【中原轻工】轻工制造行业月报：海外浆厂报价上涨，关注纸品价格提升

（来源：中原证券研究所）

投资要点：

市场回顾：2025年2月轻工制造板块上涨3.23%，跑赢沪深300指数1.32pct，涨幅在中信一级行业中排名第17名。本月个股涨幅靠前的5名分别是群兴玩具、亚振家居、明月镜片、粤桂股份、趣睡科技。

造纸：受到库存上升和出口预期下降影响导致废黄板纸价格下跌，中国进口针叶浆、阔叶浆价格2月份经历先涨后跌，外盘报价上涨，继续偏强运行；包装纸价格先涨后跌，成本面缺乏支撑，库存压力增加；文化纸受益于成本端浆价偏强运行，部分纸厂公布涨价，涨价预期下业内信心提振，双胶纸价格小幅上移，双铜纸价格偏强运行；近期海外大厂继续上调针叶浆及阔叶浆报价，智利Arauco对2025年3月针叶浆银星报价825美元/吨，较上月上涨10美元/吨，阔叶浆明星报价610美元/吨，较上月上涨20美元/吨，预计浆价未来仍将上行，进而带动文化纸、白卡纸、生活用纸等浆纸系纸品价格提升。

家居：商品房销售情况进一步改善，市场交易活跃程度提升，地产呈现止跌回稳的积极态势；家具制造业2024年营业收入同比增长0.4%，利润总额同比下降0.1%，显示行业经营整体承压；得益于2025年以旧换新政策的加码，企业参与积极性也不断提升，春节假期智能家电、家居销量同比增长显著，建材家居消费需求部分提前释放，迎来良好开局，建材家居景气指数BHI环比微涨，市场展现出积极的发展态势。

投资建议：截至2025年2月28日，板块的PE（TTM）为30.10倍，处于近十年41.42%分位；细分子板块家居、其他轻工的PE估值水平分别位于历史29%、42%分位，估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及具备海外产能的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。

风险提示：1）宏观经济增长不及预期的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）需求不及预期的风险；4）原材料价格大幅上涨的风险。

1. 行业表现回顾

1.1. 轻工制造指数跑赢大盘

2025年2月，上证指数上涨2.16%，沪深300指数上涨1.91%，中信轻工制造行业指数上涨3.23%，跑赢同期沪深300指数1.32pct，在中信30个一级行业中排名第17名，涨幅排名居中。轻工制造板块2月成交额3403.74亿元，日均成交额189.10亿元，环比增长20.01%。

1.2. 子板块多数上涨 

2025年2月，轻工制造各细分子板块多数上涨，具体涨跌幅排名如下：其他轻工（13.10%）、印刷（11.16%）、其他包装（9.37%）、文娱轻工（6.17%）、家具（2.26%）、造纸（2.13%）、金属包装（-0.08%）、其他家居（-1.53%）、纸包装（-2.24%）。

1.3. 个股超六成上涨

截至2025年2月28日收盘，本月中信轻工制造板块超半数上涨。2月底，板块共有171只个股，其中上涨的个股有112只，个股的上涨比例为65%，涨跌幅中位数为2.47%。涨幅靠前的5名分别是群兴玩具、亚振家居、明月镜片、粤桂股份、趣睡科技；跌幅靠前的5名分别是晨鸣B、实丰文化、晨鸣纸业、宜宾纸业、翔港科技。

1.4. 行业估值水平略回升

截至2025年2月28日，板块的PE（TTM）为30.10倍，处于近十年41.42%分位，在30个中信一级行业中排在第16位；PB（LF）为1.79倍，处于近十年7.59%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为32/23/40/47/37倍，分别处于历史66%、29%、80%、51%、42%分位，其中家居、其他轻工估值仍处于历史偏低水平。

2. 行业重点数据跟踪

2.1. 造纸

2.1.1. 造纸行业：企业收入、利润同比增长，产量增长

2024年1-12月，我国造纸和纸制品业规模以上工业企业营业收入累计14566.2亿元，同比增长3.9%；2024年1-12月利润总额累计519.7亿元，同比增长5.2%。

