【信达能源】电力天然气周报：1-2月全社会用电量同比增长1.3%，规上工业天然气产量同比增长3.7%

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本周市场表现：

截至3月21日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨0.74%，燃气板块上涨1.04%。

电力行业数据跟踪：

1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至3月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价673元/吨，周环比下跌10元/吨。截至3月21日，广州港印尼煤(Q5500)库提价787.74元/吨，周环比下跌1.77元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价760.21元/吨，周环比上涨4.39元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，电厂日耗周环比下降。截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存729万吨，周环比增加9万吨。截至3月20日，内陆17省煤炭库存7612.7万吨，较上周下降25.4万吨，周环比下降0.33%；内陆17省电厂日耗为306.3万吨，较上周下降45.4万吨/日，周环比下降12.91%；可用天数为24.85天，较上周增加3.1天。截至3月20日，沿海8省煤炭库存3282.9万吨，较上周增加21.9万吨，周环比上升0.67%；沿海8省电厂日耗为192万吨，较上周下降1.7万吨/日，周环比下降0.88%；可用天数为17.1天，较上周增加0.3天。

3、水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至3月21日，三峡出库流量9050立方米/秒，同比上升28.73%，周环比上升16.47%。

4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至3月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为360.64元/MWh，周环比下降7.77%，周同比下降3.7%。截至3月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为408.49元/MWh，周环比上升5.14%，周同比上升18.4%。2）山西电力市场：截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%。截至3月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5%。3）山东电力市场：截至3月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为225.10元/MWh，周环比下降6.34%，周同比下降4.9%。截至3月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为250.18元/MWh，周环比下降4.19%，周同比下降4.2%。

天然气行业数据跟踪：

1、国内外天然气价格：美国HH、欧洲TTF气价周环比上涨，中国现货到岸价周环比小幅下降。截至3月21日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4572元/吨，同比上升8.68%，环比上升0.33%；截至3月20日，欧洲TTF现货价格为13.41美元/百万英热，同比上升51.0%，周环比上升1.4%；美国HH现货价格为4.17美元/百万英热，同比上升172.5%，周环比上升5.3%；中国DES现货价格为12.7美元/百万英热，同比上升34.1%，周环比下降0.9%。

2、欧盟天然气供需及库存：

2025年第11周，欧盟天然气供应量60.0亿方，同比上升0.4%，周环比下降0.8%。其中，LNG供应量为28.6亿方，周环比上升2.6%，占天然气供应量的47.7%；进口管道气31.4亿方，同比下降10.4%，周环比下降3.8%。2025年第11周，欧盟天然气消费量（我们估算）为75.5亿方，周环比下降10.3%，同比上升3.1%；2025年1-10周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1063.8亿方，同比上升12.8%。

3、国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%。

本周行业重点新闻：

1）2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%：3月20日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。从分产业用电看，第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。2）1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%： 1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，增速比上年12月份加快0.1个百分点；日均产量7.3亿立方米。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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正文目录

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

二、电力行业数据跟踪

三、天然气行业数据跟踪

四、本周行业新闻

五、本周重要公告

六、投资建议和估值表

七、风险因素

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一、本周市场表现

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

截至3月21日收盘，本周公用事业板块上涨0.8%，表现优于大盘；沪深300下跌2.3%到3914.7；涨跌幅前三的行业分别是石油石化（1.5%）、建筑材料（1.4%）、家用电器（1.2%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-5.3%）、传媒（-5.0%）、电子（-4.1%）。

图 1：各行业板块一周表现（%）

截至3月21日收盘，电力板块本周上涨0.74%，燃气板块上涨1.04%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.10%，水力发电板块上涨0.84%，核力发电下跌1.33%，热力服务上涨0.13%，电能综合服务上涨2.76%，光伏发电下跌0.61%，风力发电上涨1.43%。

图 2：公用事业各子行业一周表现（%）

截至3月21日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：江苏新能(8.19%)、大唐发电（4.56%）、桂冠电力（3.69%），主要公司涨跌幅后三名分别为：申能股份（-5.84%）、中国核电（-1.78%）、龙源电力（-1.06%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中泰股份(5.26%)、水发燃气(2.41%)、国新能源(2.37%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：大众公用(-2.26%)、新天然气(-0.57%)、佛燃能源(-0.27%)。

