【华鑫化工|行业周报】 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注原油、钛白粉板块和轮胎板块

（来源：华鑫研究）

▌ 氯化铵、天然气等涨幅居前，丙烯腈、TDI等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：氯化铵（农湿）（华东地区，23.53%），天然气（NYMEX天然气(期货)，13.12%），硫磺（CFR中国合同价，11.64%），硫酸（双狮98%，7.14%），复合肥（江苏瑞和牌45%[CL]，4.31%），BDO（新疆美克散水，3.61%），丁二烯（上海石化，2.73%），毒死蜱（江苏-丰山集团（97%），2.56%），LLDPE（CFR东南亚，2.02%），钛白粉（锐钛型西南，1.96%）。

本周跌幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，-3.70%），丙酮（华东地区高端，-3.85%），纯苯（华东地区，-4.23%），甲苯（FOB韩国，-4.74%）棉短绒（华东，-5.10%），燃料油（新加坡高硫180cst，-5.24%），国际石脑油（新加坡，-5.38%），DMF（华东，-5.42%），TDI（华东，-5.56%），丙烯腈（华东AN，-8.25%）。

▌ 本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油

需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至3月7日收盘，WTI原油价格为67.04美元/桶，较上周下滑3.90%；布伦特原油价格为70.36美元/桶，较上周下滑3.85%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：氯化铵上涨23.53%，天然气上涨13.12%，硫磺上涨11.64%，硫酸上涨7.14%等，但仍有不少产品价格下跌，其中丙烯腈下跌8.25%， TDI 下跌5.56%， DMF 下跌5.42%，棉短绒下跌5.10%。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下,底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等

 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 

化工行业投资建议

本周涨幅较大的产品：本周涨幅较大的产品：氯化铵（农湿）（华东地区，23.53%），天然气（NYMEX天然气(期货)，13.12%），硫磺（CFR中国合同价，11.64%），硫酸（双狮98%，7.14%），复合肥（江苏瑞和牌45%[CL]，4.31%），BDO（新疆美克散水，3.61%），丁二烯（上海石化，2.73%），毒死蜱（江苏-丰山集团（97%），2.56%），LLDPE（CFR东南亚，2.02%），钛白粉（锐钛型西南，1.96%）。

本周跌幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，-3.70%），丙酮（华东地区高端，-3.85%），纯苯（华东地区，-4.23%），甲苯（FOB韩国，-4.74%）棉短绒（华东，-5.10%），燃料油（新加坡高硫180cst，-5.24%），国际石脑油（新加坡，-5.38%），DMF（华东，-5.42%），TDI（华东，-5.56%），丙烯腈（华东AN，-8.25%）。

本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油

判断理由：需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至3月7日收盘，WTI原油价格为67.04美元/桶，较上周下滑3.90%；布伦特原油价格为70.36美元/桶，较上周下滑3.85%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：氯化铵上涨23.53%，天然气上涨13.12%，硫磺上涨11.64%，硫酸上涨7.14%等，但仍有不少产品价格下跌，其中丙烯腈下跌8.25%， TDI 下跌5.56%， DMF 下跌5.42%，棉短绒下跌5.10%。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎行业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下,底部特征已经显现，在行业逐步进入需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。

行业跟踪

 （1）国际油价震荡下跌，地炼汽柴跌跌不止

本周欧佩克+增产计划打压，国际油价震荡下跌。周初，美国将撤销雪佛龙在委内瑞拉运营的许可，加之市场关注美国对加墨加征关税对供应端影响，供应受限担忧情绪支撑油价上涨，美油回至70关口上方。周中后期，伊拉克很快恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+声明称确定从4月开始增产，供应增加预期打压，加之美国对加墨加征关税政策生效，以及美国关税政策引发的贸易战，可能抑制经济活动和能源需求，同时上周美国原油库存激增，多重利空因素施压下，国际油价连跌四个交易日，美油、布油相继跌破70关口。截至3月7日收盘，WTI原油价格为67.04美元/桶，较上周下滑3.90%；布伦特原油价格为70.36美元/桶，较上周下滑3.85%。本周，利空消息充斥市场，油价再创年内新低。地缘及政策方面，美乌矿产协议仍未最终敲定，美国对加、墨、华加征的关税措施，引发全球贸易摩擦加剧，特朗普正考虑对俄放松制裁，地缘和政策持续偏利空市场。宏观面上，当前宏观对市场影响较小，下周关注即将发布的非农就业数据影响。基本面上，伊拉克很快恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+计划增产，供应存增加预期，美国原油库存累库，但整体库存处于偏低位对油价施压不大。特朗普关税政策及其引发的贸易战给原油需求前景蒙上阴影。总体来看，市场消息偏利空，但下周油市可能存在超跌后反弹需求。百川盈孚预计下周国际原油价格或延续弱势运行格局。后续需关注俄乌和平协议进展、特朗普政策、中美经济、机构月报、EIA库存数据等。

