U.S. equity sentiment turns lower in possible bullish signal: Goldman Sachs

高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷（David Kostin）在3月21日的一份报告中表示，投资者情绪急剧下降、全球股市表现对比鲜明以及所有权趋势不断变化，正在引发人们对美国股市未来的关键问题。

本周，高盛的美国股市情绪指标从-0.5降至-0.6，这是该指标自2020年以来的最大六个月跌幅。尽管该水平仍高于历史低点，但这一突然举动表明市场情绪发生了显着转变。从历史上看，该指标在接下来三个月的标准普尔500指数（SP 500）回报率高于平均水平之前也出现了类似的下跌。

该指标是六个每周指标和三个每月指标的综合指标，旨在捕捉机构、外国和散户投资者的股市定位。

情绪发生转变之际，人们对美国股市相对表现不佳的担忧日益加剧。今年迄今，标准普尔500指数（SP 500）下跌3%，落后于欧洲STOXX 600指数（+9%）、中国沪深300指数（+1%）和日本TOPX指数（持平）等国际基准指数。

这种分歧，加上最近美国经济增长预期的下调，引发了投资者对外国投资者潜在资金外流的担忧，特别是在美国股票的国际持股量创历史新高的情况下。

根据高盛引用的美联储数据，2025年初，外国投资者持有美国股票的18%，高于1960年的2%和2000年的7%。其中近一半（49%）的持股来自欧洲投资者。

尽管美国市场相对疲软，但高盛仍然看好外国持续的兴趣。该银行预测，今年外国投资者仍将是美国股票的净买家。预计2025年外国采购额将达到3000亿美元，仅略低于2024年的3040亿美元。美元疲软和估值改善预计将支持持续的需求。

在更广泛的所有权格局中，企业预计将成为今年最大的股权买家，贡献6750亿美元，其次是家庭，贡献4250亿美元。相反，共同基金和养老基金预计将成为最大的卖家，美国股市分别损失5500亿美元和2500亿美元。

科斯廷在报告中表示：“大多数企业养老金计划资金充足，而大多数公共养老基金资金不足。”

展望2025年之后，高盛概述了可能维持外国需求的几个因素：卓越的市场流动性、强劲的美国盈利潜力以及相对的经济弹性。该公司预计2025年和2026年标准普尔500指数的每股收益（每股收益）均增长7%，远高于高盛同期对欧洲股市4%和6%的预测。

尽管如此，该报告指出了几个可能削弱外国长期兴趣的风险。这些因素包括美国货币政策的不确定性、经济增长放缓以及人工智能相关投资的潜在表现不佳。

外国资本的明显集中在某些美国股票中也很明显。根据高盛的数据，外国持股比例最高的30家标准普尔500指数公司的外国持股中位数为28%，几乎是全指数中位数15%的两倍。如果国际投资者改变方向，这些股票可能会面临巨大的波动。

尽管市场人气可能下滑，但高盛的前景仍保持谨慎乐观，指出美国股市可能反弹，即使在全球逆风的情况下，外国投资也会继续。