民生研究｜周报专栏 2025.3.24

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（来源：民生证券研究院）

策略｜A股策略周报20250323：转换仍在继续

固收｜固收周度点评20250323：阶段性利空出尽？

固收｜可转债周报20250323：转债强赎潮之后

金工｜量化周报：阻力线测试再次失败

金属｜有色金属周报20250323：联储宽松信号+国内旺季，金属价格上行

金属｜钢铁周报20250323：钢价小幅回落，关注旺季需求恢复

能源开采｜煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复

能源开采｜石化周报：关注OPEC+补偿减产和美国制裁情况

计算机｜计算机周报20250323：计算机行业2025年一季度业绩前瞻

电新｜电力设备及新能源周报20250323：比亚迪发布超级e平台，电网投资建设加速

公用事业｜电力及公用事业行业周报(25WK12)：2月用电量同增8.6%，国家强制绿证消费

▍A股策略周报20250323：转换仍在继续

全球资本市场的核心议题已经转变，从科技走向经济。

如何理解用电量和工业增加值的背离？制造业出清+经济转型+库存周期下行，国内制造业“内卷”带来实物消耗最好时刻可能已经过去，但短期下降幅度过大又将面临修正。

反复中的新议题：金融与科技国向下、制造国向上。全球定价大宗商品、中国对非美经济体出口的中游制造业将成为新一轮全球实物消耗的挂钩资产。

布局全球议题转换。第一，受益于制造业投资活动的资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）和上游（铜铝金和部分小金属）；第二，顺周期消费；第三，银行和保险。

风险提示：

特朗普的关税政策超预期；国内经济恢复不及预期。

▍固收周度点评20250323：阶段性利空出尽？

本周债市定价资金面波动和央行态度，交易阶段性利空出尽，利率呈现“倒V型”走势

央行加大流动性投放，资金面由紧转松

长端重定价后，回归合理区间了吗？

债市，阶段性利空出尽？

下周重点关注：下周（3/24-3/28），逆回购到期14117亿元。周一（3/24），美国芝加哥联储全国活动指数；周二（3/25），美国FHFA房价指数同比；周三（3/26），美国M2货币供应量；周四（3/27），中国规模以上工业企业利润累计同比，美国核心PCE物价指数同比，美国实际GDP年化当季环比；周五（3/28），欧元区工业景气指数，美国核心PCE物价指数同比，美国密歇根大学1年期通货膨胀率预期。

风险提示：

政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

▍ 可转债周报20250323：转债强赎潮之后

本周中证转债创近10年新高，与此同时，转债迎来密集赎回潮，强赎转债“年轻化”。另有45只转债处于强赎计数区间，建议结合转债剩余期限、公司财务状况分析强赎倾向。

供给格局边际收紧背景下，大额转债预案审批边际回暖。

向后看，虽然转债估值短期冲高后回落，但中期仍有一定支撑。策略上，建议近期重点关注业绩延续向好或边际好转的汽车、医药、养殖、风电等行业的中大盘转债，博弈绝对低价转债补涨机会；继续关注股市情绪偏强环境下，转债发行人促转股动力提升对应的下修博弈机会。

风险提示：

1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。

▍量化周报：阻力线测试再次失败

择时观点：阻力线测试再次失败。当下流动性保持下行趋势，分歧度进入上行趋势，景气度保持下行状态，ERP保持极值状态，三维择时框架进入震荡下跌的判断，建议继续半仓。从技术形态来看，市场站上重要水平线后整体无法继续上涨并再次跌穿。上周我们给出判断如果市场站稳水平线并且持续放量可能能够突破，但测试再次失败后（第四次失败）将对走势形成压制，短期内较难上涨。

指数监测：科创AI大幅流入。通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周ETF产品申购流入增速快的有：科创AI、800红利低波、德国DAX、科创芯片设计、工程机械主题。近1周深主板50、300价值、标普中国新经济行业、中证2000、恒指港股通份额流出最多。

