食品饮料行业动态点评：乳制品 政策加码 期待改善

生育刺激政策加速落地，期待乳制品板块基本面改善今年以来，生育刺激政策正在加速落地：3 月6 日财政部部长蓝佛安表示今年加大对民生领域的投入力度，让居民收入更稳定，同时提出对幼儿发放育儿补贴，建立学前教育国家资助制度；3 月7 日国家卫生健康委员会主任雷海潮指出今年将发放育儿补贴，国家卫健委正在会同有关部门起草相关的育儿补贴的操作方案（据第一财经）；3 月13 日内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则（对于生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放补贴1/5/10 万元），3 月1日起实施，提供产妇 “一杯奶”生育关怀，同时，义务教育阶段对于二孩&三孩及以上家庭孩子入学提供一定的优惠政策。政策端多措并举、托底消费信心，有望持续催化乳制品板块基本面改善。

呼和浩特市生育补贴政策落地，补贴力度较大，旨在提升生育意愿3.13 日呼和浩特市发布育儿补贴政策：1）生育一孩一次性发放1 万元；生育二孩每年发放1 万元直至5 岁；生育三孩及以上每年发放1 万元直至10岁；2）落户呼市的产妇每人每天免费提供“一杯奶”；3）义务教育阶段二孩入学“幼随长走、就近择优”&三孩及以上家庭孩子入学可在全市自由选择。24 年呼市的人均GDP 为11.4 万元，23 年全国低收入组家庭0-17 岁平均养育成本为12.6 万元，我们认为此次育儿补贴力度较大；育儿补贴覆盖1-3 胎家庭，且二孩、三孩及以上补贴力度显著提升，我们预计有望刺激呼市生育率提升。

刺激政策持续落地，有望托底乳制品板块表现

此前湖北省天门市生育补贴落地刺激效果明显，生育二孩/三孩的家庭分别可享受9.63/16.51 万元补助（24 年4 月1 日开始实施），使天门市24 年出生人口同比+17%（据“天门发布”微信公众号），当地居民的生育意愿明显提升。因而我们判断政策利好之下呼和浩特市的生育率亦有望提升，产妇“一杯奶”生育关怀亦有望提升当地的液态奶消费。同时育儿补贴分次发放、覆盖0-10 岁儿童家庭，有望提升当地乳制品及婴童制品消费，叠加“一杯奶”政策指定伊利、蒙牛两大乳企龙头品牌，政府背书之下、有望增强消费者对龙头品牌的信任感。由于24 年结婚登记人数同比-20.5%（据民政部数据），此前市场对于25 年新生人口数量存在担忧，期待刺激政策持续落地。

生育刺激政策后续有望复制至其他省份，奶粉及乳制品龙头或将从中受益虽然当前生育政策仅覆盖呼和浩特市等部分区域，但对于全国范围内的其他区域有相当的借鉴意义，我们认为生育刺激政策后续或有望复制至其他省份，在更大范围内利好出生人口数量回升及整体乳制品消费，建议优选婴配粉龙头及全国乳企龙头中国飞鹤/伊利股份/蒙牛乳业等。

风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。