高盛：予中国电信(00728)“买入”评级 目标价7.0港元

智通财经APP获悉，高盛发布研究报告称，中国电信(00728)是中国主要的电信服务运营商，提供涵盖移动通信、有线网络和智慧家庭、工业数字化等领域的服务和解决方案。该行给予中国电信“买入”评级，因为该行看好其在云业务/数据中心(IDC)和企业业务方面的强劲扩张，以及其高于历史平均水平的诱人股息收益率。该行认为该股估值具有吸引力，目前其股价相对于全球电信同行存在大幅折让。主要催化因素包括中国对人工智能和国家云的推动。基于2026年预期企业价值倍数(EV/EBITDA)3.2倍，该行给予中国电信的12个月目标价为7.0港元。

高盛主要观点如下：

第四季度业绩要点

1)2025年资本支出指引为836亿元人民币，同比下降约10.6%，其中，计算相关支出将增长22%，而传统网络资本支出将进一步下降;2)人工智能/智能业务收入大幅增长，尽管基数仍相对较低;计算资源利用率上升至90%(与部署“深度求索”之前相比翻倍);3)管理层目标是实现收入和净利润的良好增长，云业务/人工智能仍是公司的关键增长引擎。

云业务收入同比增长17%，达到1140亿元人民币

自部署“深度求索”以来，公司已识别出3000个业务机会集，截至目前已拿下500个项目，手头合同价值超过6亿元人民币。与部署“深度求索”之前的水平相比，计算资源利用率翻倍至90%。

2024年人工智能/智能业务收入为89亿元人民币(同比增长196%)，公司已获取8500多万云端人工智能标准产品用户和1400多万终端人工智能标准产品用户;管理层预计人工智能/智能业务收入将持续快速增长。

资本支出进一步下降将有利于现金流

2025年资本支出指引为836亿元人民币(同比下降10.6%)，但计算相关支出将增长22%。管理层指出，对人工智能/计算相关支出将不设上限。传统网络资本支出将进一步下降。总体而言，管理层预计未来几年资本支出与收入的比率将继续下降。

预测调整

根据第四季度财报和管理层指引，该行调整了预测，将略高的收入、较低的息税折旧摊销前利润率(EBITDA)和较低的资本支出考虑在内。据此，该行将2025-2027年的净利润预测下调了4%，这主要反映了息税折旧摊销前利润率(EBITDA)的下降。该行的12个月目标价上调至7.0港元(原目标价7.1港元)，仍基于2026年预期企业价值倍数(EV/EBITDA)3.2倍。

主要风险

1)行业竞争加剧，给移动用户平均收入(ARPU)带来下行压力;2)5G投资回报率较低;3)在有线宽带业务上输给同行，市场份额下降。