本周地炼汽油价格大落，柴油价格小落。山东地炼汽油市场均价为8130元/吨，较上周同期均价下跌135元/吨，跌幅1.63%，柴油市场均价为6956元/吨，较上周同期均价下跌37元/吨，跌幅0.53%；其他地炼汽油市场均价为8347元/吨，较上周同期均价下跌109元/吨，跌幅1.29%，柴油市场均价为7108元/吨，较上周同期均价下跌63元/吨，跌幅0.88%。欧佩克+增产计划打压，国际油价震荡下跌。本轮发改委零售限价下调落实，政策面利空指引。原油成本宽幅下跌打压市场情绪，国内雨雪天气影响，道路结冰易滑，汽油消耗相应降低，周内炼厂多让利排库操作，终端下游难有反应，价格面下跌不止；柴油需求整体处于恢复阶段，但进程较为缓慢，下游买涨情绪消退，贸易商采货积极性欠佳，炼厂累库明显，市场价格承压小跌。汽油方面，北方大面积雨雪天气，一定程度影响群众出行，缺乏节日利好等因素刺激，日常消耗多为刚需，居民出行主要以短途为主，长途出行需求相对较少，终端消费规模受限；柴油方面，全国两会召开，部分地区的户外项目开工受限，受天气等因素影响，春耕柴油需求增长相应推迟，终端需求回升缓慢，市场呈现紧平衡状态为主。综合来看，汽油需求面支撑不力，柴油需求增长动力不足，油市行情欠佳，贸易商退市观望为主，入市操作行为减少，本周地炼汽柴油出货水平均一般化，库存均有上升。地炼成品油方面：伊拉克很快恢复库尔德斯坦地区石油出口，欧佩克+计划增产，供应存增加预期，美国原油库存累库，但整体库存处于偏低位对油价施压不大。特朗普关税政策及其引发的贸易战给原油需求前景蒙上阴影。百川盈孚预计下周国际原油价格或延续弱势运行格局。短期来看，业者阶段看空市场，入市备货意愿不大，炼厂出货不顺，价格面让利二调持续下跌，地炼开工率维持低位运行，资源供应整体波动有限。汽油方面，进入三月后，随着气温逐渐回升，居民出行意愿增强，短途旅游、自驾游等活动增多，汽油在交通领域的需求有一定程度的提升；柴油方面，随着天气转暖，以及两会结束，部分季节性施工项目陆续开工，农业春耕、一些户外工程建设等，对柴油产生了一定的刚需。市场整体依旧多凸显汽弱柴强局面，故预计后期地炼汽油价格下跌，柴油价格成本承压弱势呈现。

（2）国际原油连续下跌，丙烷市场稳中下行

丙烷市场平均价格先稳后跌。本周丙烷市场均价为5168元/吨，较同期市场均价上涨17元/吨，涨幅0.33%。上周国内丙烷市场均价5151/吨。周初，3月CP出台丙烷下跌，但市场供应收紧，加之港口到船延迟，炼厂心态坚挺，稳中有涨。下游阶段性补货需求尚可，厂家产销顺畅，成交氛围偏暖。之后受雨雪天气影响，交通运输受阻，下游入市积极性有所下滑，炼厂出货情况一般，加之进口码头陆续到船，局部丙烷恢复外销，市场提振不足，盘整为主，交投氛围平平。周后期国际原油连续大幅下跌，市场心态支撑不足，虽市场低供仍有支撑，但炼厂出货意愿加强，让利走量为主，下游多刚需入市，谨慎观望氛围浓厚，加之民用气市场弱势牵制，市场整体成交情况一般。综上所述，短期内原油价格或将弱势运行，消息面支撑一般。下游需求欠佳，入市积极性不高，市场利好难寻，但市场供应偏紧仍有一定支撑，且丙烷目前价格较低，下行空间不大，且炼厂低价走量有所回暖。

