当茶饮品牌纷纷涌向港股市场时，霸王茶姬为何偏偏选择挑战纳斯达克？

中国新茶饮品牌的上市热潮中，奈雪的茶、蜜雪冰城、茶百道等纷纷选择港股，但霸王茶姬却“另辟蹊径”，于2025年3月正式向美国证券交易委员会递交招股书，计划登陆纳斯达克。这一选择背后，既有品牌全球化野心的驱动，也折射出对资本市场环境的精准判断。本文从战略定位、市场环境、资本需求等角度深度解析霸王茶姬的“美股突围”逻辑。

全球化战略：

抢占“中国茶”的国际话语权

与多数茶饮品牌聚焦国内市场不同，霸王茶姬自2019年起便启动国际化布局。截至2024年底，其海外门店已覆盖马来西亚、新加坡、泰国，并在美国洛杉矶筹备首店，计划2025年新增1000-1500家全球门店。招股书中明确表示，募资将用于海外供应链建设及门店扩张，目标是为全球100个国家的消费者提供服务。

选择美股，正是看中其作为全球资本市场的核心地位。纳斯达克不仅能为品牌贴上“国际化”标签，还能吸引更多海外投资者，助力品牌突破区域性限制。相较之下，港股上市的茶饮企业（如奈雪、蜜雪冰城）仍以国内市场为根基，海外业务占比不足5%。

港股饱和与美股估值优势：

避开红海，争夺高溢价

港股市场的新茶饮赛道已趋于拥挤。奈雪的茶、蜜雪冰城等上市后股价波动剧烈，2024年蜜雪冰城港股首日大涨43%，但随后股价震荡下跌。加之港股流动性较低、对消费股估值偏保守，新入场者易陷入“同质化竞争”的估值洼地。

反观美股，投资者更青睐高增长、强扩张潜力的企业。霸王茶姬过去三年营收从4.9亿元飙升至124.1亿元，增长超25倍；2024年GMV达295亿元（同比增长173%），净利润率20.3%，远超行业平均水平。这种“加盟驱动+爆款单品”模式（如“伯牙绝弦”累计售出6亿杯）恰好符合美股对成长型企业的偏好。

资本运作与股权设计：

双重架构保障控制权

美股允许同股不同权的双重股权结构，而港股对此类企业的监管更为严格。霸王茶姬创始人张俊杰通过A/B类股设计持有38.7%的B类股（拥有更高投票权），确保创始团队对战略决策的控制权。这一设计对依赖快速扩张的加盟模式尤为重要——截至2024年底，其97%的门店为加盟店，直营店仅169家。

此外，美股市场的高流动性和成熟退出机制也更符合早期投资者需求。例如，复星资本、XVC Fund等机构持股比例超20%，美股上市可为其提供更明确的退出路径。

风险与挑战：

海外扩张隐忧与同店增长压力

尽管美股上市为霸王茶姬打开了全球化想象空间，但风险亦不容忽视：

地缘政治风险：2024年，霸王茶姬因“九段线”地图争议遭越南市场抵制，被迫关闭门店并下架APP。未来在北美、东南亚等地的扩张或面临类似文化冲突。

同店增长放缓：2024年四季度，其同店GMV同比下滑18.4%，华东、华中区域跌幅超20%。依赖新店扩张的模式能否持续，取决于产品创新与运营效率提升。

一场豪赌，

能否改写“茶饮全球化”叙事？

霸王茶姬选择美股，既是差异化竞争的策略，也是对中国新茶饮市场增速放缓（2024年行业增速降至6%）的突围。若成功上市，其能否平衡扩张与盈利、化解海外市场风险，将决定这场“全球化豪赌”的结局。而对中国茶饮行业而言，这或许是一次重新定义“茶饮品牌国际化”的契机。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。