公用事业行业2025年第10周周报：两会新增能源表述 两桶油管道燃气定价出炉

1.两会工作报告出炉新增诸多能源领域表述

本周两会公布2025 年政府工作报告，我们总结了其中与能源相关的内容如下：

1）2025 年单位国内生产总值能耗降低3%左右（2024 年为降幅超过3%）；2）推进建设西电东送、北电南送特高压输电通道及省间电力互济联网工程，增强能源资源跨区域调配能力。实现“宁电入湘”正式送电（对湖南供需格局产生一定影响）。

3）推进“沙戈荒”新能源基地和主要流域水风光一体化开发建设，推进沿海核电、海上风电等重大项目建设，因地制宜规划布局一批支撑性调节性煤电、天然气调峰电站、抽水蓄能、光热发电、新型储能等项目，提升电力系统调节能力，保障电网运行安全。推动雅鲁藏布江下游水电工程、粤港澳大湾区直流输电工程（藏粤直流）开工建设。

4）制定出台建立健全全国统一电力市场体系的意见，初步建成全国统一电力市场体系。推动电力现货市场全面加快建设，完善电力容量补偿机制和辅助服务市场，促进各级各类电力市场衔接协同。

5）稳妥有序推进公用事业和公共服务价格改革。深化新能源上网电价市场化改革，优化电力系统调节性资源市场化价格机制，健全输配电价监管制度。完善省内天然气管道运输价格形成机制。

我们继续看好如下方向投资机会：1）风电运营商：政策推动新能源高质量发展，重点推荐：

龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源、华润电力；2）风电设备：风电目前面临的问题小于光伏，在电力市场中也具备明显优势，看好风电设备盈利改善可能，建议关注：金风科技（H）、东方电缆、运达股份、三一重能等；3）电网设备：特高压和配电网仍将是解决新能源消纳的重要环节，重点推荐：理工能科、许继电气、华明装备、云路股份等，建议关注平高电气等；4）传统电源：今年煤电、气电、抽蓄、核电都有望迎来近年高峰，有望带动相关设备商业绩高速增长，重点推荐：东方电气，建议关注哈尔滨电气。

中石油、中石化2025-2026 管道天然气定价方案出炉中石油2025-2026 年管道天然气合同定价方案：1）非采暖季管制气比例由去年的65%下降至60%，价格较门站价上浮比例不变；非管制气中固定量由32%提升至33%，价格较门站价上浮比例不变；非管制气中浮动量比例则由3%提升至7%，继续联动上海交易中心现货价格。

中石化2025-2026 年管道天然气合同定价方案：1）政府指导量价均保持不变；2）基础量占比由20%提高到35%，价格较门站价上浮比例，非采暖季由40%下调至30%，采暖季由60%调整至50%，降幅较为明显；3）定价量占比由40%下调至30%，价格仍保持参考中石化长协进口价格。4）顺价量部分占比由10%降至5%，价格保持参考上海交易中心现货价格。

投资分析意见：我们认为2025 年城燃公司管道气成本较2024 年维持相对平稳，成本波动将主要源于进口LNG 价格变化。当前国际天然气价格维持相对低位，随着后续顺价继续推进，城燃公司毛差有望进一步回升。从行业发展阶段来看，城燃逐渐步入成熟期，红利价值较以往更加凸显。推荐华润燃气，建议关注昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。

风险提示：用电量增长不及预期，重点工程进度不及预期，进口LNG 价格大幅波动风险。