资金共振：推荐石油石化，电力及公用事业，钢铁与机械。我们监控两融与大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在电子中净流入最多，净流入46亿元；大单资金上周在银行中净流入最多，净流入9.7亿元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐行业为石油石化，电力及公用事业，钢铁与机械。

因子跟踪：波动率和估值因子表现亮眼。从时间上看，波动率和估值因子表现较好，从不同市值下看，大小市值下波动率和估值因子表现较好，整体看中小市值下因子超额更高。量化组合：上周实现正超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益-2.04%、-1.61%和-1.83%，分别实现超额收益0.25%、0.49%和0.69%，3月超额分别为0.64%、0.53%和0.53%，本年超额收益分别为2.33%、-0.91%和-0.62%。

风险提示：

量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。

▍有色金属周报20250323：联储宽松信号+国内旺季，金属价格上行

本周（03/17-03/21）上证综指下跌1.60%，沪深300指数下跌2.29%，SW有色指数下跌1.75%，贵金属COMEX黄金上涨1.16%，COMEX白银下跌2.43%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-2.38%、0.60%、-1.94%、-2.01%、-2.05%、-2.54%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.56%、-3.91%、-3.02%、13.42%、0.05%、4.44%。

工业金属：美联储释放流动性宽松信号，德国万亿欧元财政刺激就绪，国内宏观利好旋律持续，看好未来商品价格表现。核心观点：美联储3月议息会议宣布维持基准利率不变，符合市场预期，并释放年内启动降息的鸽派信号；德国的联邦参议院批准修改宪法修正案，正式从过去十几年的财政紧缩转入积极扩张财政支出的全新历史周期，或带来万亿财政支出；国内政策端发力扩内需，国务院发布《提振消费专项行动方案》，聚焦服务消费复苏，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-22.88美元/吨，周度环比减少6.96美元/吨，铜冶炼厂盈利能力持续恶化，冶炼产能未来开工率有望下行。需求端，国内铜线缆企业开工率74.53%，环比下降2.68pct，主要系铜价上涨抑制终端企业下单意愿。铝方面，本周铝价调整一定程度上刺激终端企业补库需求，下游开工延续扩张态势，工业型材受益于新能源车、光伏需求高景气产能利用率维持高位。季节性去库趋势进一步明确，周度去库2.8万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

能源金属：刚果金暂停钴出口影响下降，上下游惜售有所缓和，钴价冲高回落。锂方面，本周碳酸锂价格下跌使得部分处于成本高位的锂盐厂已出现不同程度的减产，但减量相对有限，国内碳酸锂产量仍保持高位运行，叠加下游排产或将不及此前预期情绪逐步发酵，碳酸锂呈现持续累库，碳酸锂过剩格局难改，预计锂价短期或承压。钴方面，市场仍在逐步消化刚果（金）出口禁令冲击，部分钴中间品头部企业开始以库存兑付长协订单，零单出货占比偏低，市场流通货源仍维持低位，钴价上涨后下游企业短期观望情绪浓厚。随着下游企业将陆续开启补库节奏，库存逐步消耗，供给紧缺或加剧，预计钴价仍有较大上涨空间。镍方面，供应端镍盐厂成本仍倒挂，同时库存处于低位，挺价情绪明显，需求侧前驱体厂因成本倒挂加剧，成交冷清，但部分企业仍有3月刚需备库需求，镍价短期或偏震荡。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。

贵金属：美联储对经济前景保持谨慎，刺激黄金避险需求，继续看好贵金属价格后续表现。美联储3月议息会议将政策利率维持在 4.25%-4.50%区间，同时暗示今年可能降息两次，美联储对经济增长和通胀预期的调整，以及放缓缩表步伐的决定，显示出其对经济前景的谨慎态度，进一步强化了黄金的避险吸引力。同时美国零售数据弱于市场预期，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，叠加中东紧张局势升级以及美国总统特朗普的关税计划导致贸易不确定性上升，金价突破3000美元大关后继续走强，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

