【国元研究】上美股份（2145.HK）2024年年报点评——24年业绩靓丽，品类渠道多点开花

（来源：国元研究）

文 |  李典   徐梓童

24年业绩靓丽，品类渠道多点开花——上美股份（2145.HK）2024年年报点评

事件：

公司发布2024年年报。

点评：

24年营收净利增长靓丽，盈利能力持续提升

2024年公司实现营业收入67.93亿元，同比增长62.1%；净利润为8.03亿元，同比增长74.0%。毛利率提升3.2pct至75.2%，净利率提升0.8pct至12.0%。费用率方面，24年公司销售费用率58.1%，同比提升4.7pct；管理费用率3.6%，同比下降1.4pct；研发开支占比2.6%，同比下降0.4pct。

主品牌韩束抖音增长强劲，X肽系列大单品持续突破

主品牌韩束24年营收达55.91亿元，收入占比82.3%，同比增长80.9%，延续强劲增长态势。渠道方面，韩束抖音渠道领先优势持续扩大，24年同比增长80%+，再次登顶抖音美妆TOP1，流量资产逐步辐射至全渠道，京东自营/拼多多/天猫GMV24年分别同比增长160%+/100%+/50%+。产品方面，超级爆品红蛮腰系列上市至今累计销售破1400万套，24年通过升级2.0版本延续高势能；白蛮腰系列逐步放量，全渠道累计销售破230万套。在大众套组基础上，24年公司推出X肽面霜、闪充棒、男士精华等大单品，持续上探中高端抗衰市场，拓宽用户群体。其中X肽面霜双十一首战销售额超4000万。

第二品牌newpage实现倍式增长，多品类全面开花

公司持续布局新品类、新赛道。24年第二增长曲线品牌newpage 2024年实现倍式增长，营收3.76亿，同比增长146.3%。核心产品婴童安心霜稳居天猫类目第一，推出612及1218分龄护理系列，成功切入青少年市场开辟新增长极，24年天猫、抖音、京东均实现三位数涨幅。一叶子品牌处于调整期，24年实现收入2.29亿元，同比减少35.7%。红色小象品牌24年实现收入3.76亿元，占比5.5%，同比基本持平。分品类来看，公司在护肤品品类计划推出与山田耕作合作研发的高端抗衰护肤品牌TAZU；母婴护理品类计划推出IP品牌面包超人；洗护品类24年已布局韩束洗护、一叶子洗护；在彩妆品类，即将推出与化妆师春楠共创的彩妆品牌NAN beauty。

投资建议与盈利预测

韩束品牌多品类驱动成长，子品牌一页增长势能强劲，新品牌蓄势待发。我们预计2025-2027公司实现归属于母公司净利润分别为10.07/12.59/15.40亿元，对应PE为16/13/11x，维持“买入”评级。

风险提示

新产品拓展不及预期的风险，品牌竞争加剧风险。

本报告摘自国元证券2025年3月25日已发布的《上美股份（2145.HK）2024年年报点评——24年业绩靓丽，品类渠道多点开花》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师         李典                                             

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