家增加到2300台。线下门店的收入达到38.3亿元，同比增长了43.9%，机器人商店的收入为7.0亿元，同比增长了26.4%。

这些业绩的取得，离不开IP孵化与运营的成功。2024年，泡泡玛特的四大IP——THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY——均实现了超过10亿元的营收。另外，DIMOO WORLD、HIRONO、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU等13个IP的营收也突破了亿元大关。特别是THE MONSTERS，它已经成长为现象级的超级IP，营收高达30.4亿元，同比增长了726.6%。而经典IP MOLLY也不断推陈出新，推出了SPACE MOLLY、ROYAL MOLLY、BABY MOLLY等新形象，营收达到20.9亿元，同比增长了105.2%。

值得注意的是，2024年泡泡玛特首次将产品线细分为四大类别。财报数据显示，全年手办产品营收达到69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；毛绒产品实现了爆发式的增长，营收达到28.3亿元，同比增长高达1289%，收入占比21.7%；MEGA系列营收16.8亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他产品营收15.9亿元，同比增长156.2%。

与此同时，泡泡玛特的新业务布局也正在加速推进。旗下首饰品牌POPOP接连在海外开设了第二、第三家门店。此外，HIRONO品牌也在全球各大城市开设了小野IP生活方式快闪店，这标志着品牌正从单一的潮玩IP向综合生活方式品牌成功转型。最新财报显示，这一战略转型成效显著，2024年HIRONO实现营收7.3亿元，同比增长106.9%。

“我认为商业最核心的三件事情是：生产力、生产关系和生产资料。过往，很多企业是聚焦生产力，获得了大的提升和成功。但现在生产力已经卷的不能再卷了。”王宁这样解释道，“而好的设计，比如IP，是新的生产资料，可以为原有的产品注入新的价值，从而脱离生产力的竞争维度。生产关系也一样，我们跟很多艺术家的关系不是雇佣关系，而是分成合作关系，他们就可以获得更好的报酬，我们也可以签约到世界各地更好的艺术家。”

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海外业务成绩优异

3月26日，泡泡玛特公布了其2024年财报。财报显示，2024年，该公司取得了130.4亿元的营收，同比大幅增长106.9%，调整后的净利润达到34.0亿元，同比激增185.9%。

分析财报数据可以看出，2024年泡泡玛特的业绩亮点主要在于其海外市场迅猛的增长。财报指出，2024年泡泡玛特在内地的营收为79.7亿元，同比增长52.3%；而海外及港澳台地区的业务营收达到50.7亿元，同比飙升375.2%，占总收入的38.9%。在这些区域中，东南亚市场贡献了24.0亿元的营收，占海外及港澳台地区收入的47.4%，同比增长高达619.1%，成为收入占比最高且增速最快的区域。

泡泡玛特已在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设了首家线下门店。同时，公司在全球多个地标性位置，例如曼谷最大的购物中心MEGA BANGNA、越南巴拿山乐园、英国牛津街、美国圣地亚哥等地均成功开设了特色主题店与旗舰店，进一步提升了其国际影响力。

2024年，泡泡玛特海外市场线上渠道全年营收达到14.6亿元，同比增长834%。其中，海外官网收入占比最高，营收达到5.3亿元，同比增长1246.2%；Shopee专注于东南亚多个国家，营收3.2亿元，同比增长656.0%；TikTok平台渠道增速最快，营收2.6亿元，同比增长5779.8%

王宁坦言，“实际上，2024年12月，海外的节日季，我们海外业务已经在整体业绩中占比超过50%，但是财报是一个全年的收入。我们预计今年海外还是快速增长，本来是大概率今年海外会超过50%占比，但确实一季度国内的增长也很好，这也是超出我们预期的。”

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股价能否再创新高？

从盈利能力来看，泡泡玛特延续了自2022年以来的盈利增长势头。到了2024年，毛利率同比实现了显著增长，提升了5.5个百分点，达到66.8%。调整后的净利润率也达到了26.1%，较2023年增长了7.2%。

关于毛利率提升的原因，泡泡玛特在其财报中指出，主要得益于中国港澳台及海外市场收入占比的增加、供应链成本控制的优化，及自主产品占比的提升。这些因素共同作用，外采商品的比例逐渐减少。

不过，虽然泡泡玛特的业绩仍在快速增长，但随着股价的大幅上涨，市场不禁质疑其未来是否能继续突破新高？就此，不少分析师都给予泡泡玛特买入或推荐等评级。

第一上海证券研报指出，中国潮流玩具市场尚处于起步阶段，主要消费群体为15至40岁之间，受过良好教育的年轻人群。随着潮流玩具需求的持续上升，预计该市场将保持增长趋势。

东兴证券研报表示，泡泡玛特是国内市占率第一的潮玩品牌，其市场份额优势显著。多个IP的成功推广，证明了其卓越的运营能力。泡泡玛特在国内已经逐步打造了一个包含衍生产品、主题乐园和游戏在内的IP生态系统，产品类别的扩展和多业态的孵化为国内市场的发展开辟了新的空间。公司拥有资源风格丰富的IP矩阵、强大的IP挖掘和运营能力，以及最广泛的线上线下销售渠道布局，这使得泡泡玛特在国内建立了远超竞争对手的竞争优势。此外，公司的海外业务正迎来爆发式增长，其IP运营能力已成功拓展至国际市场，未来海外市场的发展前景广阔。