 2024年12月全国机制纸及纸板产量1440.90万吨，同比增长4.9%，增速回升；1-12月产量15846.89万吨，同比增长8.6%。

2.1.2. 原材料：废黄板纸价格下跌，进口纸浆价格先涨后跌

2月废黄板纸价格下跌，根据卓创资讯，导致价格下跌的原因包括：一是2月1日特朗普宣布对中国商品加征10%关税，导致市场对出口商品纸包装需求预期下降，纸厂主动下调废黄板纸采购价格；二是下游纸厂成品纸库存上升较快，部分纸厂下调废黄板纸采购价格。2025年2月28日，废黄板纸均价为1403元/吨，较上月末下降5.59%，月内价格继续上涨持续下降；2025年1月，废黄板纸库存天数为15天，环比+8天，库存显著上升。

中国进口针叶浆、阔叶浆价格2月份经历先涨后跌，外盘报价上涨，根据卓创资讯，1月进口阔叶浆价格提涨奠定2月进口阔叶浆均价基础，同时国产阔叶浆2月报价提涨，进口阔叶浆2月及3月外盘接连报涨，从竞品面、成本面及心态面支撑现货均价，推动2月进口阔叶浆现货均价上涨；月内纸浆港口库存去化速度缓慢，掣肘浆价向上走势。2025年2月28日，针叶浆、阔叶浆、本色浆及化机浆价格分别为6501、4792、5737、3692元/吨，分别较上月末-0.39%、-1.13%、-0.23%、+0.36%，据卓创资讯数据，2025年2月，中国主要地区及港口（天津港、常熟港、青岛港、高栏港）月度纸浆库存量218.3万吨，较上月上升22.37%，库存继续上升。

2025年2月28日，针叶浆（银星）外盘报价为825美元/吨，较上月末上涨30美元/吨，阔叶浆（明星）外盘报价为610美元/吨，较上月末上涨40美元/吨。2024年1-12月，进口纸浆累计值为3435万吨，同比下降6.3%，全年进口量呈现负增长。

2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格先涨后跌，库存压力增加

从价格来看，本月箱板纸、瓦楞纸市场价格经历了先涨后跌，根据卓创资讯，春节过后纸厂开工陆续恢复正常，产量增加，市场供需矛盾逐步凸显，叠加局部地区进口纸到港量偏多，市场供应压力较大；其次，美国加征关税的背景下，下游需求表现并不乐观，纸厂库存增加明显；最后，上游主要原料废纸价格下调，成本面利空于原纸价格运行。2025年2月28日，箱板纸均价为3691元/吨，较上月末价格-2.24%，瓦楞纸均价为2769元/吨，较上月末价格-4.95%。

从产消情况来看，箱板纸产量同比增长而瓦楞纸产量同比下降，根据卓创资讯，主要由于1月份纸厂停机检修情况增多，周期内陕西、四川、江苏等地区开工负荷率下滑明显。2025年1月，箱板纸月度产量为249.83万吨，同比增长3.86%；2024年12月，箱板纸月度消费量为388.95万吨，同比增长30%。 

2025年1月，瓦楞纸月度产量为182.28万吨，同比下降6.23%；2024年12月，瓦楞纸月度消费量为261.49万吨，同比增长11.51%。

从进出口来看，进口量同比继续下滑，出口量同比持续增长。2024年12月箱板纸和瓦楞纸分别进口50.40、22.54万吨，合计进口72.94万吨，同比下降16.50%；分别出口1.38、0.44万吨，合计出口1.82万吨，同比增长45.75%。

从库存来看，库存环比由降转增，根据卓创资讯，2月份各大区瓦楞及箱板纸企业平均库存天数呈现增加趋势，由于当月市场价格下滑为主，节后下游接单一般，在降价氛围下，包装厂拿货积极性不高，多以刚需为主，纸厂出货缓慢，且随着市场开工情况的逐步恢复，整体纸厂库存呈现增加趋势。2025年2月，箱板纸和瓦楞纸月度企业库存分别为142.9万吨、85.7万吨，分别同比+19%、+39%，分别环比+37%、+52%。

从盈利能力来看，2025年2月末箱板纸毛利率略上升、瓦楞纸略下滑。2025年2月28日，箱板纸、瓦楞纸毛利率分别为22.65%、15.71%，较上月末分别+1.01pct、-0.7pct。