（3）下游买货积极性难提，动力煤市场价格走跌

动力煤：本周市场价格走势低迷，动力煤市场均价为587元/吨，较上周同期价格下跌19元/吨，跌幅3.14%。供应端：多数煤矿维持正常生产，有个别煤矿因安检或设备原因短期停产，还有少部分因煤矿搬家倒面停产，但两会结束后，预计安检力度放缓，煤炭供应量将有所增加。预计下周供应端利好支撑有限。

需求端：气温逐步回升，下游电厂日耗难有提升，且自身库存充足，对市场煤需求延续弱势；北方基建项目处于恢复阶段，南方地区市场需求加快恢复，预计下游建材市场需求略有释放；下游化工行业需求平平，以刚需采购为主。整体来看，需求端利好支撑表现一般。

总的来看，煤炭供应预期增加，电厂采购积极性难提，但终端基建项目逐渐恢复，下游建材行业出货量增加，或释放一定市场煤采购需求，但支撑力度有限。

（4）聚乙烯市场窄幅震荡，聚丙烯粉料市场重心下行

聚乙烯市场价格先涨后跌，市场成交活跃度一般。聚乙烯LLDPE（7042）市场均价为8103元/吨，与上周相比小幅上涨13元/吨，涨幅0.16%。今日LLDPE（7042）市场均价在8050-8580元/吨之间，LDPE（2426H）市场均价在9800-11050元/吨之间，HDPE（6095）市场均价在7800-8400元/吨之间，区间波动范围较与上次发稿日调整20-150元/吨不等。综合来看，特朗普关税政策及其引发的贸易战给原油需求前景蒙上阴影，市场消息偏利空，但下周油市可能存在超跌后反弹需求，国际原油价格或延续弱势运行格局。成本端支撑欠佳，新单成交气氛一般，场内缺乏利好消息指引，预计下周乙烯市场弱势整理。成本面支撑一般、供需面支撑缓慢增强，虽仍有期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯后市上涨速度受限。

聚丙烯粉料市场偏弱震荡。聚丙烯粉料市场均价为7311元/吨，较上周同期均价下跌34元/吨，跌幅0.46%。周内粉料市场均价最高点在7354元/吨，最低点在7309元/吨，本周聚丙烯粉料市场价格持续走弱。周内，聚丙烯期货持续弱势震荡为主，拖拽粉料市场心态。部分前期停工或降负企业陆续提负或重启，市场供应缓慢上升。下游工厂采购谨慎，对现货市场的采购积极性不强，观望情绪仍旧较为浓厚，同时粉料与粒料价差较小，市场消极心态加重，粉料企业让利出货，市场交投淡稳。山东地区粉料主流价格在7200-7220元/吨左右。综合来看，下周成本端丙烯单体或将区间盘整。粉料企业库存压力暂时可控，下游刚需拿货。聚丙烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。

（5）周内PTA市场跌幅明显，涤纶长丝市场震荡偏弱

PTA：本周PTA市场走势下行。华东市场周均价4924.29元/吨，环比下跌1.96%；CFR中国周均价为648美元/吨，环比下跌2.70%。周内欧佩克+增产计划打压，国际油价震荡下跌，成本端利空明显；PTA自身来看，周内多套PTA装置按计划检修，市场供应明显缩减，同时聚酯端负荷稍有提升，周内产销偶有放量，但由于PTA市场波动较大，故业者买盘多谨慎观望，故PTA供需格局虽有转好，但利好支撑有限。受成本端拖拽，周内PTA市场跌幅明显。综合来看，成本端多由利空消息主导，下周或延续弱势，而PTA自身供需端整体变动不大，对市场存在一定底部支撑，预计下周PTA市场偏弱震荡，但跌幅有限。

涤纶长丝：本周涤纶长丝市场价格下跌，涤纶长丝POY市场均价为7200元/吨，较上周均价下跌50元/吨；FDY市场均价为7492.86元/吨，较上周均价下跌117.85元/吨；DTY市场均价为8425元/吨，较上周均价下跌42.86元/吨。本周初期，供应受限担忧情绪支撑油价上涨，成本支撑走强，提振市场氛围，叠加月末最后一个工作日，长丝企业出货情绪浓厚，部分企业实单优惠有所放大，下游用户刚需适量采购，长丝市场产销数据有所提升，但因下游需求并未有实质性改善，织企采购热情快速回落，产销于次日再次回归低位。步入三月，供应增加预期打压，以及美国关税政策生效，多重利空因素施压下，国际油价连跌，聚合成本面支撑塌陷，叠加需求延续低迷态势，长丝市场缺乏利好驱动，场内实单多以低价、刚需成交为主，市场局部重心有所松动，下游业者对于后市预期偏空，悲观情绪蔓延，长丝市场交易量难有提升。综合来看，成本端仍显弱势，且长丝市场供需矛盾逐渐凸显，部分企业多以出货心态为主，长丝价格或有下探。

