华福精选｜本周重点推荐

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（来源：华福研究）

01

科技主线开始扩散？

核心观点：行业配置：科技高切低、顺周期、新兴消费、券商。（1）“稳住楼市股市”写入两会政府工作报告，科技与顺周期有望共振。①科技高切低：科技创新成为各方位共识，主线方向明确，短期内重点在于节奏把握和规避高位题材，建议关注相对TMT概念涨幅存在低位优势的低空经济、智能驾驶、商业航天、卫星导航、消费电子（如AI手机、AI穿戴设备等）、自主可控等。此外，也建议对两会中重点提及的新兴产业和未来产业保持关注。②顺周期：两会结束后，市场对于基本面的关注或有所升温，目前我国宏观经济积极因素不断累积，顺周期或成为参与行情的选择之一。③新兴消费：扩大内需是当前工作部署重点，新兴消费如新零售、电商、IP产业、首发经济等，通过创新供给驱动更多增量消费需求。④券商：券商板块作为牛市旗手，前期涨幅较为落后，在市场交投日趋活跃的背景下有望补涨。而三大AMC划归至中央汇金，也留下后续旗下券商牌照整合的想象空间。（2）产业趋势方面，建议关注低空经济与自主可控。（3）中长期看，建议关注并购重组、化债、需求持续增长、确定性成长四大方向。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

02

怎么分析当前利率的定价

核心观点：从定价维度来看，在短端利率方面，按照过去一年短端利率与资金利率的关系，目前 1Y 存单和 3Y 国开隐含的 R007(1M)水平分别在 2.02%和 1.87%左右，但这是在宽松预期下的定价结果，即隐含了投资者认为短时间央行有可能降准降息、资金利率可能会进一步下行。后续需要及时关注资金面情况和央行态度，保持投资组合灵活性。长端利率方面，目前影响长端利率的两个主要因素是：风险偏好和央行宽松预期。当前这两个因素均导致债市运行偏弱，但又需要继续观察验证，因此长端利率还不适合长期持有思路，依然建议短期波段交易，优先以 30Y 交易为主。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。

03

科技革命有望推动价值板块估值上升，看好消费和周期

核心观点：1、AI时代全球化格局重构有望推动中国跻身高收入国家行列，并长期推动高品质消费和服务业消费扩张。2、中国拥有全球竞争优势的产出体系将引领本轮科技革命并长期推动国内消费走向繁荣。3、美国服务业高通胀和商品低通胀的结构逆转，叠加欧洲和中国经济复苏，全球制造业有望进入较长上升周期。4、美国逆全球化经济政策或将长期推动商品通胀，中短期注意美国经济失速风险。5、外资或将减配无风险资产，加速流入风险资产。结合外资行股指头寸和港股交易结构，或反映外资可能在增配中国顺周期板块。6、短期成长行业延续高低切可关注军工，中期结构上更倾向顺周期红利资产，看好电解铝，高品质消费和服务消费。港股价值板块估值有望重估。7、长期看好AI应用产业链链长及相关中国优势和稀缺制造能力。长期看好港股央国企恒生科技和消费，先进半导体龙头，传统制造业龙头，一带一路，军工。

风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。

04

边际改善方向明确，静待需求稳步恢复

核心观点：【白酒】当前SW白酒指数PE-TTM为19.93，仍仅位于10年9.17%的较低分位，具备较强安全边际；且板块仓位回落幅度及时长相对充分，具备配置属性。建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五粮液，以及alpha势能延续的汾酒、古井。【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒。【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。

风险提示：经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

05

Adidas 业绩超预期，关注港股运动产业链机会

核心观点：政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头滔搏、安踏体育、李宁、报喜鸟。4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

06

文化纸价略涨，国补落地看好家居315复苏

核心观点：25年消费品迎3000亿元以旧换新资金支持，家居315启动叠加25年新一轮国补落地，看好行业需求复苏；文化纸价延续小幅提涨、看好太阳纸业上半年业绩环比改善；智能眼镜年初已纳入上海市以旧换新消费品补贴范围，近期线上消费平台新增QIDI奇点智能眼镜，持续看好智能眼镜加速渗透。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

