【德邦化工】春潮涌动！关注农药小品种、碳酸锶、三氯蔗糖等

（来源：德邦证券研究）

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（2/28-3/7）上证综指涨跌幅为+1.6%，创业板指数涨跌幅为+1.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.7个百分点，跑赢创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.6%，创业板指数涨跌幅为+3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.1%，跑赢上证综指4.4个百分点，跑赢创业板指数2.1个百分点。

本周事件：①根据百川盈孚，截至2025年3月7日，毒死蜱报价4万元/吨，周环比+1.27%，月环比+6.67%，年同比+8.11%。②2月16日，三氯蔗糖行业峰会在福建永安召开，安徽金禾实业、福建科宏生物、山东康宝生化、新琪安科技等四家三氯蔗糖主要生产企业代表齐聚福建永安，共绘产业发展新蓝图。会议特别强调建立常态化合作机制，共同培育健康有序的市场生态。③据Vanguardia MX，3月6日，墨西哥新莱昂州发生一系列火灾。其中，加西亚市约20公顷的土地被大火烧毁，波及当地碳酸锶和碳酸钡的生产商Kandelium公司。

核心观点：

春耕来临，关注农药小品种毒死蜱、绿草定、烯草酮、阿维菌素、甲维盐、百菌清等。

毒死蜱、绿草定：供应扰动格局偏紧，成本支撑价格上行。中间体三氯吡啶醇钠的原材料三氯乙酰氯供给端出现问题。根据百川盈孚，1月21日山东晨晖环保三氯乙酰氯装置停车检修，西北地区环保检查趋严部分产能或受影响，导致中间体三氯吡啶醇钠供应不足，同时叠加春季农药需求旺季，供需两端共振推动毒死蜱/绿草定价格上行。截至2025年3月7日，毒死蜱报价4万元/吨，周环比+1.27%，月环比+6.67%，近5年历史分位为27.7%，最高报价5.7万元/吨，未来存在较大涨价空间。

烯草酮：供应扰动需求来临，涨价行情逐步开启。根据百川盈孚，宁夏一帆烯草酮1万吨产能于1月份停车，目前仍处于停产状态。近期南美等地农药需求将逐步启动，烯草酮供需结构持续紧张。截至2025年3月7日，烯草酮（折百，华东）报价8.25万元/吨，周环比+3.13%，月环比+13.01%，近5年历史分位为10.71%，最高报价22万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间。

阿维菌素、甲维盐：供应受限开工不足，需求旺盛涨价启动。据卓创资讯数据，目前中国甲维盐总产能约在6000—7000吨/年，全球阿维菌素折合原药需求约在5000吨，甲维盐需求3500吨以上。近期国内和南美市场需求旺盛，阿维菌素、甲维盐出口需求持续提振，同时之前由于价格过低不少企业关停产线，行业开工不足。截至2025年3月7日，阿维菌（94%，华东）、甲维盐（折百，华东）报价分别为49、68万元/吨，周环比+2.08%、+2.26%，月环比+4.26%、+4.62%，近5年历史分位为31.11%、25.71%，最高报价80、120万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间。

百菌清：行业呈现寡头格局，春耕来临或迎景气。国内百菌清供给呈现寡头格局，利民股份和苏利股份合计产能占比64.1%，百菌清原药新项目审批难度大，部分产能因环保问题开工不足。春耕来临，国内外市场需求或有所提振，百菌清或迎来涨价。截至2025年3月7日，百菌清（华东）报价2.75万元/吨，近5年历史分位为46.81%，最高报价4万元/吨，存在一定涨价空间。关注：利尔化学、丰山集团、善水科技、利民股份、先达股份、苏利股份、扬农化工、兴发集团、广信股份、江山股份、湖南海利等。