2.1.4. 文化纸：价格提升，毛利率由降转升

从价格来看，双胶纸2月价格小幅上移，双铜纸价格偏强运行。根据卓创资讯，双铜纸强势运行有几方面原因：第一，月内部分纸厂公布涨价函，意向于下月继续提涨200元/吨，提振业者信心；第二，个别规模产线仍未复产，局部供应趋紧，略存支撑；第三，经销商盼涨心理升温，为规避后市自身经营风险，月内出货价格趋于上调；第四，上游浆价虽略震荡，但针叶浆及阔叶浆均价有所上涨，成本端存有支撑。2025年2月28日，双胶纸、双铜纸价格分别为5425、5820元/吨，分别较上月末上涨0.23%、5.24%。

从产消情况来看，双胶纸、双铜纸产量同比均有所下降，随着临近节日，部分中小厂家开始进入检修状态，对整体开工负荷率水平产生拖累。2025年1月，双胶纸月度产量为71.63万吨，同比下降15.74%；2024年12月，月度消费量为73.10万吨，同比增长2.62%。

2025年1月，双铜纸月度产量为33.34万吨，同比下降18.22%；2024年12月，月度消费量为24.30万吨，同比下降24.96%。

从进出口来看，本月进口量、出口量同比略有增长，而环比略有下降。2024年12月双胶纸和双铜纸分别进口1.73、1.73万吨，合计进口3.46万吨，同比增长3.75%；分别出口7.53、15.22万吨，合计出口22.74万吨，同比增长2.07%。

从库存来看，库存环比继续下降，为连续第三个月下降，根据卓创资讯，双胶纸方面，出版类订单提货陆续扫尾，同时随着临近节日，下游印刷厂亦在中下旬陆续放缓采买节奏，因此整体持续去库；双铜纸方面，部分刚需类订单提货相继扫尾，且中下旬期间随着临近节日，经销商及下游用户备库均趋谨慎。2025年1月，双胶纸、双铜纸企业库存分别为49.53、30.30万吨，同比分别+2.37%、-20.05%，环比分别-2.01%、-3.81%。

从盈利能力来看，毛利率水平由降转升，特别是双铜纸毛利率水平上升明显，主要由于纸价上涨。2025年2月28日，双胶纸、双铜纸日度毛利率分别为-0.92%、7.93%，较上月末分别+0.8pct、+5.3pct。

2.1.5. 生活用纸：生活用纸价格延续上涨

从价格来看，本月生活用纸价格延续上涨，根据卓创资讯，北方地区因春节后部分纸企复工略有延迟，市场供应略紧，加之进口木浆现货价格上涨，成本压力增加，纸企公布涨价函积极促涨情况下，市场价格不断上涨。2025年2月28日，木浆、甘蔗浆、竹浆生活用纸价格分别为6350、5850、6400元/吨，分别较上月末+3.53%、+2.63%、+0.79%。

从产消情况来看，产量同环比有所下降，根据卓创资讯，因1月下旬处于春节假期前夕，加之原料价格持续拉涨，成本增加，部分纸企开工积极性下降，陆续进入停机状态，导致生活用纸产量下降。2025年1月，生活用纸月度产量为92.05万吨，同比下降3.46%；2024年12月，月度消费量99.54万吨，同比增长38.52%。

从进出口来看，主要为出口，出口量连续第四年增长。2024年进口量3.96万吨，同比增长3.04%；出口量136.35万吨，同比增长22.51%；净出口量132.39万吨，同比增长23.20%。

从库存来看，木浆、竹浆生活用纸库存环比均下降，根据卓创资讯，由于原料价格上涨以及春节前刚需备货需求带动，下游采买积极性较好，加之下旬纸企产量有所下降共同引起库存呈现下降趋势。2025年1月，木浆、竹浆生活用纸月度企业库存分别为31.9、12.4万吨，同比分别+8.14%、-12.68%，环比分别-4.20%、-9.49%。

从盈利能力来看，木浆生活用纸毛利率上升，主要由于原料木浆价格高位运行，引起木浆生活用纸成本增加，但小于纸价涨幅所致。2025年2月28日，木浆、竹浆生活用纸日度毛利率分别为6.25%、-6.39%，较上月末分别+4.37pct、-0.85pct。

2.2. 家居

2.2.1. 房地产：销售持续回暖，止跌回稳可期 

住宅累计、当月开发投资金额延续负增长，当月降速明显收窄，显示一定程度的改善，考虑到市场需求不足、土地成交规模缩量、企业资金压力大、市场库存偏高等因素影响，房地产开发投资规模较难有大幅度回升。2024年12月全国住宅开发投资金额4850亿元，同比下降2.37%，降幅较上月明显收窄；1-12月全国住宅累计开发投资金额76040亿元，同比下降10.5%，降幅较上月持平。