（6）尿素价格稳中伴降，复合肥市场价格继续上行

尿素：本周下游拿货节奏放缓，国内尿素市场价格稳中伴降。尿素市场均价为1832元/吨，较上周下跌24元/吨，较上周下跌1.29%。主产区山东及两河中小颗粒主流成交价在1730-1810元/吨，较上周下跌25-90元/吨不等。本周初尿素日产回升至20万吨以上，且在国储货源陆续投放的预期下，市场供应压力进一步增加。随着供应压力增加及高价抵触情绪升温，市场成交氛围转淡，待定订单充足的企业报价暂时坚挺，面临收单压力企业开始降价促单。另外部分地区小麦返青肥备货进入收尾阶段，叠加降雪天气影响，农业需求较为分散，复合肥厂及胶板厂虽开工率较高，但高价抑制新单成交，加之环保管控影响，工业需求有下滑预期，对原料采购积极性不高。整体来看，上下游心态僵持博弈，尿素价格弱势下行。直至今日期货止跌反弹，在带动现货成交氛围升温，部分工厂收单好转，甚至停收。尽管短期价格承压，但旺季预期仍存支撑，尿素价格震荡运行为主。供应端，下周暂无装置有检修计划，而山东、山西、青海装置有复产、增量预期，不考虑临时短停情况，尿素日产量将继续增加，约在20.2-20.6万吨左右波动，高于去年同期1.5-1.9万吨，且国储货源陆续投放，市场供应压力将进一步增加；需求端，北方返青肥需求接近尾声，而后期春耕备肥需求将继续释放，基层提货量或增加。工业需求方面，复合肥及胶板厂开工高位，后续关注重污染天气预警对局部地区工厂开工的影响。及成本方面，需求淡季煤炭和天然气价格继续回调，成本支撑进一步减弱。整体来看，下周尿素市场供需双增，市场价格在供应高位及需求分化的博弈中窄幅震荡。需关注期货价格走势、国储货源释放节奏及春耕需求释放进度的影响。

复合肥：本周国内复合肥市场价格继续上行，前期原料迅速上涨，成本坚挺支撑下，部分厂家报价追涨50-150元/吨，部分暂停报价、单议为主，但价格上涨向终端传导较为缓慢，故经销商观望心态浓厚，高价新单成交稀少，3*15氯基市场均价2462元/吨，较上周末涨幅3.40%；3*15硫基市场均价2917元/吨，较上周末涨幅2.35%。45含量硝硫基平衡肥出厂价格参考3150-3450元/吨，个别厂家报价上调50-100元/吨，新单灵活成交，出货氛围尚可。少量肥企出台夏季玉米肥预收价格政策，40含量高氮肥出厂价格参考1900-2150元/吨，大小厂价差较大，新单成交观望为主。当前肥料销售走货旺季，复合肥厂家前期订单出货为主，肥企开工预期稳定，以销定产。原料方面，春耕保供下，国储放量，钾肥行情降温；尿素则在高供应的局面下交投氛围显弱势，短期价格弱稳震荡为主，综合来看，原料市场预期走势趋弱，加重复合肥经销商新单操作谨慎观望心态，复合肥厂家进一步上调报价或将放缓，价格坚挺维稳为主，市场参考报价：部分出厂45%S（3*15）2850-3050元/吨，45%CL（3*15）2450-2650元/吨，40含量玉米肥1900-2150元/吨。

（7）聚合MDI市场弱势下滑，TDI市场疲态不改

聚合MDI：本周国内聚合MDI市场弱势下滑。国内聚合MDI市场均价为17700元/吨，较上周价格下降450元/吨，降幅为2.48%。从供应端来看：供方消息面或有利好趋向，主流厂家提高本月经销商出货指标，挺价意愿依旧。经销商出货情绪依旧强烈，多认为短期内聚合MDI仍维持缓慢小跌态势。从需求端来看：下游需求依旧难有增量，短期仍以消化库存为主，场内询盘买气寡淡，多刚需小单跟进。供需僵持下，聚合MDI市场弱势下滑。当前PM200商谈价17800-17900元/吨左右，上海货商谈价17600-17800元/吨左右，进口货17700元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。后市预测：终端市场恢复缓慢，下游企业订单尚未集中放量，对原料消化能力较弱，场内交投买气冷清，部分刚需小单跟进。需求端拖拽下，市场报盘偏低。但现货高成本支撑下，且主力大厂挺价意愿延续，部分刚需订单或将释放。预计下周聚合MDI市场弱势整理，价格波动200-400元/吨。

