九方智投控股：专注在线高端投教 软件业务步入利润高增期

九方智投控股：深耕行业近三十年的证券投顾领军企业? 国内最早布局证券投顾业务公司之一，深耕行业近三十年。公司前身为上海九方云智能科技有限公司、1998年首批获得证券投资咨询牌照，2017年公司被银科控股集团收购，2023年公司于港交所上市，目前公司为中国第一大证券投资咨询服务提供商。

24下半年来利润步入高增期。24年公司实现营收23.1亿/四年CAGR 34%，22-1H24市场震荡承压，费用投入的相对刚性下利润承压，23年净利润1.9亿元、1H24净亏损1.7亿；9/24金融支持高质量发展发布会以来，市场交投活跃、公司业绩回暖，公司24年净利润2.6~2.8亿元，推算2H24净利润4.3~4.5亿元。

业务聚焦：定位高净值客群，MCN融媒体卡位优势明显? 目前公司收入体量位居上市金融信息服务供应商第一。按照各公司金融信息服务类业务收入估算，2023年九方智投控股市占率达18.4%，位列上市公司第一，其次为同花顺（14.3%）、指南针（8.9%）。

融媒体精细化流量运营+优质投顾服务产出，业内领先地位稳固。渠道端看，相较于同行电销、APP流量等获客渠道，公司加速短视频平台渠道布局，截至1H24公司在公域有488个MCN账号+4560万粉丝数，领先行业。产品端看，公司主推超级投资家和股道领航两款大额产品，产品定位资产100~500万的大众富裕阶层，产品定价更高、产品周期更短，高交投市场下业绩弹性更大；此外24年公司新拓小额、硬件产品、完善产品布局。变现端看，突出的投顾服务能力+AI赋能投研内容产出，公司付费用户粘性强（21年留存率40%+、退款率20%左右）、体量稳定；24年总软件订单35.1亿元，2H24订单25.8亿元/同比+137%。

投资价值：当前公司在手订单充足，关注25年公司业绩延续高增态势? 中性/乐观假设下预计25E净利润8~12亿。当前公司在手订单高增，24年末公司合约负债14.9亿、有望为25年收益提供支撑；叠加25年以来市场交投维持高景气，软件销售有望维持高位；中性、乐观假设下，预计公司2025E净利润8.1/11.9亿元，分别同比+211/+358%。中性假设下，当前收盘价对应25年动态PE为21.8倍，对应目标市值250亿。

首次覆盖，给予强烈推荐评级：我们认为公司与同花顺/指南针金融信息服务业务商业模式相同、高交投市场下业绩弹性更大（软件单价高&周期短、确收更快），当前市值仍未充分反应基本面改善趋势；给予公司强烈推荐评级。

风险提示：权益市场下行拖累公司ROI，新产品推广不及预期，行业监管政策变化。