【光大地产&海外】中国海外宏洋集团：2025开年销售表现稳健，拿地力度有所提升

报告标题：《2025开年销售表现稳健，拿地力度有所提升——中国海外宏洋集团（0081.HK）动态跟踪》

报告发布日期：2025年3月10日

分析师：

何缅南（执业证书编号：S0930518060006）

庄晓波（执业证书编号：S0930524070018）

事件：关联方境外债重组计划获得超过95%的债权人投票赞成。

点评：2025开年销售表现稳健，近半年加大拿地力度，短期业绩或延续承压。2024销售额同比微降，2025开年销售延续稳健表现：2024年，公司累计实现销售额401.1亿元，同比下降6.3%，月均销售额33.4亿元。2025年1-2月，公司累计实现销售额43.7亿元，同比下降3.8%（同期百强房企全口径销售额同比-3.1%），销售均价1.20万元/平米，同比增长5.6%，销售均价稳步增长，或因推货结构和销售市场边际回暖等影响；其中，公司1月、2月分别实现销售额22.1亿元、21.6亿元，同比分别为-6.6%、-0.6%，开年销售同比表现稳健。

2024年9月至今持续加大拿地力度：2024年，公司于合肥、银川等地新增土储建面118.9万平米，同比下降34.8%，新增土储总地价52.3亿元，同比下降46.5%，拿地销售比13.0%，同比下降9.8pct，拿地楼面均价4397元/平米。2025年1-2月，公司于南通及呼和浩特新增土储30万平米，土地总价13.4亿元，拿地销售比30.8%。近半年以来（2024年9月至2025年2月）公司加大拿地力度，累计新增土储总地价44.6亿元，拿地销售比为21.0%，投资力度边际回升明显，保障销售推货能力，且新获取项目主要位于二三线城市主城区，叠加精准产品定位，有利于保障销售去化率。

结算规模下降，盈利水平仍承压：2024年前三季度，公司累计实现营收269.6亿元，同比下降31.0%，主要因前期销售下行导致结算资源减少；实现经营溢利14.5亿元，同比下降66.2%，经营溢利率约5.4%，同比下降5.6pct，短期内公司盈利水平或仍受前期低毛利项目结算影响较明显，盈利水平有待新获取优质项目销售后修复，而结算规模与盈利水平下降将使公司业绩短期内延续承压。

财务状况稳健，融资渠道畅通：截至2024H1末，公司总有息负债为421.3亿元，非受限现金短债比为1.5倍，净负债率为44.5%，剔除预收款的资产负债率为64.1%，财务保持稳健。2025年2月12日，公司面向专业投资者公开发行公司债券项目（拟发行总额为人民币50亿元）已获上交所更新反馈，公司具备央企信用优势，境内融资渠道有望保持畅通，助力公司继续降低综合融资成本。

盈利预测、估值与评级：考虑公司待结算规模与盈利水平承压，我们下调公司2024-2025年基本EPS预测为0.31元、0.35元（原预测为1.06元、1.29元），新增公司2026年基本EPS预测为0.42元，当前股价对应24-26年PE（基本）为5.9倍、5.3倍、4.4倍。公司作为央企地产，战略布局较低能级城市，在三四线城市的品牌与资金实力等优势助力公司保持销售韧性，考虑到公司短期业绩表现或承压，盈利水平恢复情况有待观察，下调公司投资评级至“增持”级。

风险提示：

销售与施工不及预期，土储拓展不及预期，市场下行超预期等。