TDI：本周国内TDI市场重心下移。国内TDI市场均价为12125元/吨，较上周下跌5.50%。供应端压力显著，市场货源充裕，叠加原计划出口的货源因外贸关税分担争议导致订单受阻，转向内销，进一步加剧国内流通压力。需求端表现疲软，下游海绵、固化剂等行业订单有限，终端企业多消耗合约量，现货采购意愿低迷，仅小单刚需跟进。尽管部分企业存补仓需求，但价格跌幅过快加剧市场看空情绪，贸易商及下游普遍持观望态度，交投氛围冷清。成本面支撑不足，原料甲苯及硝酸价格同步走跌，进一步削弱市场信心。工厂挺市意图明显，但缺乏实质性利好政策，市场多空博弈下价格重心持续下移。截至发稿：目前TDI国产货源含税市场执行11700-12000元/吨左右，上海货源含税执行12300-12500元/吨附近。供应端压力难减，国内货源宽松格局短期难以改善。需求端复苏乏力，下游订单增量有限，难支撑价格反弹。出口市场受关税协调僵局影响，订单回流国内的趋势或延续，加剧内销竞争。市场情绪方面，供方挺市政策若未及时跟进，看空预期或主导交投，贸易商低价抛货风险增加。需关注装置检修动态及出口政策变化，若无突发利好刺激，市场或维持弱势探底，主流成交区间在11600-12600元/吨之间。

（8）磷矿石市场弱稳运行，价格博为主

磷矿石：本周磷矿石市场弱稳运行，价格博弈为主。30%品位的磷矿石市场均价为1018元/吨，28%品位的磷矿石市场均价为949元/吨，而25%品位的磷矿石市场均价为785元/吨，与上周同期相比，价格持平。本周根据近期东北、华北磷矿市场变化，北方地区磷精粉出厂价格上涨10元/吨。磷矿石市场谨慎观市，价格稳中趋弱。

  需求端：下游市场预计两会后入场询货。近两周在硫磺市场带动下，磷矿情绪有所好转。但进入三月中旬后国内春耕备肥市场高峰或逐步衰减，磷肥进入传统内外市场衔接季节，对原料采购将更为谨慎。

  供应端：近期国家两会开展后，湖北地区恢复开采，但磷矿市场供应整体偏紧。下游磷肥处于春耕备肥阶段，多刚需采买，化肥原料厂对磷矿采购情绪正常，磷矿整体市场平稳运行。

  由此来看，预计：30%品位磷矿石市场均价将在1010-1030元/吨，28%品位磷矿石市场均价将在900-940元/吨，25%品位磷矿石市场均价将在710-760元/吨。具体的价格走向还要随时关注磷矿石市场变化，建议近期重点关注磷肥国内下游拿货情况及磷肥出口政策。

（9）供需博弈持续，EVA市场坚挺运行

EVA：本周国内EVA市场坚挺运行。国内EVA周度市场均价为11350.14元/吨，较上周均价上涨0.89%。石化方面出厂稳中上调，市场现货资源偏紧持续，持货商报盘高企，心态不一报盘略显混乱。但下游发泡厂订单参差不齐，多数工厂先以消化前期原料库存为主，采购略显迟缓，场内交投围绕刚需商谈，贸易端信心不足，成交气氛僵持，成交重心略显疲软。软料参考11500-12000元/吨，硬料参考11300-11700元/吨，光伏料参考11500-12000元/吨。下周来看，供应面石化或继续稳定出厂，市场持货商货紧报盘坚挺，下游发泡需求围绕刚需，高价货源有所抵触，持货商心态谨慎，消息面利多利空交织博弈，成交观望整理为主，预计短线国内EVA市场价格或区间整理，价格波动幅度在0-100元/吨。

