中石化炼化工程年报点评：业绩符合预期 新签合同表现亮眼

公司发布2024 年业绩

2024 年公司实现营业收入641.98 亿元，同比+13.9%；归母净利润24.66 亿元，同比+5.5%。毛利率8.3%、净利率3.9%、资产回报率3%。2024 全年派息每股0.358 元，派息率65%，全年派息金额为公司上市以来新高。资本开支10.21 亿，同比-4.4%。

市场开发再获历史突破，境外订单大超预期

2024 全年新签订单总量连续三年保持两位数增长，达到1,006.13 亿元，同比增长25.4%。其中，境内新签订合同额约人民币621.02 亿元，同比增长5.6%；境外新签订合同量约53.49 亿美元，同比+79.6%，大超预期（2023年报中展望为30 亿美金）。2025 年公司新签合同展望为境内630 亿人民币，境外50 亿美元。

海外新签订单在新市场、新品种、新领域屡获突破。在境外市场，公司加大与国际同业伙伴强强联合，加强与战略客户的高层互访和推介交流，海外市场开发持续做强做大做优。2024 年签订沙特阿美Ras Tanura 海岛蒸汽处理设施项目PMC 合同，实现境外PMC 业务历史性突破；中标系列技术转让合同，聚烯烃及芳烃技术走出去实现重大突破；中标哈萨克斯坦铜业硫酸项目基础设计、摩洛哥磷石膏项目和南非煤制甲醇╱航空煤油项目可研等合同，在新市场、新领域再获突破。

订单结构进一步优化，煤化工订单大幅增长

在境内市场，公司充分发挥全产业链优势，在夯实传统业务优势基本盘的基础上，在新技术、新材料、新能源等战略新兴领域实现进一步增长。2024年， 签订包括百万吨级乙烯、百万吨级芳烃、聚丙烯和第三代DMTO(DMTO-III)的技术许可合同；签订国家能源集团煤化工、中海壳牌惠州三期乙烯、中海壳牌惠州聚碳酸酯以及亚通化学和浙江石化等一批高端新材料项目的工程设计合同；并签订了一大批炼化一体化、炼油改造升级、新型煤化工和新材料等领域的EPC 总承包合同。

结构上看，设计咨询类新签订单超过48 亿元，同比增长16.1%，EPC 类新签订单占比超过70%。从下游行业来看，新型煤化工行业受益联泓新材料项目、中煤榆林煤化工项目等收入贡献增加，来自新型煤化工行业的收入为人民币10.78 亿元，同比增长93.7%，同时2024 年新签合同124 亿元，是去年同期的30 倍（3.92 亿），其中代表性项目为中煤榆林煤炭深加工基地项目部分装置EPC 总承包合同，合同金额总计约为人民币31.17 亿元。

盈利预测与估值

由于传统炼化工程新项目进展不及预期，我们小幅下调25/26 年归母净利润为26.26/27.89 亿元（前值为27.57/29.43），并新增27 年盈利预测为29.46亿 元，对应EPS0.6/0.63/0.67 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险,合同无法履约或者完全履约的风险, 技术创新不及预期风险, 油气及化工品价格超预期波动风险, 汇率风险