07

3月出栏预计环增，猪价或偏弱运行

核心观点：生猪养殖：3月出栏预计环增，猪价或偏弱运行。1）供应压力显现，上周猪价涨后回落。2）屠企宰量回升，冻品库存缓增。3）生猪交易均重继续回升。白羽肉鸡：祖代引种受限，益生股份率先打通法国引种渠道。1）白鸡价格继续上行，3月走势有望偏强。2）益生股份成功从法国引种，巩固种源供应优势。种业：2025年中央一号文件发布，继续重视“粮食安全”、强调“科技创新”。1）粮食安全再获强调。2）首提“农业新质生产力”，强调科技应用。

风险提示：动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

08

免疫治疗的下个风口，推荐奥赛康

核心观点：本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股医药和H股医药均分别小幅跑输沪深300和恒生指数。A股医药成交量占比仅4.2%，但呈现结构性行情，H股主要体现为非通的18A创新药标的，A股主要体现为AI医疗（商务部禁止因美纳公司向中国出口基因测序仪以及Deepseek主线催化，测序仪和AI诊断）、仿转创标的（有大品种想象空间，典型代表为热景生物、一品红、奥赛康和欧林生物等）和脑机接口主题（翔宇医疗、伟思医疗和诚益通为代表）。本周两会政府工作报告中明确指出：制定创新药目录，支持创新药发展，创新主线产业趋势明确，中长期持续看好，百济神州和热景生物为创新药和仿转创标的打开了市值和估值空间。不管是AI医疗还是创新药，亦或是脑机接口，背后的逻辑均为科技崛起，我们坚定看好创新主线。当前位置我们仍看好医药表现，中短期推荐关注：1）创新主线：创新药及CXO为首的创新主线依旧是医药最明确的长期主线，行情预计会轮番演绎，从BioPharma到大品种再到仿转创，建议配置一揽子标的；2）AI医疗：AI正在快速应用于各个行业，继续拥抱AI医疗核心标的：3）业绩披露期：当前已进入业绩快报披露期，业绩好的会有α，重点关注25Q1业绩强势或困境反转标的。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

09

具身智能首入政府工作报告，产业进展不断加速

核心观点：建议关注 1）整机：优必选、景业智能等；2）电子皮肤/触觉：汉威科技等；3）腱绳：大业股份等；4）轴承：长盛轴承等；5）灵巧手：兆威机电、鸣志电器等；6）传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等；7）供应商：三花智控、拓普集团、中坚科技等；8）电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等；9）丝杠：贝斯特、北特科技、鼎智科技、新剑传动等；10）减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等；11）机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光。 

风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。

10

欧洲推行汽车行业行动计划，关注人机密集催化

核心观点：锂电板块核心观点：欧盟发布汽车行业工业行动计划，欧洲七国电车渗透率环比提升1.7%。光伏板块核心观点：两会期间龙头企业代表建言献策，3月产业链核心环节涨价落地。储能板块核心观点：2月储能系统集成均价缓降，德国新增装机规模达377MWh。电力设备及工控板块核心观点：25年输变电一期中标结果公布，宇树科技成立工业机器人子公司。氢能板块核心观点：两会代表推动氢能产业加速前行，国家设立“航母级”创投基金。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。

11

吉利发布千里浩瀚智驾系统 问界M8、M9开启预售

核心观点：3月3日，吉利汽车举办“吉利 AI 智能科技发布会”，并公布了“千里浩瀚”安全高阶智能驾驶系统。“千里浩瀚”规划了H1、H3、H5、H7、H9共5大层级智驾方案，拥有行业最大的软硬件带宽，将覆盖吉利集团各品牌全系不同价位车型。3月6日，2025款问界M9、问界M8两款新车正式开启预售，其中2025款问界M9预售价47.8万起，将会在3月份内正式上市；问界M8预售价36.8万起，将会在4月份正式上市。问界M8和M9不仅是问界产品矩阵的扩展，也是赛力斯在高端市场布局的重要一步，将对传统豪华品牌和新势力品牌形成冲击，为智能汽车行业的技术发展和市场竞争格局带来了新的变化。

