【华西海外】腾讯控股24年资本开支创历史新高，同程旅行24全年度假业务收入增幅明显

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（一）腾讯24Q4资本开支同比+386%，环比+114%

24Q4公司实现收入1724亿元/YoY+11%（彭博一致预期1687亿元），Non-IFRS经营利润595亿元/YoY+21%，连续第九个季度领跑营收增长。分业务看，其中增值服务790亿元/YoY+14%（772亿元），毛利率55.9%，毛利占比51%，营销服务350亿元/YoY+17%（339亿元），毛利率57.7%，毛利占比22%，金融科技及企业服务561亿元/YoY+3%（559亿元），毛利率47.1%，毛利占比29%。各项收入均超预期。

（二）同程旅行24年全年收入利润实现高增，度假业务收入增幅明显

2024年，公司实现总营业收入173.41亿元，同比增长45.67%；税前利润为23.98亿元，同比增长29.35%；实现净利润19.74亿元，同比增长27.04%。其中核心在线旅游平台业务收入为141.99亿元，同比增长22.1%；度假业务收入为31.41亿元，同比增长191.9%。收入增长主要得益于用户基础的扩大和运营效率的提升。2024年，公司平均月付费用户数同比增长4.4%至0.43亿人，年付费用户数同比增长1.5%至2.38亿人。公司在国际市场拓展取得显著进展，国际机票和住宿业务分别实现130%和110%增长。

（三）华住集团24年全年收入稳增，国内酒店业务成本控制成效显著

华住酒店全年总收入为238.91亿元人民币，同比增长9.2%。其中国内酒店业务表现亮眼，Legacy-Huazhu在2024年的全年收入为190.22亿元人民币，同比增长9.1%；酒店经营成本为41.90亿元人民币，同比增长4.9%；销售和管理费用为10.21亿元人民币，同比增长5.3%；调整后EBITDA为14.93亿元人民币，同比增长31.4%；核心调整后EBITDA为15.45亿元人民币，同比增长14.5%。

（四）投资建议

“AI+”逻辑催化促港股估值持续优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。1)互联网&科技行业，受益标的包括积极拥抱AI、资本开支增加，未来有望带来增量收入，逐渐重估的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）新兴消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。

风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险。

证券分析师：刘文正 S1120524120007；

发布日期：2025-03-24；

《腾讯控股24年资本开支创历史新高，同程旅行24全年度假业务收入增幅明显》

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