派拉蒙面临付费电视衰落，但流媒体和许可迅速获得分析师估计修订

摩根大通分析师David Karnovsky维持对派拉蒙环球(纳斯达克股票代码：PARA)的减持评级，目标价为11美元。

付费电视的下滑仍然是一个相当大的不利因素。虽然DTC的执行力一直很强劲，但卡诺夫斯基预计2026年前将出现亏损，这将拖累公司总的OIBDA和自由现金流。

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在第四季度收益公布后，卡诺夫斯基更新了派拉蒙的预期。

派拉蒙确认，在即将到来的名单和ARPU持续加速的支持下，预计派拉蒙+将在2025年实现全年国内盈利。这项服务在第四季度提高了参与度，全球观看时间增加了20%，导致用户流失率下降了100个基点。

第一季度，管理层预计将受益于第四季度的净增加，主要是直接订阅，这将产生更具吸引力的ARPU。与此同时，卡诺夫斯基指出，该季度还将赶上2024年超级碗八世的广告收益。

该公司注意到许可业务的复苏，这得益于正常化的内容名单，国内二级许可业务实现了两位数的增长。国际许可的增长速度较慢，相对于历史常态，购买现在发生在播出季节的晚些时候。

派拉蒙预计，由于最近的续签，第一季度附属公司的降幅将进一步恶化。广告将面临逆风，因为它将超越超级碗第八届，而潜在的趋势可能会保持一致。

2025年，这位分析师将调整后的OIBDA上调至29.9亿美元(从29.5亿美元)，将自由现金流上调至5.76亿美元(从3.53亿美元)，反映出DTC的持续改善，抵消了他对电视传媒和电影娱乐公司预期的下降。

卡诺夫斯基指出，DTC应该会受益于该公司即将推出的内容名单和ARPU的持续增长，并将2025财年OIBDA的拖累从-3.03亿美元削减至1.55亿美元。

这位分析师将他的TV Media OIBDA从37.6亿美元减少到37亿美元，因为该部门将面临来自最近附属公司协议和一般生态系统压力的逆风。卡诺夫斯基将他对电影娱乐公司OIBDA的估计从1.13亿美元下调至4800万美元，反映出该公司最近的表现更好。 除业绩外，该季度的战略更新有限，考虑到Skyance交易预计将于上半年完成，这并不令人意外。

价格行动：周二收盘时，Para股价上涨0.75%，至11.40美元。

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