风险提示：

需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

▍钢铁周报20250323：钢价小幅回落，关注旺季需求恢复

价格：本周钢材价格下跌。截至3月21日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降100元/吨。高线8.0mm价格为3410元/吨，较上周降110元/吨。热轧3.0mm价格为3380元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4070元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降60元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。

利润：本周钢材利润表现分化。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-8元/吨，+23元/吨和+13元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润下降。

产量与库存：截至3月21日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量865万吨，环比升12.21万吨，其中建筑钢材产量周环比增0.12万吨，板材产量周环比升12.09万吨，螺纹钢本周减产0.89万吨至226.21万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为197.8万吨、28.41万吨，环比分别+0.26万吨、-1.15万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降30.5万吨至1288.21万吨，钢厂总库存498.81万吨，环比降10.9万吨，其中，螺纹钢社库降10.04万吨，厂库降6.74万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量242.99万吨，环比升9.77万吨，本周建筑钢材成交日均值10.51万吨，环比下降4.78%。

投资建议：

钢价小幅回落，关注旺季需求恢复。1-2月，地产新开工同比依然下降，到位资金降幅明显收窄，建材表需同比降幅收窄；家电汽车产量同比增加，板材需求维持韧性，关注旺季整体需求的恢复。进入复产周期，钢厂即时利润处于盈亏平衡以上，钢材产量不断回升，热卷、中板产量增加较多。库存去化偏慢，但绝对水平不高。粗钢仍有产量调控预期，产量限制下，钢厂利润有望持续走扩，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。

风险提示：

下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

▍煤炭周报：供给收缩有望助力煤价，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复

国内供给收缩、进口下降有望助力煤价企稳反弹。

本周港口煤价小幅下滑，基本面来看，1）国内产量：当前持续低煤价下，国内供给开始收缩，中东部山西等地出现减产，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，广汇能源新疆哈密的淖毛湖露天煤矿2月销量环比下降近40%，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：2025年2月进口量环比锐减，不考虑假期及季节性下降因素同比来看，2月动力煤进口同比下降1.4%、炼焦煤进口同比增长12.4%，而动力煤主要进口来源国中，印尼进口量同比下降8.41%、澳大利亚进口量同比下降12.68%。当前国际煤价持续下移触及部分低卡煤成本线，同时受印尼HBA新政及雨季、斋月影响，矿商挺价意愿较强，叠加内贸煤价格持续低位，中低卡印尼煤已无价格优势、高卡澳煤优势缩小，我们预计后续进口同比仍将出现明显下降，从而对国内市场形成支撑。3）需求：当前电煤需求转入淡季，3月上旬火电发电同比增速-5.96%、水电增速+12.44%，非电化工耗煤需求依然旺盛，保持10%左右的同比高增速，逐步进入传统旺季环比也有望持续改善。我们认为，需求边际改善，在供给端显著收缩作用下，后续煤价有望迎来快速反弹。

行业成本曲线陡峭，优质公司业绩稳健、高股息，估值待修复。

本周板块龙头企业中国神华、中煤能源发布2024年年度业绩，在煤价同比下降11.4%背景下，公司归母净利分别下滑1.7%和1.1%，中国神华仍延续上年每股2.26元绝对分红，分红比例提升1.3pct至76.5%，业绩稳健性和高股息属性凸显。板块来看，当前煤价相比历史位于较高水平，但截至2025年3月14日行业PB仅处于近十年的35%分位。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳反弹有望迎估值修复行情。由于成本曲线陡峭，当前煤价下企业盈利分化加大，盈利能力强、资产负债率低的企业依然有望保持稳健盈利和高股息，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

