电话会总结 ｜ JD.com (JD) Q4 2024 业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• 财务业绩：JD.com在2024年第四季度和全年均实现了强劲的财务业绩。第四季度，公司营收同比增长达到两位数，全年总营收同比增长7%，达到1.2万亿元人民币。第四季度净收入同比增长13%，达到3470亿元人民币。非美国通用会计准则下（Non-GAAP），全年净利润稳步增长，净利润率达到4.1%。第四季度非美国通用会计准则下的净利润同比增长34%，全年增长36%，净利润率分别为3.3%和4.1%。

• 财务指标变化：JD.com在2024年的毛利率和净利润率均有所提升。第四季度毛利率提高到15.3%，全年毛利率提高到15.9%，同比分别增长110个基点和114个基点。公司自由现金流在2024年为440亿元人民币，相比于2023年的410亿元有所增长。此外，公司在2024年回购了价值36亿美元的股份，占公司2023年末股份总数的8.1%，并宣布每股普通股派发0.5美元或每ADS派发1美元的年度现金股息，总额预计约为150亿人民币。

业绩指引与展望

• 2025年，京东零售业务将继续专注于提升供应链效率，以解锁盈利潜力，并持续投资于长期目标，同时保持财务纪律；

• 长期利润率目标预计将达到高个位数水平，基于2024年稳健的盈利扩张，公司对实现此目标更有信心；

• 未来几年，京东将持续专注于提升供应链效率，以推动稳定的利润率提升，特别是通过关键业务模式来提高供应链效率；

• 不同类别的商品，包括超市类别，仍有很大的空间来提升其利润率，即使是已经比较成熟的类别，如电子和家电，也有进一步提升的空间；

• 随着第三方（3P）业务比例随时间稳步上升，也将有助于公司的利润率表现。

分业务和产品线业绩表现

• 电子产品和家电类别：JD.com在2024年第四季度和全年均实现了显著的增长，其中第四季度年增长率达到了16%，全年增长率为5%。得益于政府的刺激政策，公司在这一领域的市场份额不断扩大，供应链、服务能力和用户认知方面的独特优势使得JD.com在这一类别中保持领先地位；

• 一般商品类别：2024年第四季度和全年的收入增长加速，第四季度年增长率达到11%，全年增长率为9%。超市和时尚类别是一般商品中的亮点，公司在这些领域的运营专长和庞大的市场机会为长期增长提供了新的动力；

• 服务收入：2024年第四季度和全年的服务收入增长也加快，第四季度年增长率达到11%，全年增长率为8%。市场和营销服务在第四季度的收入增长了13%，而物流及其他服务在第四季度和全年分别增长了10%和9%。

市场/行业竞争格局

• 京东通过持续优化供应链效率和用户体验，以及在电子家电和一般商品类别中的市场份额扩张，展现了其在零售电商领域的竞争力；2. 京东在超市和时尚品类的一般商品业务中投入大量资源，提升运营能力和供应链能力，以应对来自其他电商平台和传统零售商的竞争，并寻求在这些领域进一步扩大市场份额。