住宅累计、当月新开工面积仍为负增长，但较上月降幅均有收窄，受地产政策影响，销售形势好转，土地成交形势有所扭转，新开工面积有所修复。2024年12月全国住宅新开工面积4671万平方米，同比下降15.82%，降幅较上月明显收窄；1-12月全国住宅累计新开工面积53660万平方米，同比下降23.00%，降幅较上月略收窄。

新建住宅当月销售面积保持正增长且增速继续提升，累计销售面积降幅连续第八个月收窄，受地产止跌回稳政策持续作用，新建商品房销售情况进一步改善，市场交易活跃程度提升。2024年12月全国新建住宅销售面积9226万平方米，同比增长4.46%，增速较上月提升0.24pct；1-12月全国新建住宅累计销售面积81450万平方米，同比下降14.1%，降幅连续第八个月收窄，较上月收窄1.9pct。

新建住宅累计销售额降幅连续第八个月收窄，当月销售额增速保持正增长且环比提升，呈现持续改善。2024年12月全国新建住宅销售额9993亿元，同比上涨6.95%，涨幅较上月提升3.57pct；1-12月全国新建住宅累计销售额84864亿元，同比下降17.6%，降幅连续第八个月收窄，较上月收窄2.4pct。

住宅累计、当月竣工面积延续负增长，当月竣工面积较上月大幅收窄，随着“保交房”、“白名单”项目的推进，竣工取得了积极成果，未来有望逐步企稳。2024年12月全国住宅竣工面积18544万平方米，同比下降25.38%，降幅较上月大幅收窄；1-12月全国住宅累计竣工面积53741万平方米，同比下降27.4%，降幅较上月略有扩大。

2.2.2. 销售：行业整体承压，以旧换新政策助力

家具制造业营业收入微增，利润总额增速转负，行业持续承压。2024年1-12月，我国家具制造业累计实现营业收入6771.5亿元，同比增长0.4%，增速持续放缓；利润总额372.4亿元，同比下降0.1%，增速较上月由正转负，行业盈利持续承压。

建材家居卖场累计销售额同比增长，全国建材家居景气指数BHI环比提升。根据中国建材流通协会，1月处于全国建材家居市场传统冬日淡季，月底的春节假期也导致商家暂停营业，但2025年1月全国规模以上建材家居卖场销售额仍实现了同比上涨，这主要得益于2025年以旧换新政策的加码，企业参与积极性不断提升；同时，元旦假期和春节前的促消费氛围激发了市场活力，保障了建材家居消费需求的部分提前释放。在以旧换新政策拉动下，全国建材家居市场迎来良好开局，BHI环比微涨，市场展现出积极的发展态势。2025年1月建材家居卖场销售额为1095.27亿元，同比增长3.09%。2025年1月全国建材家居景气指数（BHI）为110.35点，同比+8.46点，环比+1.53点。

家具类零售额当月及累计增速稳步提升，消费品以旧换新政策加力带动下，消费需求进一步释放，家具类零售额呈现稳步回升。2024年12月家具类消费品零售额193.6亿元，同比增长8.8%，保持正增长；1-12月家具类消费品零售总额1691.1亿元，同比增长3.6%，增速较上月提高了0.7个百分点。

家具出口累计金额增速继续收敛，当月出口增速由负转正有所回升。2024年12月家具及零件出口金额70.62亿美元，同比增长3.2%，增速由负转正，家具出口增速回升；1-12月家具及零件出口金额累计678.84亿美元，同比增长5.8%，增速继续收敛。

2.2.3. 原材料：五金价格延续上涨 

截至2025年2月28日，五金材料、五金工具、五金零部件及建筑五金价格指数分别为106、103、101、102点，较上月末分别+0.60、+1.02、+0.65、-0.62点。

