【钢材月报】钢材价格或震荡偏强

一、行情回顾：

  1月份，焦炭、焦煤期货主力2505合约连续回升后震荡运行。截至2月28日收盘，螺纹钢、热卷期货2505合约分别自2024年8月1日收盘价下跌150元/吨或4.86%和131元/吨或4.38%。

二、主要影响因素：

  2月份螺纹钢、热卷社会库存小幅回升，累库幅度收窄，主要原因是节后下游端开工，需求回升，恢复强度符合季节性。

  2025年2月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率震荡回升，2024年12月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较11月份同期均明显回落，2025年2月底全国钢材五大品种表观消费量再度回升，因季节性需求恢复的到来，螺纹钢、热卷社会库存虽持续累库，但增幅收缩，分别来看螺纹钢依旧是近年来同期低位，低库存格局未变；热卷仍是近年来同期相对高位，压力依然存在。受到需求侧打压，多地钢材现货价格较1月底小幅走低，整体持平。

  近四周螺纹钢产量明显回升，热卷产量则出现先涨后跌的态势，近两周小幅回落，螺纹钢、热卷钢厂库存自2025年1月中上旬转为累库，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存明显累库，但2月底螺纹厂库开始去化。热卷产量则先涨后跌的同时钢厂库存出现趋同走势，说明螺纹钢现货市场受需求回暖出货情况好转，螺纹钢市场供需矛盾有所缓解，而热卷市场前期因受美国政策预期的影响，国内相关制造业企业赶出口，导致热卷仍是近年来同期相对高位，压力依然存在；海关总署统计的去年1-12月份我国炼焦煤进口增幅较去年1-11月份明显收窄，但仍处于接近20%的高位。

  2月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润盈利幅度均扩大，电炉螺纹钢现货利润亏损幅度扩大，其中高炉螺纹钢现货利润增幅相对较小，热卷现货利润增幅相对较大：因为螺纹钢减产与库存去化相对较好，而热卷产量和社会库存保持在较高水平且热卷厂库同比较高，导致热卷利润降幅较大。

  与去年1-11月份相比，1-12月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求连3个月降幅扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比连续3个月降幅扩大暂时持稳，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求连续4个月增长，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求连续7个月正增长且增幅进一步扩大，以汽车产量为代表的热卷需求增幅连续3个月增长，以造船完工量为代表的中厚板需求增幅继续回落但仍保持高增长；进入2025年1月份，建筑钢材季节性需求将自偏低水平有所恢复，工业板材用钢需求将相对平稳。

三、后市预判：

  基本面上，钢厂盈利较为稳定，钢材五大品种产量持续回升，累库幅度低于往年，需求高于近几年同期水平。高炉产能利用率持稳，日均铁水产量处于正常区间，钢厂生产仍较为积极。下游房地产需求疲弱依旧，机械行业需求表现较好，汽车造船需求增幅回落但仍在合理甚至高位区间。前期国内制造商抢出口，使得热卷需求大增的情况，使得热卷库存持续累库，是近年来同期相对高位，压力依然存在。

  宏观方面，中共中央政治局2月28日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，要更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。国内政策对钢铁产业下游地产、制造业带来利好，且随着国内重要会议的临近，市场存在向好预期，进一步为黑色商品带来增长信心。但受到美国加征关税以及降息预期的影响，国内出口将受扰动，因此海外环境的不确定性仍将干扰黑色商品的走势，市场亦存在担忧。

  我们对一季度中后期的黑色金属行情并不悲观，首先，虽然出现2月份钢材季节性被动累库的情况，钢材五大品种累库的走势与近几年相似，但需求端表现好于近几年同期水平；其次，焦炭第10轮提降落地后，煤焦市场信心继续好转；若钢厂利润延续恢复，则在中期有利于原料价格止跌企稳；两会预期向好，给市场注入信心，预计3月份钢材价格震荡回升。

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