中石化冠德：码头投资收益减少 全年利润同比下降

业绩

2025 年3 月17 日，中石化冠德发布2024 年全年业绩公告。2024年公司营业收入为6.7 亿港元，同比增长9.4%；归母净利润为11.8亿港元，同比下降9.3%。其中2024H2 公司营业收入为3.4 亿港元，同比增长11.5%，归母净利为4.9 亿港币，同比下降11.3%。

分析

华德石化开启石脑油接卸业务，分部业绩同比增长。2024 年公司营业收入为6.7 亿港元，同比增长9.4%，毛利为3.2 亿港元，同比增加25%，主要系子公司华德石化利用现有码头富余能力为第三方客户提供接卸服务。2024 年华德石化全年完成原油接卸1392万吨，同比增加16.5%；输送原油1189 万吨，同比增加7.8%；分部业绩约2.69 亿港元，同比增加约25.4%。

投资收益下降及汇兑损失，利润同比下降。2024 年公司投资收益为8.6 亿港元，同比减少12.5%，主要系境内码头投资收益减少：

（1）境内6 家码头：投资收益5.81 亿港元，同比减少25.6%，吞吐量为1.9 亿吨，同比减少9.1%，原因为需求下降以及宁波实华安装油气回收装置影响吞吐量；（2）海外仓储公司：富查伊拉投资收益1.25 亿港元，同比上升19%，主要系提高出租费率；Vesta投资收益0.29 亿港元，同比上升137%。（3）LNG 运输：投资收益1.2 亿港元，同比上升51%，主要系故障船舶恢复运营。2024 年公司其他收入及其他收益净额约为98 万港元，同比下降0.8 亿港元，主要系汇兑亏损增加。综合上述影响，2024 年公司净利下降9.3%。

盈利规模有望改善，维持股息金额不变。2024 年华德石化完成马鞭洲码头配套设施升级改造，已成功接卸首艘石脑油船，业务量可提升20%以上，推动收入利润增加。2024 年公司进一步投资维吉 LNG 运输项目建设，预计 2027-2028 年3 艘 LNG 船舶将陆续建成下水，亦将为公司带来盈利增长。公司账上现金充足，截至2024 年末现金及定期存款为69.4 亿港元，董事会建议派发2024年年度现金股息每股25 港仙，同比持平，对应当前股息率约为5.84%。

盈利预测与评级

考虑原油进口需求减弱，下调2025-2026 年净利预测至12.8 亿港元、13.1 亿港元（原14.2 亿港元、14.7 亿港元），新增2027 年净利预测13.6 亿港元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险、安全生产风险、项目建设进度不及预期风险、汇率波动风险、利率风险。