医药行业周报：流动性改善+基本面反转 看好港股高值耗材后续行情 重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等

血管介入类高值耗材仍低国产化率状态，成长空间足：当前我国血管介入高值耗材，即使是手术量已达到百万级的PCI 手术，渗透率相较欧美仍有较大差距；国产化率方面，电生理、神经介入等多个领域仍以进口企业为主导，血管介入高值耗材成长空间仍较大；此外，高值耗材仍表现出强劲的增长：在所有医疗器械二级子行业中，血管介入类耗材在大体量下，仍展现出超过行业平均水平的增速，2023 年血管介入类耗材市场规模559 亿元，同比增长13.77%。

港股高值耗材公司基本面已明确反转：我们选取14 家港股高值耗材公司作为组合，对其营业收入和净利润进行整体法统计，结果显示，14 家港股高值耗材公司近年来即便是在疫情、反腐等多重干扰下，整体来看营业收入仍维持高增长，且利润亏损程度大幅收窄，并在2024H1 转正。此外，这14 家港股高值耗材公司账上仍有较多现金储备。

流动性已明显改善，看好后续港股高值耗材表现。2025 年以来，港股流动性在低估值、deepseek 引领中国科技资产重新定价等多方面的驱动下得到明显改善，全部港股周度成交额达到2020 年以来的最高水平。从两个维度看，年初至今以及农历年初至今，港股高值耗材涨幅分别为11%/12%，均明显跑输港股其他科技行业。即使是同属医药行业的细分板块，高值耗材也明显跑输创新药板块。综上所述，我们看好港股高值耗材企业后续表现，重点关注归创通桥、心泰医疗、微创脑科学等高增长、进入利润释放期企业。

行情回顾：本周（2025 年3 月10 日-2025 年3 月14 日）申万医药生物板块指数上涨1.77%，跑赢沪深300 指数0.18%，医药板块在申万行业分类中排名第15位；2025 年初至今申万医药生物板块指数上涨3.99%，跑赢沪深300 指数2.17%，在申万行业分类中排名第16 位。本周涨幅前五的个股为金城医药（维权）（42.43%）、塞力医疗（维权）（34.47%）、老百姓（22.47%）、达嘉维康（21.14%）、康芝药业（20.50%）。

整体投资策略及配置思路： AI 的发展带动AI 医疗的全面普及，大量医疗企业接入DS、华为等AI 模型，开始摸索AI 在医疗的应用。我们认为，1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大的C 端G 端应用落地空间，2）拥有医保数据的企业有望深入应用AI，3）AI 制药继续升级，建议关注此类公司。

月度投资组合：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药（维权）、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物，固生堂。

风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。