风险提示：

1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

▍石化周报：关注OPEC+补偿减产和美国制裁情况

OPEC+发布补偿减产计划，减产量18.9~43.5万桶/日。

3月20日，OPEC+发布此前声明的补偿减产的具体计划，补偿减产持续时间为16个月——从2025年3月至2026年6月，减产量为18.9~43.5万桶/日，其中，减产主力国家为持续16个月计划减产超过10万桶/日的伊拉克、持续16个月计划减产量3~9万桶/日的哈萨克斯坦、持续15个月计划减产0.5~6万桶/日的阿联酋、25年二三季度计划减产5~18万桶/日的俄罗斯，其他有少量减产计划的国家还包括科威特、沙特、阿曼。从历史来看，阿联酋和哈萨克斯坦对于非全体性的补偿减产的执行力度较小，伊拉克过往的减产执行率整体较好、从23年末才开始超产较多，俄罗斯在俄乌冲突前和24年虽也有超产，但是超产量存在明显减小的过程；此外，据汇通财经最新消息，哈萨克斯坦3月1日至16日的原油平均日产量为186万桶，超出OPEC+配额近40万桶，且2月哈萨克斯坦能源部曾称，2025年哈国计划原油产量增速9.7%；因此，综合来看，我们认为OPEC+进行补偿减产的力度可能较小，若OPEC+能有效进行补偿减产，将对原油供给的增加有较大缓解。

美国发布对伊朗的第四轮制裁，伊朗石油出口或将下降。3月20日，美国发布了对伊朗的第四轮制裁，包含12家实体，并将8艘船只列为被冻结的财产，称这些船只负责运送数百万桶伊朗石油，其中，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂。2025年2月伊朗原油出口量为183万桶/日，月环比增加35万桶/日，目前数据来看，伊朗的原油出口还没有受到明显的影响，若参考2018~2019年的情况，后续随着美国对伊朗的制裁不断加强，伊朗的原油产量和出口或将下降。

美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月21日，美元指数收于104.16，周环比+0.41个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为72.16美元/桶，周环比+2.24%；WTI期货结算价为68.28美元/桶，周环比+1.64%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.96美元/百万英热单位，周环比-3.06%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.95/3.40美元/百万英热单位，周环比+0.64%/+20.56%；东北亚LNG到岸价格为13.85美元/百万英热，周环比+4.51%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至3月14日，美国原油产量1357万桶/日，周环比基本持平；美国炼油厂日加工量为1566万桶/日，周环比-5万桶/日；炼厂开工率86.9%，周环比+0.4pct。

投资建议：

我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

风险提示：

地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

▍计算机周报20250323：计算机行业2025年一季度业绩前瞻

市场回顾 

本周（3.17-3.21）沪深300指数下跌2.29%，中小板指数下跌2.58%，创业板指数下跌3.34%，计算机（中信）板块下跌5.61%。板块个股涨幅前五名分别为：浙大网新、神州信息、唐源电气、中远海科、先进数通；跌幅前五名分别为：安硕信息、恒锋信息、天源迪科、思创医惠（维权）、朗科科技。

行业要闻

 上海：支持大模型企业设立产业生态基金每年设立一定规模的算力券、模型券、语料券英伟达：将开设量子计算实验室。

公司动态 

中新赛克：3月17日消息，公司股东南京众诀合计拟减持本公司股份数量累计不超过157,800股，占本公司总股本比例0.0924%。本次减持以集中竞价交易方式进行，计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内进行。

大智慧：3月22日消息，公司与湘财股份正在筹划由湘财股份通过向公司全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金，于2025年3月17日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