图 3：电力板块重点个股表现（%）

资料来源：iFinD，信达证券研发中心

图 4：燃气板块重点个股表现（%）

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二、电力行业数据跟踪

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1. 动力煤价格

长协煤价格：3月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为686元/吨，月环比下跌5元/吨。

港口动力煤市场价：截至3月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价673元/吨，周环比下跌10元/吨。

产地动力煤价格：截至3月21日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价620元/吨，周环比下跌10元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 550元/吨，周环比下跌8元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 509.6元/吨，周环比下跌4.55元/吨。

图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）

图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）

海外动力煤价格：截至3月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格72.25美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价97.05美元/吨，周环比持平美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨。截至3月21日，纽卡斯尔NEWC指数价格99美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨。截至3月21日，广州港印尼煤(Q5500)库提价787.74元/吨，周环比下跌1.77元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价760.21元/吨，周环比上涨4.39元/吨。

图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）

图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）

2. 动力煤库存及电厂日耗

港口煤炭库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存729万吨，周环比增加9万吨。

图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

，信达证券研发中心

内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至3月20日，内陆17省煤炭库存7612.7万吨，较上周下降25.4万吨，周环比下降0.33%；内陆17省电厂日耗为306.3万吨，较上周下降45.4万吨/日，周环比下降12.91%；可用天数为24.85天，较上周增加3.1天。

沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至3月20日，沿海8省煤炭库存3282.9万吨，较上周增加21.9万吨，周环比上升0.67%；沿海8省电厂日耗为192万吨，较上周下降1.7万吨/日，周环比下降0.88%；可用天数为17.1天，较上周增加0.3天。

图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）

图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）

3. 水电来水情况

三峡水库流量：截至3月21日，三峡出库流量9050立方米/秒，同比上升28.73%，周环比上升16.47%。

图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

4. 重点电力市场交易电价

广东日前现货市场：截至3月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为360.64元/MWh，周环比下降7.77%，周同比下降3.7%。

广东实时现货市场：截至3月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为408.49元/MWh，周环比上升5.14%，周同比上升18.4%。

图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山西日前现货市场：截至3月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为335.65元/MWh，周环比下降28.79%，周同比上升7.4%。

山西实时现货市场：截至3月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为327.56元/MWh，周环比下降37.67%，周同比下降3.5%。

图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山东日前现货市场：截至3月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为225.10元/MWh，周环比下降6.34%，周同比下降4.9%。

山东实时现货市场：截至3月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为250.18元/MWh，周环比下降4.19%，周同比下降4.2%。

图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

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三、天然气行业数据跟踪

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1. 国内外天然气价格

国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比上涨

截至3月21日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4572元/吨（约合3.27元/方），同比上升8.68%，环比上升0.33%；2025年1月，国内LNG进口平均价格为599.09美元/吨（约合3.07元/方），同比下降3.40%，环比上升1.42%。截至3月20日，中国进口LNG到岸价为13.83美元/百万英热（约合3.64元/方），同比上升38.62%，环比上升2.79%。

图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）

图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格

图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）

欧洲TTF价格周环比上涨，美国HH价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌

截至3月20日，欧洲TTF现货价格为13.41美元/百万英热，同比上升51.0%，周环比上升1.4%；美国HH现货价格为4.17美元/百万英热，同比上升172.5%，周环比上升5.3%；中国DES现货价格为12.7美元/百万英热，同比上升34.1%，周环比下降0.9%。

图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）

2. 欧盟天然气供需及库存

供给：欧盟天然气供应量周环比下降

2025年第11周，欧盟天然气供应量60.0亿方，同比上升0.4%，周环比下降0.8%。其中，LNG供应量为28.6亿方，周环比上升2.6%，占天然气供应量的47.7%；进口管道气31.4亿方，同比下降10.4%，周环比下降3.8%，进口俄罗斯管道气3.933亿方（占欧盟天然气供应量的4.9%）。

2025年1-11周，欧盟累计天然气供应量632.1亿方，同比下降2.4%。其中，LNG累计供应量为286.9亿方，同比上升6.8%，占天然气供应量的45.4%；累计进口管道气345.2亿方，同比下降8.9%，累计进口俄罗斯管道气40.6亿方（占欧盟天然气供应量的14.8%）。

图 29：欧盟天然气供应量（百万方）

图 30：欧盟LNG供应量（百万方）

图 31：2022-2025年欧盟天然气供应结构（百万方）

图 32：2022-2025年欧盟管道气供应结构（百万方）

库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第11周，欧盟天然气库存量为396.34亿方，同比下降40.28%，周环比下降3.76%。截至2025年3月19日，欧盟天然气库存水平为34.0%。