公司面临的风险和挑战

• 宏观经济和消费趋势的不确定性：尽管政府推出了一系列刺激消费的政策，但短期内宏观经济仍存在挑战，消费市场的恢复可能会受到影响；

• 高基数对销售增长的影响：由于政府的家电和智能手机补贴政策在去年下半年已经开始，这可能会导致今年下半年的销售增长面临较高的基数压力；

• 新业务投资的平衡：公司在时尚、母婴零售等新业务领域的投资需要平衡增长和盈利能力，同时在即时零售和食品配送等领域的探索需要考虑其对利润率和盈利能力的影响；

• 技术投资的成效和风险：公司在人工智能和工业机器人技术上的投资旨在提高效率和降低成本，但这些投资的成效和回报存在不确定性；

• 超市类别的盈利能力改善：尽管超市类别增长强劲，但提升其盈利能力仍是一个挑战，需要通过优化物流网络和提高运营效率来实现；

• 3P业务与1P业务的平衡：公司需要在第三方平台业务和自营业务之间找到合适的平衡，以支持长期的利润率提升；

• 用户增长和参与度的持续提升：公司需要继续提高用户购物频率和活跃度，以维持用户基础的健康增长；

• 下沉市场的竞争和渗透：公司计划进一步渗透低线市场，但这些市场的竞争可能会更加激烈，且用户需求和行为可能与高线市场有所不同；

• 股东回报政策的持续性：公司承诺通过股票回购和现金分红向股东回报，但这需要在保持业务增长和投资的同时，确保有足够的现金流支持；

• 供应链效率的持续改进：公司需要持续改进供应链效率，以应对成本压力和提高整个行业链的效率。

公司高管评论

• Sandy Xu（首席执行官）表示，JD.com在2024年第四季度交付了一套强劲的运营和财务成果，顶线增长回到了两位数的年增长率，并且底线费用健康，使得2024年以非常强劲的态势结束。全年总收入同比增长7%，超过了AS报告的总零售销售和在线财政增长。市场份额扩大，公司致力于通过降低成本、提高效率和投资用户体验，同时保持财务纪律。全年非美国通用会计准则净利润也稳步扩大，非美国通用会计准则净利润率达到4.1%。公司继续积极投资长期增长，同时在实现长期盈利目标方面取得了扎实进展。她对2025年的前景表示乐观，预计将看到由国内需求复苏和AI采用推动的运营效率和用户体验改善驱动的更好的消费趋势。

• Ian Shan（首席财务官）分享了公司稳健的财务亮点，指出中国宏观经济和消费趋势的稳步反弹，2024年第四季度和全年的顶线和底线都显示出强劲势头。他提到，公司在2024年通过增强独特的供应链能力来降低成本和提高效率，同时继续投资于用户体验和用户群，市场份额在许多类别中都有所扩大。他还强调了公司对股东回报的承诺，包括通过股票回购和年度股息提供可观的回报。Ian Shan对2025年的展望表示鼓舞，他对公司健康和可持续增长的长期前景持乐观态度。

• Sean Zhang（投资者关系总监）在开场白中简要介绍了安全港声明，并提醒参与者公司的评论和对问题的回应仅反映了当天的管理层观点，并包含前瞻性陈述。他还提到，会议将讨论某些非美国通用会计准则财务指标，并指引参与者参考财报中的非美国通用会计准则指标与相应美国通用会计准则指标的对照。Sean Zhang在结束语中感谢参与者的加入，并表示期待下一季度再次与大家交流。

分析师提问&高管回答

• 分析师提问：请问管理层如何看待今年及明年的JD增长驱动因素，除了电子和家电类产品的近期强劲表现外，我们提到了超市业务。今年对超市类别的投资重点是什么？此外，关于政府扩大的家电以旧换新政策，电子和家电类别在第一季度的增长趋势如何？面对下半年较高的基数和去年9月开始的需求弹性可能减弱，我们如何巩固这一类别的领导地位？ 管理层回答：我们在2024年实现了大部分主要类别的双位数增长，其中包括电子和家电以及一般商品。尽管这些类别的行业格局各不相同，但长期投资围绕用户体验、成本和效率的持续改进将继续释放显著的增长潜力，并为JD创造差异化的增长机会。在2025年，政府将继续努力促进消费。我们致力于通过自身的供应链效率和卓越的客户服务为政府的努力做出贡献。同时，我们将在一般商品类别、用户体验和用户增长以及平台生态系统方面进行积极投资，这些已经取得了一些积极的进展。我们相信这些驱动因素将继续推动2025年及以后零售业务的增长。

• 分析师提问：JD在一些领域如时尚、母婴零售方面加大了投资。管理层能否分享这些新举措的战略和投资规模？管理层将如何平衡这些投资的增长和盈利性？另外，关于即时零售，我们注意到最近我们在零佣金的情况下引入了新的高质量餐饮商家。管理层能否分享即时零售的战略、定位和投资规模？食品配送计划将如何影响我们的利润率和盈利能力？ 管理层回答：在2024年，我们在用户体验和核心竞争力方面进行了健康的业务增长和持续投资。我们看到不同业务部门的基础和市场地位更加坚实。JD的商业模式建立在供应链能力上，围绕用户体验。我们的投资也将集中在这两个领域。这种方法将进一步扩大我们的业务规模，提高运营效率，并带来盈利扩张，使我们能够投资于长期发展，从而形成一个良性循环。同时，我们将持续优化我们的履行网络，简化运输规则和仓库布局，并持续投资于机器人技术，旨在降低整个行业的履行成本。这对于提高我们超市业务的盈利能力尤为重要。