三氯蔗糖：行业协同不断强化，联盟巩固再添信心。2月三氯蔗糖行业峰会的开展是四家头部企业继年初安徽滁州集体交流后的又一次深度对话，上次交流后行业迅速跟进涨价函，上调三氯蔗糖价格1万元/吨至25万元/吨。本次四家企业再次就深化产业协同、共同推进降本增效等议题展开探讨，或重申联盟巩固的基调，协同力度有望超预期。此外，得益于控糖减糖等健康生活方式的推广，以及国内产品显著的性价比优势，三氯蔗糖需求具备增速向上的长逻辑。在行业协同默契空前与内外需共振向好的背景下，看好夏季饮料消费旺季来临之际补库驱动的产品价格的进一步上涨。关注：金禾实业等。

碳酸锶：海外产能突发扰动，碳酸锶或再度开启涨价。近期碳酸锶供给扰动频发，价格步入上行通道：①2024年9月起，辛集化工碳酸锶停产，同年10月21日，辛集市人民法院裁定受理了河北辛集化工集团有限责任公司提出的破产预重整议案。②2024年3月，应急管理部发布《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，明确提出淘汰使用硫化氢湿式气柜的间歇碳化法碳酸锶生产工艺，现有落后生产工艺一年内改造完毕。由于国内大部分企业均采用间歇碳化法，因此随着2025年3月落后生产工艺技改的最后期限临近，供给端不确定性持续发酵。③据百川盈孚，近期洛阳力达化工、宁夏丹斯克化工、河北辛集化工等仍处于停产状态，此外贵州宏凯化工部分装置暂停。当前碳酸锶在产产能仅金瑞矿业旗下重庆庆龙2万吨/年、红星发展旗下大足红蝶3万吨/年、深州嘉信3万吨/年、南京金焰锶业2.5万吨/年，合计10.5万吨/年。④据百川盈孚，2024年我国碳酸锶产量约8.72万吨，表观需求量10.66万吨，出口碳酸锶0.59万吨，进口碳酸锶2.54万吨，其中从墨西哥进口1.30万吨，占我国总进口量的51.3%，本次Kandelium墨西哥工厂火灾或进一步加剧供给紧张局势，碳酸锶价格中枢有望进一步上行。关注：红星发展、金瑞矿业等。

产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+1900%）、液氧(河北)（+30.4%）、液氩(河北)（+27.3%）、四氧化三钴（+26.3%）、硫酸钴21%（+22.9%）、液氮(陕西)（+20.4%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（+16.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+14.7%）、硫磺(镇江港)（+14.1%）、光伏玻璃（镀膜,3.2mm）（+12.8%）。本周化工品价格跌幅前十名为：汽油(92#,新加坡FOB)（-6.9%）、丙烯腈（-6.8%）、液化天然气(日本到岸价)（-6.8%）、氟化铝（干法）（-6.6%）、丙烯酸(华东)（-6.3%）、丙烯酰胺（-6.1%）、石脑油(新加坡FOB)（-5.7%）、日本石脑油CFR（-5.6%）、乙腈(吉林石化)（-5.6%）、赖氨酸(98.5%,国产)（-5.5%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务高风险省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案政策，改性塑料行业或快速迎来发展，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（2/28-3/7）上证综指涨跌幅为+1.6%，创业板指数涨跌幅为+1.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.7个百分点，跑赢创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.6%，创业板指数涨跌幅为+3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.1%，跑赢上证综指4.4个百分点，跑赢创业板指数2.1个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，23个子板块上涨，2个子板块下跌，1个子版块持平。本周子版块领涨前五名分别为：民爆用品（+7.9%）、钛白粉（+6.1%）、氟化工（+3.7%）、其他化学制品（+3.6%）、食品及饲料添加剂（+3.2%）；本周子版块领跌前两名分别为：涤纶（-0.5%）、炭黑（-1.2%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块426只股票中，本周313只股票上涨，107只股票下跌，6只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：光华股份（+32.5%）、金瑞矿业（+24.5%）、嘉澳环保（+21.4%）、永太科技（+20.7%）、科强股份（+19.6%）、苏利股份（+18.6%）、久日新材（+18.6%）、福莱新材（+17%）、隆华新材（+16.8%）、丰山集团（+16.7%）。本周个股跌幅前十名分别为：至正股份（-14.3%）、三祥新材（-10.9%）、江苏博云（-9%）、新瀚新材（-7.8%）、辉丰股份（-7.5%）、龙高股份（-7.2%）、黑猫股份（-6.4%）、浙江众成（-5.7%）、晶华新材（-5.2%）、中研股份（-4.8%）。