图 33：欧盟天然气库存量（百万方）

图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/3/19，TWh）

资料来源：GIE，信达证券研发中心

需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比下降

2025年第11周，欧盟天然气消费量（我们估算）为75.5亿方，周环比下降10.3%，同比上升3.1%；2025年1-10周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1063.8亿方，同比上升12.8%。

图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）

3. 国内天然气供需情况

需求：2024年12月，国内天然气表观消费量同比上升

2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。

2024年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0%。

2025年1-2月，国内天然气产量累计同比上升

2025年1-2月，国内天然气产量累计为433.00亿方，累计同比上升3.9%。2025年1-2月，LNG进口量累计为1060.00万吨，累计同比下降19.7%。2025年1-2月，PNG进口量累计为971.00万吨，累计同比上升9.1%。

图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）

图 37：国内天然气月度产量（亿方）

图 38：国内LNG月度进口量（万吨）

图 39：国内PNG月度进口量（万吨）

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四、本周行业新闻

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1、电力行业相关新闻

1）2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%：3月20日，国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据。2月份，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。从分产业用电看，第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量4624亿千瓦时，同比增长12.4%；第三产业用电量1420亿千瓦时，同比增长9.7%；城乡居民生活用电量1292亿千瓦时，同比下降4.2%。截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。（资料来源：中国电力知库，国家能源局）

2、天然气行业相关新闻

1）1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%：3月17日，国家统计局发布2025年1—2月份能源生产情况。1—2月份，规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，增速比上年12月份加快0.1个百分点；日均产量7.3亿立方米。（资料来源：上海石油天然气交易中心，国家统计局）

2）国能准东煤制天然气项目获核准：近日，国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目正式获得国家发改委的核准批复。该项目总投资约160.96亿元，建设地点位于准东开发区西黑山社区。项目建成后，将年产合成天然气20.05亿标准立方米，其中液化天然气11.90万吨，副产粗酚、煤焦油、中油、硫铵、石脑油等产品，每年可就地转化原煤1612万吨。（资料来源：上海石油天然气交易中心，中国化工报）

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五、本周重要公告

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【上海电力】上海电力股份有限公司关于公司重大资产购买交割进展的公告。本次交易尚未完成交割。巴基斯坦国家电力监管局（NEPRA）于2017年10月公布了KE公司新多年期电价机制（MYT）的复议结果，复议结果仍未能达到预期。巴基斯坦政府相关主管部门就KE公司的新MYT电价复议结果正式致函NEPRA，要求其对电价复议结果进行重新考虑。NEPRA已公布了“重新考虑”后的MYT。“重新考虑”后的MYT与《股份买卖协议》中约定的交割先决条件仍有差异，公司正在与交易对方基于“重新考虑”后的MYT开展谈判。本次交易仍存在因电价发生变化而影响标的公司盈利能力的可能，或将导致本次交易终止的风险。

【南网储能】南方电网储能股份有限公司关于向钦州蓄能发电有限公司等三家子公司增资的公告。投资标的名称：钦州蓄能发电有限公司，桂林蓄能发电有限公司，玉林蓄能发电有限公司。投资金额：合计投资金额364,349万元人民币，其中向钦州公司现金增资123,779万元；向桂林公司现金增资117,900万元；向玉林公司现金增资122,670万元。

【新奥股份】新奥天然气股份有限公司正在筹划重大资产重组事项，可能涉及公司发行股份，标的公司属于天然气行业。鉴于相关重大事项尚存在不确定性，为了保证公平信息披露、维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，依据《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第4号——停复牌》等有关规定，经公司向上海证券交易所申请，公司股票（证券简称：新奥股份；证券代码：600803）自2025年3月19日（星期三）开市起停牌。公司预计停牌时间不超过10个交易日。

【佛燃能源】佛燃能源发布2024年年度报告：2024年实现营业收入315.89亿元，同比增长23.7%；净利润8.53亿元，同比增长1.03%；基本每股收益0.61元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税）

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六、投资建议和估值表

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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

l天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

表1：公用事业行业主要公司估值表

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：1-2月全社会用电量同比增长1.3%，规上工业天然气产量同比增长3.7%》

报告发布时间：2025年3月22日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰 S1500522070001

邢秦浩 S1500524080001

唐婵玉 电力公用研究助理