• 分析师提问：DeepSeek大型语言模型已被许多中国互联网公司广泛部署。想了解JD在AI方面的战略，JD是否已经部署或计划部署大型语言模型来提升业务？我们可以期待AI部署在近期和长期产生什么影响？ 管理层回答：JD.com一直积极推动业务创新、效率提升和通过技术降低成本。我们在各种业务场景中广泛采用了AI技术，这不仅是由公司的自上而下的倡议推动的，也是由我们员工的自下而上的采用和利用推动的。由于我们在供应链方面有更深入的了解，我们的积极采用是利用这些深入的供应链知识和我们的操作数据，以及更多样化的零售和供应链用例。例如，在用户前端，我们通过AI重构了JD Retail的搜索和推荐系统，提高了搜索结果的满意度和流量分配效率。此外，我们还推出了名为Jinan的AI购物助手，为用户提供更全面的产品信息、专业推荐，从而降低了用户搜索和选择产品的成本。在帮助商家方面，我们为商家提供了全天候的AI运营代理服务和AI系统工具，涵盖从产品上市、订单管理、售后服务、客户支持到数据分析的整个过程。我们的AI工具包括销售预测、AI营销活动、AI JD平台营销内容、AI定价、AI客户服务等。这些工具正在帮助我们的商家提高运营效率和降低成本。在供应链管理和履行方面，我们的AI算法正在提高需求和供应匹配的准确性。我们还继续提高物流自动化水平。我们在许多关键的生产环节部署了专有的工业机器人，以提高运营效率和降低JD及整个行业的履行成本。此外，我们的团队还在积极地将AI集成到各种日常工作流程和流程中，以提高效率和降低成本。例如，AI在特定工作流程中显著提高了生产率，例如短视频内容审核和员工报销。此外，我们的开发人员正在利用AI编程助手来更有效地编译和优化代码。这些AI和技术创新和应用，我们才刚刚开始。AI在JD整体运营中的作用越来越重要，持续提升用户体验，推动增长，并在长期内提高效率。

• 分析师提问：我们可以如何看待2025年电子类别与一般商品类别的同比增长率？第二个问题是，管理层能否更新我们最新的股东回报进展和思考？ 管理层回答：多年来的发展，JD已成为一个涵盖各种类别的成熟电子商务平台。我们已经为电子和家电以及一般商品类别建立了用户信任和差异化的竞争优势。不同的类别也受到各自行业发展趋势的影响。通过各个类别共同努力改善产品供应、价格竞争力并为用户提供更好的服务，JD平台整体将拥有更强的用户信任和认知。在2025年，就电子和家电类别而言，凭借我们在供应链和用户认知方面的差异化优势，我们将能够服务更多用户，提高用户体验，并继续获得市场份额。尽管预计该类别在下半年将面临一定的高基数影响，但对于一般商品类别，如超市、时尚产品和家居用品，我们预计其强劲的增长势头将在2025年持续。一般商品将是今年及未来的重要增长驱动力。此外，JD还有多个增长驱动因素。我们看到了在用户基础扩张、平台生态系统发展以及我们在类别和新业务探索方面的机会。这将有助于推动我们长期可持续增长。在股东回报方面，2024年，我们致力于通过分红和回购向股东回报价值。这主要归功于我们健康的业务进展和盈利扩张。回想一下，我们2023年的年度股息总额为12亿美元，我们刚刚宣布2024年的年度股息将增加到约15亿美元，相当于每ADS 1美元，按每股水平计算同比增长32%。此外，我们还在2024年加快了股份回购，回购了我们8.1%的流通股，总额为36亿美元。在2025年，我们将继续致力于股东回报，我们正在进行的50亿美元股份回购计划将按计划在三年内全部使用。对于股息，我们将继续遵循我们的年度现金股息政策。这表明了我们对JD长期发展的信心。

• 分析师提问：我们已经看到家电和智能手机的以旧换新计划和补贴在中国新年期间表现非常好。另一方面，零售销售数据预期如何？管理层能否分享您对最新政策以及消费者情绪趋势的看法？我的第二个问题是关于2025年的盈利展望以及未来几年的利润率趋势。 管理层回答：正如您所注意到的，政府已经推出了许多支持政策，特别是在昨天的政府工作报告中提到了几个经济目标，并强调了促进消费，特别强调了继续进行消费者以旧换新计划。此外，今年早些时候，几个指标表明消费市场继续稳定增长。在JD上，我们也看到了类似的消费需求动力改善。虽然短期内我们认为宏观方面仍有挑战，但从长期来看，我们对消费者情绪保持乐观态度，因为中国的消费市场具有弹性和巨大潜力。政府最近推出的政策将继续发挥作用，最终触及消费者，并逐步提升购买力和消费意愿，为我们提供重大增长机会。

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