天伦燃气2024年业绩点评

根据最新行业数据及天伦燃气（01600.HK）披露信息，其横向（行业对比）与纵向（历史趋势）表现分析如下：

一、横向对比：行业地位与竞争格局

1. 估值水平

天伦燃气当前市净率（PB）仅0.41倍，显著低于行业平均1.9倍及历史均值，但市盈率（TTM）7.37倍高于行业平均1.09倍，反映市场对其盈利能力的担忧。对比同行如新奥能源（PB 1.5倍）、华润燃气（PB 1.2倍），其估值处于行业低位。

2. 业务结构

• 零售气量：2024年零售气量增长5%-6%，工商业用户新增29.7%，优于行业平均增速。

• 增值服务：收入同比+10%-12%，毛利率提升至6.6%，高于行业平均水平（普遍3%-5%），显示增值业务竞争力。

• 工程安装：受房地产拖累收入下滑，但通过“气化乡村”项目部分对冲，与同行相比抗风险能力较弱。

3. 财务风险

有息负债率90%，利率高于同行，财务费用压力显著；对比昆仑能源（负债率45%）、新奥能源（负债率58%），其债务结构需优化。

二、纵向对比：历史趋势与业绩变化

1. 营收与利润

• 2024年上半年：营业总收入38.35亿元（同比-3.32%），归母净利润1.43亿元（同比-28.45%），延续2023年下滑趋势（2023年净利润同比-29.17%）。

• 2017-2023年：营收增长8倍，利润增长3倍，但2022年因国际气价暴涨导致毛差暴跌至0.48元，2023年随顺价政策恢复至0.55元。

2. 增长动力

• 气源优化：通过长输管线互联互通、低价气源锁定，综合毛差稳定在0.48-0.52元/立方米，优于行业平均0.45元。

• 绿色能源转型：布局氢能、光伏及生物质气项目（如年处理18万吨秸秆的全国最大单体项目），探索“气电协同”模式，未来或成新增长点。

3. 现金流与分红

经营活动现金流稳定，2024年中期派息率30%，累计分红超17亿元，股息率6.42%，体现高分红特性。

三、总结：优劣势与未来展望

• 优势：零售气量增长稳健、增值服务高毛利、绿色能源转型布局领先、高分红回报。

• 劣势：工程业务受地产拖累、财务杠杆过高、估值承压。

• 行业机遇：天然气需求长期增长（预计2030年达5500亿立方米）、居民气价顺价机制推进、国际气价下行降低成本。

建议关注：2025年3月28日发布的完整年报及分红计划，若气价联动政策落地、债务结构优化，或迎来估值修复。