【国君食品】周报第10期：白酒绝对价值凸显，政策催化成长股优先

核心观点

导读：

人口等政策预期催化，板块有望迎来持续修复。 白酒板块绝对价值凸显，大众品成长与反转优先。

核心观点：

投资建议：政策预期催化，板块估值修复， 白酒板块绝对价值凸显，大众品成长与反转优先。 1）白酒动销较好标的建议增持： 山西汾酒、迎驾贡酒、 今世缘，相对稳健标的建议增持： 五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股： 珍酒李渡； 2）大众品稳定品类率先见底，首选其中成长标的，啤酒、饮料建议增持： 青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份， 港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持： 百龙创园；调味品建议增持： 千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；休闲零食建议增持： 三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品， 港股卫龙美味。

人口等政策预期催化， 板块有望迎来持续修复。 3 月 13 日，内蒙古呼和浩特市发布《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程。 国新办将于 3 月 17 日举办关于“提振消费有关情况”的新闻发布会。我们预计相关政策催化下，板块有望迎来估值持续修复。

白酒： 主线份额逻辑，板块凸显绝对价值。 我们认为顺周期板块预期将逐步企稳，白酒作为典型代表有望率先反弹， 后续政策和经济数据的催化及科技对产业和情绪带动，估值或持续改善，重视板块绝对价值机会。 2025 年白酒板块主线将是份额逻辑，渠道、品牌驱动，白酒产业当下处于第三阶段（ 2023 至今），行业迈入去价格泡沫阶段，行业逻辑由价的集中到量的集中，板块成长性弱化，但头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性。茅台已验证份额提升提升， 五粮液思变、求进，营销改革启新篇。古井、今世缘份额提升趋势。

大众品： 乳品受政策催化，成长和反转优先。 乳制品板块受到生育政策以及奶价周期预期的催化，龙头标的股价创过去三年新高，行情有望受到政策和短期业绩的持续催化。 成长股方面，卫龙、有友、立高有望受新产品、新渠道的驱动实现良好增长，同时， 安井食品公告并购， 关注其后续产业融合的机会，以及千禾味业潜在的反转机会。饮料、啤酒则表现相对稳健，后续随旺季来临，绝对价值或逐步凸显。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

以上内容节选至国泰君安证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告链接《消费预期回暖，开启估值修复》，完整内容欢迎与国君訾猛团队联系！

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