鸿腾精密(6088.HK)：互连技术领域领军者 AI带动第二成长曲线

鸿腾精密是全球知名的连接器供应商，业务范围广泛，技术全球领先。鸿腾精密成立于2013 年，业务涵盖通信、计算机以及汽车行业的移动与无线设备生产、连接器制造与销售，以及路由器及移动设备相关产品的贸易及分销，并在消费电子配件、智能家居设备、汽车电子部件以及光学模块等多个领域均有所涉及。

公司专注于技术研发，核心团队成员均深耕于连接器领域，在互连技术上占据全球领先地位。

业绩逐步企稳回升，AI 服务器互连布局助力未来发展。2024 年前三季度公司营收为32.41 亿美元，同比增长9.90%，归母净利润为1.01 亿美元，同比增长119.57%。2019-2023 年公司营收分别为43.72/43.15/44.90/45.31/41.96亿美元，同比变动9.14%/-1.30%/4.06%/0.91%/-7.39%；归母净利润分别为2.35/0.43/1.38/1.70/1.29 亿元， 同比变动0.43%/-81.70%/220.93%/23.19%/-24.12%。公司过去5 年营收有一定波动，伴随着公司产品结构改善，公司盈利能力稳定提升，2021-1H24 公司毛利率分别为14.99%/16.95%/19.23%/20.37%，整体呈现增长态势，公司积极布局AI 服务器互连方向，预计后续盈利能力有望进一步提升。

鸿腾精密全面拓展业务版图，业绩增长可期。鸿腾精密依靠自身在连接器领域的技术优势积极布局五大业务板块：1）网络设施：公司在铜缆解决方案中产品矩阵广泛，并着手进入AI 服务器互连领域，伴随着GB200 对于铜互连方案的应用，公司有望获得Compute tray 连接线缆的部分份额，后续亦有望进一步拓展至overpass 线缆和背板线等领域；2）智能手机：2023 年智能手机业务收入占比达到24.89%，是公司主要的收入来源，产品主要服务北美科技巨头，市场份额稳定；3）电脑及消费性电子：公司在线缆及线缆装配等关键零部件供应中处于龙头地位，并参与了下游产品的设计和制造过程；4）电动汽车：公司通过合并收购和战略合作，在充电桩、汽车连接器等产品上加强技术储备，与特斯拉等汽车厂商建立了稳定的长期关系；5）系统终端产品：公司已经成为苹果Airpods 的主要供应商。我们认为，当前公司各业务板块已基本完成关键增量市场的布局，伴随相关应用产品的逐步实现出货，公司业绩有望迎来快速增长。

投资建议：我们看好公司在AI 服务器互连领域的前瞻布局，预计2024-2026年归母净利润为1.69/2.37/3.13 亿美元，对应PE 分别为16/11/9 倍。考虑到2024 年起公司AI 服务器相关业务逐步放量，带动公司收入和盈利能力持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业需求波动的风险，新品推进节奏不及预期的风险，行业竞争格局变化的风险。