4. 重点公司公告

杭氧股份：公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行可转债总额不超过人民币16.30亿元（含本数），每张面值为人民币100.00元，按面值发行，期限为自发行之日起六年，每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息。拟用于新旧动能转换105000Nm3/h空分扩建项、河南晋开化工投资控股集团有限责任公司老厂区搬迁转型升级新材料项目（一期）一空分子项目、泽州杭氧气体有限公司配套山西晋钢智造科技实业有限公司铸造科技产业园产能减量置换升级改造80000Nm³/h空分建设项目、补充流动资金。拟使用募集资金分别投入4.60亿元、2.80亿元、4.50亿元、4.40亿元。

多氟多：公司同意公司控股子公司多氟多同位素科技（河南）有限公司新增注册资本2.02亿元。经同位素科技各股东方共同协商后，同意同比例增资。其中多氟多增资1.03亿元，山东宝润硼业科技有限公司增资6,050万元，河南省氟基新材料科技有限公司增资2,218.33万元，焦作多氟多实业集团有限公司增资1,613.33万元。本次增资完成后，公司对同位素科技的直接持股比例仍为51%。

安利股份：公司“水性无溶剂聚氨酯复合材料关键技术”入选国家工信部第一批先进适用技术名单，反映出公司技术创新能力居全国领先水平，公司技术先进性、实用性、创新性以及推广价值获得了国家层面的认可。

芭田股份：1）关于公司未来三年（2024-2026年）现金分红规划：在公司当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，公司每年度至少进行一次现金分红。公司2024年度至2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。2）公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司拟投资建设以下项目：小高寨磷矿二期建设项目；小高寨磷矿物理选矿二期建设项目；小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目。项目投资金额预计分别不超过1.50亿元、0.80亿元、0.50亿元，建设周期均为8个月。

嘉必优：1）公司拟以发行股份及支付现金的方式向王树伟、董栋、肖云平、王修评、靳超、史贤俊、上海帆易、宁波睿欧、宁波欧润、国药二期、南通东证、苏州鼎石、上海圣祁共13名交易对方购买欧易生物63.21%的股权；2）公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金不超过2.69亿元。本次募集配套资金拟用于支付本次交易的现金对价、交易税费2.56亿元及中介机构费用1304万元。

晶华新材：公司全资子公司昆山晶华兴业电子材料有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会拟签订《投资协议》，拟投资3亿元，在昆山开发区投资建设电子级高端胶粘新材料生产及研发中心项目。

龙高股份：公司与吉安市矿业有限责任公司签订《矿业经济发展战略合作协议》，构建合作共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系，在非金属矿行业实现资源共享，有利于双方积极发挥各自优势，共同推进非金属矿行业项目开发，从而进一步提高公司在行业中的影响力，创造更大的经济效益和社会效益。

永太科技：公司为强化在锂电池材料领域的核心竞争力，与复旦大学签署了《技术开发合同》，委托复旦大学研究开发中长时锂电池技术开发项目。

光华股份：公司拟在新加坡和中国香港设立全资子公司，并通过新加坡子公司和香港子公司在泰国共同设立孙公司，投资建设海外工厂。泰国孙公司主要从事粉末涂料用聚酯树脂的生产与销售，投资总金额不超过2800万美元（含本数或等额其他币种），包括但不限于设立境外公司、购买土地、新建厂房及装修、购买生产设备及配套设施等相关事项。

