广发证券：国产谷子经济市场扩张 IP开发及授权优化为增长关键

广发证券发布研报称，中国谷子经济市场规模持续扩张，2024年达1689亿元，同比增速达41%，预计2025年将突破2000亿元。当前国产影视等内容IP转化率仍低于美日水平，IP开发及授权链条的优化或成为产业增长关键。建议关注IP开发与运营领域的核心标的，包括上海电影(601595.SH)、奥飞娱乐(002292.SZ)、阿里影业(01060)、阅文集团(00772)、泡泡玛特(09992)等。

广发证券主要观点如下：

中国谷子经济火爆的现象及成因

根据艾媒咨询，2024年中国谷子经济市场规模达到1689亿元，同比增长41%，预计2025年将突破2000亿元。对比美日，国产影视等内容IP的转化率偏低，主要系IP开发及授权的商业链条不够成熟，因此我国谷子产业依然潜在较大空间。

谷子市场高景气度的主要原因：(1)供给端，产业链上版权代理方、潮玩品牌、代工生产厂、谷店、二手交易平台等专业玩家增多，日谷打开授权&销售通路，国谷走向多元化。(2)需求端，国内泛二次元用户规模及圈层文化扩大，同时谷子消费观念由娱乐商品转向文化归属、社交联结等情绪价值。

IP价值与IP变现路径

从全球知名IP背后的上市公司来看，由于IP以及公司的属性各异，不同IP的受众范围、变现途径、收入体量及成长性、到市场估值都存在较大差距。

(1)上海电影：拥有上影集团和上美影授权的60个IP，加速推进经典动画IP的内容焕新、商业授权、游戏联动、文创产品开发等变现路径。

(2)光线传媒：对动画电影IP的开发策略“重内容，轻衍生”。根据猫眼专业版，《哪吒之魔童闹海》在全球累计录得票房21亿美元(截至2025/3/21)，位列全球影史第五;衍生品以授权模式为主，根据第一财经公众号，《哪吒之魔童闹海》上映1个月时间内，淘宝平台的周边商品销售额已超3亿元，多数周边上线即售罄。

(3)奥飞娱乐：以动漫IP为核心，开发潮玩新品、AI玩具等。

(4)阿里影业：旗下的阿里鱼是中国最大的IP授权代理平台，聚合了宝可梦、三丽鸥、《黑神话：悟空》等海量全球顶级IP，与阿里集团生态协同、提供“IP2B2C”的开发运营全链路服务。

投资建议

内容IP开发方面，关注上海电影(加速经典动画IP的价值再开发)、奥飞娱乐(围绕动漫IP开发潮玩新品、AI玩具)、阅文集团(网文IP领军者，衍生品增速亮眼);IP授权运营方面，关注阿里影业(拥有中国最大的IP授权代理平台“阿里鱼”);IP衍生品创销方面，关注泡泡玛特(IP推新、海外扩张、产品拓维驱动公司成长)、华立科技、汤姆猫、风语筑。

风险提示：国内消费市场整体疲软;内容的不确定性;市场竞争加剧，上市公司业绩不及预期;AI玩具的市场进展缓慢;行业监管风险。