(10） 期货盘面回落明显，纯碱现货大稳小动

纯碱：本周国内纯碱现货市场挺价为主，个别价格略有回调。当前轻质纯碱市场均价为1428元/吨，较上周四价格上涨0.14%；重质纯碱市场均价为1509元/吨，较上周四价格持平。周内前期纯碱现货市场仍挺价运行为主，各碱厂报盘价格高位，调涨心态积极，但下游对新价格接受度一般，多持观望态度；后随着期货盘面价格不断回落，加之碱厂略高价格出货情况不佳，华东、华中、西北个别碱厂报盘价格稍有回调，纯碱现货市场氛围略有转弱。供应端来看，本周产量有明显下滑，周内湖南碱厂停车检修，内蒙古产能大厂开始轮检，整体开工率走势下行，周产量降至70万吨以下，行业整体库存量亦略有下降。综合来看，周初纯碱现货仍维持挺价运行，但随着期货盘面下行，加之下游拿货积极性不高，碱厂新单成交情况一般，场内略高价格有所回调，纯碱市场心态转弱。综合来看，预计下周纯碱市场走势僵持，个别略高价格或有回落。碱厂挺价心态浓郁，但下游接货积极性不高，供需僵持，加之期货盘面价格走势下行，纯碱市场高位价格难以向下有效传导。预计下周纯碱市场或僵持整理运行为主，高位价格或有回落，部分主流地区轻质纯碱市场自提价格在1380-1570元/吨左右，重质纯碱市场送达价格在1450-1600元/吨左右，需重点关注期货盘面以及宏观消息面指引。

(11）成本支撑力度渐强，钛白粉价格有望乘势上扬

钛白粉：本周成本支撑力度渐强，钛白粉价格有望乘势上扬。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16100元/吨，市场均价为14546元/吨，较上周相比报价暂稳。受出口和内需市场需求叠加共振的作用，市场供需基本面整体转好。另外，近期硫酸价格涨势迅猛，钛白粉价格受成本支撑力度增强，少数企业短期内为下游客户对价格接受能力考虑暂未连续调价，但后市有较浓的涨价意向，但在3-4月份北方地区可能投入新增产能，供应方面有增量出现可能对钛白粉的市场价格形成抑制，故市场涨幅还在等待龙头企业的官宣指引。综合来看，市场价格受供需变化影响较大，后市还需关注下游需求与现行行业产能利用率的适配程度。预计下周硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14500-16300元/吨，商谈价格波动区间在300-500元/吨左右，实际成交价格视订单量及企业库存水平一单一议为主。

(12）制冷剂R134a市场强势运行，制冷剂R32市场强势运行

R134a：本周国内制冷剂R134a市场出口需求较好，内外贸价格基本保持一致。伴随出口需求起量，企业外贸订单逐步挤占内贸资源，散水市场货源紧缺，外贸市场助推下，企业报盘价格高位坚挺，多数业者对后市维持乐观态度，制冷剂R134a价格仍存上涨预期。主流企业出厂参考报价在45000-46500元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂R134a市场预计延续强势运行。目前散水货源偏紧现象难以消散，叠加海外需求表现旺盛，对制冷剂R134a提振作用偏强。同时国家补贴政策不断加码，刺激下游消费热情，继续为制冷剂R134a价格上行提供动力。

R32：本周国内制冷剂R32市场产销情况良好。出口需求表现亮眼，空调订单持续增长，下游企业排产大幅提升，制冷剂企业保供空调厂为主，散水市场货源紧张，周内制冷剂R32高价陆续成交。2025年3月家用空调内销排产1376万台，较去年同期内销实绩增长11.4%；4月内销排产1387万台，同比增长12.8%；5月内销排产1457万台，同比增长17.0%。出口排产方面，2025年3月家用空调出口排产1100万台，同比增长9.2%；4月出口排产1040万台，同比增长5.7%；5月出口排产973万台，同比增长7.2%。主流企业出厂参考报价在45000-46500元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂R32市场预计继续拉涨。目前制冷剂R32市场散水货源紧张，下游空调排产增速明显，内外贸需求同步提升，需求向好有望继续拉涨制冷剂R32价格。

1.1

个股跟踪

1.2

华鑫化工投资组合

价格异动：氯化铵、天然气等涨幅居前，丙烯腈、TDI等跌幅较大

重点覆盖化工产品价格走势

（1）下游需求不及预期

（2）原料价格或大幅波动

（3）环保政策大幅变动

证券研究报告：《硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注原油、钛白粉板块和轮胎板块—基础化工行业周报》

对外发布时间：2025年3月10日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

张伟保  SAC编号：S1050523110001

化工组简介

张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。

高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。