阿拉丁：公司2022年公开发行可转换公司债券募集资金投资项目“阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目”、“高纯度科研试剂生产基地项目”及“张江生物试剂研发实验室项目”的建设期将延长至2026年3月。上述募集资金投资项目延期不会改变或变相改变募集资金投资项目的投资内容及募集资金的用途。

唯科科技：控股子公司马来西亚唯科与SENAI AIRPORT CITY SDN. BHD.签订《土地购买协议》，使用自有资金46,20.92万林吉特购买位于马来西亚柔佛州新山市的5.58万平方米的土地，作为公司在马来西亚建设生产基地的经营用地。

君正集团：公司与阿拉善盟行政公署签署了《阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议》，项目分两期实施，一期预计投资24.80亿元，二期预计投资168.80亿元，预计总投资约193.60亿元。拟建设403万千瓦风光发电项目，包括新建设15亿Nm3/a电解水制氢装置、30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨及传统产业绿色替代项目。

华恒生物：拟调整年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目和年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。拟使用少量自有资金投资增加丁二酸项目实施内容，调整部分产能用于生产L-缬氨酸、肌醇；拟使用少量自有资金投资增加苹果酸项目实施内容，调整部分产能用于生产色氨酸。

佳先股份：鉴于原拟建设项目因市场发生重大变化，目前已不具备实施条件。现根据公司整体发展战略和经营规划需要，为进一步优化内部管理结构，提高公司整体管理效率及经营效益，公司拟注销全资子公司安徽佳先环保科技有限公司。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比下降。截至3月6日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4338点，较上周-0.9%，较年初+0.7%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有68种化工品价格上涨，210种化工品价格持平，108种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+1900%）、液氧(河北)（+30.4%）、液氩(河北)（+27.3%）、四氧化三钴（+26.3%）、硫酸钴21%（+22.9%）、液氮(陕西)（+20.4%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（+16.7%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+14.7%）、硫磺(镇江港)（+14.1%）、光伏玻璃（镀膜,3.2mm）（+12.8%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：汽油(92#,新加坡FOB)（-6.9%）、丙烯腈（-6.8%）、液化天然气(日本到岸价)（-6.8%）、氟化铝（干法）（-6.6%）、丙烯酸(华东)（-6.3%）、丙烯酰胺（-6.1%）、石脑油(新加坡FOB)（-5.7%）、日本石脑油CFR（-5.6%）、乙腈(吉林石化)（-5.6%）、赖氨酸(98.5%,国产)（-5.5%）。

盐酸(大地盐化)：本周盐酸(大地盐化)价格为20元/吨，环比+1900%。本周国内盐酸市场价格微幅走弱，出货压力仍存。本周华中河南地区近期受环保管控影响，出货氛围清淡，加之省内主流耗酸下游净水剂开工仍维持低位，需求端表现清淡，外围低价货源较多，冲击仍存，省内厂家走货压力增加，价格再度让利；华东江西赣南一带有厂家因外围货源流入冲击减弱，走货顺畅，有厂家价格小幅上调，赣北盐酸市场供需平稳，厂家暂稳走货，价格延续稳势。（参考Wind、钢联、百川盈孚，下同）

液氧(河北)：本周液氧(河北)价格为365元/吨，环比+30.4%。本周液氧市场需求陆续释放，价格重心上行。随着市场进入三月，气温转暖，下游钢厂进入传统旺季，市场交投活跃度明显提高，多地对液氧存采购需求，需求面支撑增强，厂家出货顺畅，库存压力有所缓解。虽场内空分开工负荷上升，供应增加，但在需求增长情况下，供应能够满足需求。综合来看，需求面支撑下，业者推涨情绪较浓，液氧价格稳步上调。

液氩(河北)：本周液氩(河北)价格为350元/吨，环比+27.3%。本周液氩市场利好因素支撑，价格低端拉涨。本周液氩市场多地价格上涨，其中华北地区涨幅较为突出，主要由于华北地区液氩价格与周边价差明显，形成套利空间，使资源外输半径扩大，加之下游需求回暖，厂家出货顺畅，库存减少，区域内低位报价重心上移，而南方市场受北方低价资源影响，液氩价格继续上行空间受限，然需求相对平稳，厂家出货稳定，区域内低价资源小幅推涨。