投资建议：

受整体宏观因素影响，计算机行业下游的政府、企业型客户IT支出有一定压力，但同时AI科技革命驱动的新一轮增长趋势正在形成。考虑各个细分领域以及公司的具体情况，建议关注：1）国内AI算力需求依然是最确定的主线，建议关注寒武纪、海光信息、浪潮信息、中国长城等；2）AI终端与应用：金山办公、科大讯飞、软通动力、中科创达、恒生电子、宇信科技、京北方等；3）受益宏观回暖的政务IT：新点软件、税友股份、博思软件、金桥信息、中科江南；受益经济复苏的支付IT：新大陆、新国都、拉卡拉等；4）细分领域高景气方向：捷顺科技、鸿泉物联、智洋创新等。

风险提示技术发展不及预期；行业竞争加剧。

▍电力设备及新能源周报20250323：比亚迪发布超级e平台，电网投资建设加速

本周（20250317-20250321）板块行情

 电力设备与新能源板块：本周下跌1.72%，涨跌幅排名第22，弱于上证指数。本周核电指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大。核电指数上涨1.67%，风力发电指数上涨1.43%，新能源汽车指数下跌1.00%，太阳能指数下跌1.20%，储能指数下跌1.42%，锂电池指数下跌2.08%，工控自动化下跌4.66%。

比亚迪发布超级e平台，引领电动车技术新纪元

2025年3月17日，比亚迪发布了超级e平台。动力电池方面，超级e平台搭载了全新闪充电池，突破性地将电池内阻降低50%，实现了全球量产最高充电功率1000kW，充电速度达到每秒2公里。电驱电机方面，比亚迪推出了全球首款量产3万转电机，显著提升了电机的功率密度和性能表现。同时，平台还采用了全新一代车规级碳化硅功率芯片，提升了电机效率和功率输出。充电设施方面，比亚迪推出了全液冷兆瓦闪充终端系统，并计划建设超过4000座兆瓦闪充站。 

新能源发电：1-2月光伏新增装机39.5GW，逆变器出口稳增

1-2月份新增太阳能发电装机容量39.47GW，同比增长7.5%，环比-44.26%。逆变器25年1-2月累计出口76.69亿元，同比+6.24%，2月单月出口32.57亿元，同比+2%，环比-26%；电池组件25年1-2月累计出口284.18 亿元，同比-31.66%，2月单月出口119.56亿元，同比-39.9%，环比-27.4%。

电力设备及工控：1-2月电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%

 1-2月全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2%；电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%。2月全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。从分产业用电看，第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。

本周关注：宁德时代、科达利、中科电气、湖南裕能、东方电缆、明阳电气，厦钨新能，中信博、许继电气、明阳智能等。

风险提示：

政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

▍电力及公用事业行业周报(25WK12)：2月用电量同增8.6%，国家强制绿证消费

本周（20250317-20250321）电力板块行情：

本周电力板块走势优于大盘。截至2023年3月21日，本周公用事业板块收于2305.44点，上涨17.53点，涨幅0.77%；电力子板块收于3064.88点，上涨22.47点，涨幅0.74%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第5位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨2.76%，风力发电上涨1.43%，热力服务下跌1.10%，火力发电上涨0.13%，水力发电下跌0.61%，电能综合服务上涨0.84%。

本周专题： 3月18日，国家发展改革委、国家能源局等五部门联合发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》。其中指出，要依法稳步推进绿证强制消费，建立强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算。文件中提出目标，到2027年，绿证市场交易制度基本完善，实现全国范围内绿证畅通流动。到2030年，绿证国际应用有效实现，绿色电力环境价值合理体现。绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明。在绿证核发方面，2025年1月，全国核发绿证2.31亿个，同比增长2.25倍，其中可交易绿证1.50亿个，占比64.94%，涉及可再生能源发电项目6.5万个。截至2025年1月，全国累计核发绿证51.86亿个，其中可交易绿证35.29亿个。在绿证交易方面，2025年1月，全国交易绿证5310万个，其中绿色电力交易绿证2596万个。截至2025年1月底，全国累计交易绿证6.06亿个，其中绿色电力交易绿证2.64亿个。2025年2月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。其中第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。

投资建议：

风险提示：

用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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