    截至2025年2月28日，聚合MDI国内现货价为18500元/吨，较上月末+1.19%；TDI国内现货价为12600元/吨，较上月末-10%。

截至2025年2月28日，软泡聚醚市场均价为8256元/吨，较上月末价格-1.42%。

3. 重要行业公司资讯

3.1. 行业动态

3.1.1. 造纸

【纸企上调文化纸、瓦楞纸价格】近期，受成本上涨影响，APP、华劲集团、玖龙纸业、太阳纸业纷纷宣布自2025年2/3月起，对文化纸、瓦楞纸产品进行价格上调。APP（中国）事业群·文化用纸内贸销售：由于原辅材料价格持续高位运行，我司原纸成本居高不下，为缓解营运压力并为客户稳定提供高品质的纸品和服务，我司决定自2025年3月1日起，针对金东、金海所生产的铜版、非涂全系各纸种、克重纸品价格在 2025年2月基础上调涨200 元/吨(含税)。华劲集团：受原材料价格等市场因素影响，为缓解造纸成本压力，保障正常供货，经公司审慎考虑决定：2025年3月1日起，所有文化纸在现有的价格基础上，每吨上调200元。玖龙纸业宣布旗下基地继续涨价，东莞基地自2月17日起，玖龙牌瓦楞纸、地龙牌瓦楞纸在目前价格基础上上调RMB/HKD50元/吨(USD7元/吨)。太阳纸业：自3月1日起，文化纸全系产品，在现有价格基础上，执行价格调涨 200 元/吨。（来源：纸业网）

【多地纸企上调瓦楞纸和牛卡纸价格】2月25日-27日，玖龙纸业、广东理文造纸、东莞金洲纸业、湖北昌阳纸业、抚州利峰纸业等多地纸企宣布，将从3月初涨价30元/吨-50元/吨，主要涉及瓦楞纸和牛卡纸。有纸企在涨价函中称，由于生产成本长期居高不下，企业亏损严重。受原纸市场影响，华南地区目前已有纸板厂宣布将在近期上涨。比如四会市胜源纸品，自2月27日上午8点起，三层上涨3分/平方，四层上涨5分/平方，五层上涨5分/平方。（来源：纸业网）

【纸浆价格上涨带动文化纸企业宣布提价】进口针叶浆价格接连爬升。智利Arauco公司2025年3月份木浆最新报价为，针叶浆银星825美元/吨，涨10美元/吨;阔叶浆明星610美元/吨，涨20美元/吨。行业数据也显示，阔叶浆与针叶浆价格较年初均呈现出不同程度的上涨态势。针叶浆、阔叶浆日度均价分别为6584.46元/吨、4945.91元/吨，相比1月初分别上涨191.96元/吨和267.5元/吨。受成本上涨影响，为缓解造纸成本压力，国内纸起近期密集提价。五洲特纸、华劲集团、太阳纸业纷纷宣布自2025年3月1日起，所有文化纸在现有的价格基础上，每吨上调200元。APP(中国)宣布自2025年3月1日起，针对金东、金海所生产的铜版、非涂全系各纸种、克重纸品价格在2025年2月基础上调涨200元/吨(含税)。玖龙纸业也宣布自2025年3月1日起，全木浆文化纸系列产品在现有的价格基础上，每吨上调200元。博汇纸业宣布自2025年3月1日起，非涂类纸品在现有的价格基础上，每吨上调200元(含税)。亚太森博宣布自2025年3月1日起，双胶纸和静电复印纸在现有的价格基础上，每吨上调200元(含税)。（来源：纸业网）

3.1.2. 家居

【补贴政策加力带动家电家居类商品消费快速增长】国家税务总局2月5日公布增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长10.8%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%。补贴政策加力带动家电家居类商品消费快速增长。春节假期，家用电器和音像器材销售收入同比增长166.4%，其中，电视机等家用视听设备同比增长226.8%。（来源：国家税务总局）

【春节假期智能家电、家居消费走高】春节假期，在以旧换新政策加力带动下，消费者“焕新”热情高涨，促进家居家电产品消费走高。家用电器和音像器材销售收入同比增长166.4%，其中电视机等家用视听设备同比增长226.8%。建筑及装潢材料等与家居装修相关的商品销售也呈快速增长态势，同比增长15.5%。国家发展改革委数据也印证的春节家居市场的火热，春节期间(2025年1月28日—2月4日)，全国消费品以旧换新活动火热开展，汽车、家电家居、手机数码产品等以旧换新销售量达到860万台(套)、销售额超过310亿元。其中，智能家电、家居等产品成为今年春节“新年货”，销量同比增长显著。（来源：新浪财经）

