滨江服务(3316.HK)：稳健增长高派息 与杭州共成长的高品质物业服务商

核心观点

滨江服务是深耕杭州的高品质物业服务商，具备业绩稳健增长、派息比例长期较高的特征。背靠杭州房企龙头滨江集团，同时积极发力外拓，公司物管规模持续稳步上升。公司长期深耕高品质物管市场，物管费大幅高于市场均值。2023 年以来，公司开拓5S增值服务中的硬装业务，成为新的业绩增长点。我们看好公司深耕杭州市场及高品质服务所带来的成长性。

摘要

业绩稳健增长，高派息特征明显。上市以来滨江服务始终保持业绩稳健增长，2019-2023 年归母净利润复合增速44.0%，2024 年上半年增速14.9%。公司派息比例长期维持在60%~70%，以2024年上半年派息金额推算，最新股价对应全年股息率达5.6%。

深耕杭州高品质物业市场，集团支持与发力外拓共助规模扩张。

2024 年上半年末公司在管面积6312 万方，合约面积9000 万方，合管比达1.4。集团公司滨江房产2024 年销售金额排名全国第九、杭州第一，1290 万方的土储建面护航公司物管规模增长；同时公司持续发力外拓，超过60%的净新增合约面积来源于第三方。公司长期深耕杭州高品质物管市场，2024 年上半年平均物管费单价为4.17 元/平米/月，高出全国20 城平均水平58%。

5S 增值服务提质扩容，硬装业务成为新的业绩增长点。公司于2023 年开拓硬装业务，带动5S 增值服务收入规模大幅增长，2023年、2024 年上半年分别同比增长172.5%、158.5%，占总营收的比例由2022 年的12.6%提升至2024 年上半年的29.9%。

首次覆盖给予买入评级，目标价33.01 港元。我们预测公司2024-2026 年EPS 分别为2.03/2.37/2.76 元。我们看好公司深耕杭州、坚持高品质物业服务带来的成长性，同时公司高派息特征明显。

根据可比公司2024 年平均估值，给予公司15X 的PE 估值，对应目标价33.01 港元。