汽油(92#,新加坡FOB)：本周汽油(92#,新加坡FOB)价格为77.05美元/桶，环比-6.9%。本周国际原油价格震荡下行，变化率由正转负，直至周后期零售价格下调兑现，市场利空情绪增强，导致调和油市场价格均受到抑制，整体看调和汽柴油原料价格整体呈震荡下跌趋势。组分汽油方面，因为成品汽油需求缺乏有力支撑，加上原油价格持续下跌，下游业者对汽油市场看空情绪强烈，入市采购较少，贸易商和炼厂为减少库存压力，进一步下调报价。

丙烯腈：本周丙烯腈价格为8900元/吨，环比-6.8%。本周国内丙烯腈市场价格延续跌势。周内双原料价格涨跌互现，丙烯腈生产成本较上周同期窄幅提升，成本端支撑有所加强；供需方面，周内山东地区存装置重启且负荷恢复较高水平，丙烯腈行业产能利用率创新高，整体装置负荷已接近9成，市场供应增量明显，虽进入三月份以来，下游需求有所改善，但整体需求增量远不及供应增量，导致丙烯腈市场供大于求状态明显，业者信心受挫，主力厂商报盘被迫接连下调，而下游受买涨不买跌情绪主导仍维持观望心态，进一步拖拽丙烯腈市场整体成交节奏，在供需面均偏弱情况下，丙烯腈市场价格跌势难止。综合来看，本周丙烯腈市场供应增量明显，整体货源更加富裕，而下游需求整体增量有限，市场有效支撑不足，场内交投表现不佳，迫使厂商报盘进一步下调，丙烯腈市场价格重心震荡走低。

液化天然气(日本到岸价)：本周液化天然气(日本到岸价)价格为12.9741美元/百万英热单位，环比-6.8%。本周LNG市场受需求制约，国产LNG市场重心下行。国产气方面，因前期价格不断上涨后，下游承接乏力，且周初雨雪天气影响下，运输半径减少，厂家出货阻力增加，市场重心走跌，随后下游买涨不买跌情绪滋生后，接货情绪愈发低迷，且近期山西个别工厂复工，市场供应逐步增加，市场成交跌势不减；进口气方面：受国内价格冲击，高价成交不畅，且近期船货增加，拖累市场。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有60种化工品价差上涨，20种化工品价差持平，59种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：复合肥价差（+130元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（+130元/吨）、MTBE气分醚化法价差（+172元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（+3美元/桶）、磷酸氢钙-磷矿石-硫酸价差（+114元/吨）、工铵-磷矿-硫酸-合成氨价差（+304元/吨）、乙烯-石脑油价差（+37美元/吨）、丙烯-石脑油价差（+37美元/吨）、尿素-LNG价差（+21元/吨）、双酚A-苯酚-丙酮价差（+162元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：DMF-甲醇-液氨价差（-247元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（-630元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（-83元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-82元/吨）、磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（-128元/吨）、丙烯酸-丙烯价差（-443元/吨）、新加坡FOB汽油价-Brent原油价差（-25美元/桶）、二甲醚-甲醇价差（-35元/吨）、BDO顺酐法价差（-193元/吨）、丁酮-醚后C4价差（-350元/吨）。

5.2.1. 原油/炼油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纤

5.2.5.氯碱

5.2.6.农药

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.钛

5.2.12.食品与饲料添加剂

6. 风险提示

1）宏观经济下行风险。

2）原料价格大幅波动。

3）下游需求不及预期。

4）产能大幅扩张风险。

5）安全生产与环保风险。

6）企业经营风险。

证券研究报告：《春潮涌动！关注农药小品种、碳酸锶、三氯蔗糖等》

对外发布时间：2025年3月9日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

手机：15611387755

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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