【券商聚焦】交银国际维持蔚来(09866)买入评级 惟指其业绩逊预期 下调今年销量预测

金吾财讯 | 交银国际研报指，蔚来(09866)2024 年 4 季度营收197 亿元（人民币，下同），同/环比+15.2%/+5.5%，略低于预期。4季度净亏损/调整后净亏损 -71亿/-66 亿元，不及预期。蔚来2025年一季度销量指引4.1-4.3万辆，反映3月销量尚待明显改善。蔚来业绩不及预期，但该行认为市场目前最为关注是降本增效的落地效果。

该行下调2025年销量预测8.5%至30万辆（之前为32.8万辆），以反映销量低于预期。但该行认为随着5566的上市和2季度降本效果释放，估值或迎来改善契机。蔚来目前股价对应0.78倍2025年市销率，低于新势力平均的1.2倍，已经反映了部份负面因素。

该行维持买入评级，目标价下调至48.96港元/6.3美元(NIO US)，对应1.1倍2025年市销率。