风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。

12

全面加速完成十四五任务

核心观点：资金层面，本周融资买入额显著上升，各军工ETF规模同步有所提升；资金层面的积极变化表现出市场对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好后续资金面进一步改善。估值层面，截至3月7日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）62.52倍，分位数83.92%，尽管估值有所提升，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，如期完成“十四五”计划毋庸置疑，行业基本面改善已处于加速阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

13

北方华创&芯源微强强联合，半导体设备迈入新阶段

核心观点：关注产业整合新阶段下我国半导体先进制造、设备、零部件、封测等环节的加速成长与竞争格局重塑。先进制造方面，建议关注中芯国际、华虹半导体；先进半导体设备方面，建议关注北方华创、芯源微、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科、芯源微、京仪装备等；光刻机产业链方面，建议关注茂莱光学、汇成真空、福晶科技、福光股份、炬光科技、福光股份、苏大维格、晶方科技、腾景科技、清溢光电等；关键零部件方面，建议关注江丰电子、新莱应材、昌红科技、茂莱光学、正帆科技、汇成真空、福晶科技、富创精密、珂玛科技、先锋精科等；先进半导体封测方面，建议关注长电科技、通富微电、华天科技、中科飞测、颀中科技、汇成股份、甬矽电子、伟测科技、利扬芯片、长川科技、华峰测控、精测电子、精智达等。

风险提示：下游需求不及预期、国产化进程不及预期、先进制造/设备/封装等研发进展不及预期、客户认证及产品验证进展不及预期、地缘政治风险。

14

AI大基建时代：从“AI云”到“晶圆制造”

核心观点：AI落地的核心指标：AI云的规模。AI落地需要AI大基建：加速多模态落地，提高AI应用的成功率。I大基建产业链：从“AI云→IDC→芯片设计→晶圆制造”。建议关注：1、AI云：阿里巴巴、腾讯控股、小米集团（金山云）；2、晶圆制造:中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）；3、IDC：A股，润泽科技、光环新网；中概股，万国数据、世纪互联；4、芯片设计：寒武纪、华丰科技（华为算力产业链）。

风险提示：AI云规模扩张不及预期；芯片设计进度不及预期。

15

万华万吨级生物基1,3-丁二醇装置投产，工信部印发民爆行业转型升级实施意见

核心观点：投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。投资主线五：关注供给异动的维生素品种。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

16

中国2月继续增持黄金，铝周内开启去库

核心观点：贵金属：中国2月继续增持黄金，欧洲央行如期降息。中国2月末黄金储备7361万盎司，1月末黄金储备为7345万盎司，环比增长了0.22%，去年12月末为7329万盎司，央行连续第四个月增持黄金。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主。工业金属：美非农不及预期，铝周内开始去库。新能源金属：碳酸锂过剩预期仍在，价格弱势运行。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

17

煤价企稳反弹，权益可更加乐观

核心观点：我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

18

两会强调推动楼市止跌回稳， 推荐建材配置机会

核心观点：我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示：房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

19

广东零售高盈利，多地探索发展绿电直供，资源再生促进绿色低碳转型

核心观点：24 年广东售电公司零售电量&度电获利，均创 2022-2024 年新高, 现货市场的高波动增加了售电公司套利空间。25 年多地探索发展绿电直供新模式，降本增效增强绿电价格竞争力。水电板块建议关注长江电力、黔源电力、浙富控股，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。废弃物循环利用能够有效减少废弃金属对环境污染的同时降低对自然资源的开采需求。推荐固废板块的永兴股份，谨慎推荐联合水务；建议关注高能环境、飞南资源、浙富控股。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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