【海底捞】24年利润超预期，24H2客单价止跌回升——2024年年报点评（陈彦彤/汪航宇/聂博雅）

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报告摘要

事件：

海底捞发布2024年年报。24年实现营业收入427.5亿元，同比+3.1%；归母净利润47.1亿元，同比+4.6%。其中，24H2实现营业收入212.6亿元，同比-5.8%；归母净利润26.7亿元，同比+19.1%。

翻台率同比改善，24H2客单价环比提升

分收入结构看，24年公司餐厅经营/外卖业务/调味料产品及其他销售/其他餐厅经营分别实现收入403.98/12.54/5.75/4.83亿元，yoy+2.9%/+20.4%/-27.1%/ +39.6%；24年还产生了1671万元加盟业务收入。24年公司门店净减少6家（其中新增门店62家，关闭门店70家，2家关停门店恢复营业），2024年末门店数量为1368家（中国大陆地区经营1332家，港澳台地区经营23家，加盟餐厅13家）。公司正式启动“红石榴计划”，截至24年末“焰请烤肉铺子”、“火焰官”、“小嗨火锅”等11个餐饮品牌共有74家门店。

翻台情况看，24年整体翻台率4.1次/天，较23年显著提升（23年为3.8次/天）

24年同店翻台率为4.1次/天（23年为3.8次/天），其中一线/二线/三线及以下城市同店翻台率分别同比提升0.2/0.1/0.3次/天，港澳台地区同店翻台率同比提升0.1次/天。24年整体客单价为97.5元（23年为99.1元），24H2客单价较24H1环比提升。

原材料成本下降，带动24年归母净利率同比改善。24H2公司归母净利率为12.6%，同比+2.6pcts，环比+3.1pcts，改善较多主要系原材料成本价格下降。24H2原材料成本占收入比重为36.8%，yoy-4.2pcts。24H2员工成本占收入比重为32.7%，yoy+0.5pcts。24H2租金及相关支出占收入比重为1.0%，yoy+0.3pcts。24H2折旧摊销占收入比重为5.7%，yoy-0.6pcts。

从全年来看，24年原材料成本占收入比重为37.9%，yoy-3.0pcts

员工成本占收入比重为33.3%，yoy+1.6pcts，主要系员工薪酬福利增加、并增加部分岗位人员。租金及相关支出占收入比重为1.0%，yoy+0.1pcts。折旧摊销占收入比重为6.0%，yoy-1.1pcts，主要系部分物业、厨房及设备已提足折摊。整体看，公司24年归母净利率为11.0%，同比+0.2pcts。24年公司持续提升分红比例，从23年的90%提升至24年的95%。

灵活应对环境变化，新品牌运营有望逐步走上正轨

24年公司面临外部经济及行业挑战，积极从多方面应对，并实现全年收入同比增长。1）经营上：公司将更多主动权交给一线餐厅，鼓励餐厅差异化经营，以满足不同顾客的个性化需求。公司打造差异化场景，强调菜品新鲜度（更新菜单，上市多款鲜切牛肉），为消费者提供“绝对好，相对便宜”的产品。2）管理上：24年开始实行“双管店”、“多管店”模式，提升优秀店经理和员工收入的同时降低公司人工成本。3）品牌多元化上：截至24年末“红石榴计划”已覆盖和发展了11个子品牌，覆盖正餐、简餐、快餐等不同消费场景。公司通过股权激励激发员工创新热情，例如项目启动阶段创始人可获股权、门店数达2-10家时股权数量再增加，团队设现金奖励池和利润分红权。4）业务发展上：24年公司正式启动加盟业务，超过70%的加盟申请来自三线及以下城市，帮助门店下沉。

25年公司计划主品牌新店（含加盟店）门店数实现中单位数的增长，截至2月已签约数十家店，新店多位于三线及以下城市。新品牌方面，“焰请烤肉铺子”运营良好，目前已有40家店，且多数门店持续盈利，还有3-4个品牌已获得店经理认可，即将进入推广阶段。后续随着“焰请烤肉铺子”门店数量逐步增长，其他新品牌逐步孵化，公司收入有望进一步增长。

风险提示：加盟模式进展不及预期，自营门店开店不及预期。

发布日期：2025-03-27

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