3.2. 上市公司重点公告

4. 河南省行业动态

4.1. 河南省轻工制造上市公司行情回顾

截至2025年2月末，轻工制造行业沪深两市在河南省有1家上市公司致欧科技(301376.SZ)。

4.2. 河南省轻工制造行业及公司要闻

【郑州加快构建房地产发展新模式】2025年郑州市政府工作报告显示2025年郑州将持续提高投资效益。加大住房公积金支持力度，开展商品房促销活动，稳定房地产消费。加快构建房地产发展新模式。试点开展立体生态住宅建设，拓展“物业+生活服务”，完成商品房“以旧换新”“卖旧买新”1万套，支持刚性和改善性住房需求，努力让群众住上更好的房子。持续打好保交房攻坚战，推动“白名单”扩围增效，剩余8800套商品住房全部交付。加大房地产去库存力度，继续收购存量房用作保障性住房，筹建配售型保障性住房1000套，分配人才公寓2万套。加快构建“一张床、一间房、一套房”多层次租赁住房供应体系，让新市民、青年人等所有来郑人员住有所居、住有宜居。回顾2024年，郑州市保交房累计交付274个项目10.2万套，交付率92.07%；142个专项借款保交楼项目全部交付。292个项目列入房地产融资协调机制白名单，授信919.7亿元，投放723.8亿元，位居全国前列。“府院联动·司法助力保交楼”“一楼一策一专班、一银行一审计一法官”分类处置机制被中央政法委、住建部复制推广。三年累计完成安置房5000万平方米，48万群众首套房安置到位；创新推出电子“房票”，解决安置任务230万平方米、带动商品房销售98万平方米，困扰我市10多年的拆迁安置任务大头落地。在全国率先推出配售型保障性住房4324套，交付入住、发放不动产证全国“双第一”。建设公租房14万套，分配入住12.9万套。新筹集人才公寓2.3万套，累计运营6.5万套，规模全国第一。（来源：中房网）

【2025中国（中部）门窗产业发展论坛在郑州举办】2月15日，“拓新致远 潮启中原”2025中国（中部）门窗产业发展论坛暨质量·服务双承诺品牌巡展在郑州举办。本次活动由中国木材与木制品流通协会、河南省门窗业协会主办，旨在凝聚行业力量，进一步推动河南乃至全国门窗产业转型升级和高质量发展。会上，中国木材与木制品流通协会会长李佳峰发表致辞。他指出，随着国家政策支持和消费者环保意识的提升，环保型家居产品需求持续增长，家居产业正逐步向绿色、低碳、智能化方向转型。同时，新技术、新材料、新工艺的应用不断涌现，为产业发展注入了新动力。（来源：环球网）

5. 投资建议

维持行业“同步大市”投资评级。

截至2025年2月28日，板块的PE（TTM）为30.10倍，处于近十年41.42%分位，在30个中信一级行业中排在第16位；PB（LF）为1.79倍，处于近十年7.59%分位。细分子板块造纸、家居、包装印刷、文娱轻工、其他轻工的PE（TTM）分别为32/23/40/47/37倍，分别处于历史66%、29%、80%、51%、42%分位，其中家居、其他轻工估值仍处于历史偏低水平。

造纸：受到库存上升和出口预期下降影响导致废黄板纸价格下跌，中国进口针叶浆、阔叶浆价格2月份经历先涨后跌，外盘报价上涨，继续偏强运行；包装纸价格先涨后跌，成本面缺乏支撑，库存压力增加；文化纸受益于成本端浆价偏强运行，部分纸厂公布涨价，涨价预期下业内信心提振，双胶纸价格小幅上移，双铜纸价格偏强运行；近期海外大厂继续上调针叶浆及阔叶浆报价，智利Arauco对2025年3月针叶浆银星报价825美元/吨，较上月上涨10美元/吨，阔叶浆明星报价610美元/吨，较上月上涨20美元/吨，预计浆价未来仍将上行，进而带动文化纸、白卡纸、生活用纸等浆纸系纸品价格提升，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份。

家居：商品房销售情况进一步改善，市场交易活跃程度提升，地产呈现止跌回稳的积极态势；家具制造业2024年营业收入同比增长0.4%，利润总额同比下降0.1%，显示行业经营整体承压；得益于2025年以旧换新政策的加码，企业参与积极性也不断提升，春节假期智能家电、家居销量同比增长显著，建材家居消费需求部分提前释放，迎来良好开局，建材家居景气指数BHI环比微涨，市场展现出积极的发展态势；建议关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及具备海外产能的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。

6. 风险提示

1）宏观经济增长不及预期的风险；

2）行业竞争加剧的风险；

3）需求不及预期的风险；

4）原材料价格大幅上涨的风险。

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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