三月金股 • 2025 | 中航研究

（来源：中航证券研究）

国内外政策角力拉开序幕，春节行情有望延续

行业金股 • 3月

金股组合累计收益率曲线（2021年9月起）

【两会政策预期升温，聚焦扩内需与科技】

2025年全国两会将于3月4日至3月5日在北京召开，全国两会新闻中心已于2月27日正式启用，近期或将有密集的政策吹风，两会政策预期也或将持续升温。结合2024年年底中央经济工作会议等重要会议的政策基调，预计本次两会产业政策着力重点或为扩大内需和科技。同时，本轮A股科技股估值重塑至今，科技股拥挤度已接近近三年最高水平，投资者担忧是否存在回调风险。因此市场出现一定轮动迹象，2月27日，科创50指数高位宽幅震荡，而同样为政策导向但相对低位的消费板块领涨。

但我们回顾移动互联网行情和新能源行情的景气度投资阶段发现，该阶段初期，相关板块均出现拥挤度“失效期”。相关板块成交额占万得全A比例数据均快速达到近三年最高水平附近，显示板块过于拥挤，但此后拥挤度数据和板块指数不仅没有回调，反而拥挤度数据持续处于近三年最高水平约4个月，同时这4个月板块指数显著跑赢万得全A，且超额收益持续放大。因此，当前资金提前抢跑进入人工智能板块景气度投资阶段，或已进入拥挤度“失效期”，中长期维度看，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。

综上，内外部政策对于国内经济影响角力拉开序幕，海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至，关注两会政策定调和方向。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。

风险提示：1、国内政策推行不及预期；2、地缘政治事件超预期；3、海外流动性收紧超预期。

相关报告：

《阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，科技股或将进入拥挤度“失效期”

《DeepSeek引发中国科技股重估进行到哪个阶段了？》

01

【航天电器(002025.SZ) | 国防军工】

主要逻辑：1、航天科工集团十院下属上市公司，主导的产品连接器、微特电机、继电器和光通信器件广泛应用于航天、航空、电子、船舶、通信等领域；

2、公司产品以军品为主，作为各大武器装备领域上游元器件，未来业绩有望快速增长；

3、积极促进转型升级，民用领域不断拓展。

相关报告《航天电器（002025）扩产稳步推进，收入增速逐渐提升》

02

【成都华微(688709.SH) | 科技电子】

主要逻辑：1、成都华微成功开发16ToPs的边缘算力芯片，可用于各种无人机、机器人、机器狗、AR/VR头盔、AI眼镜等人工智能设备中，实现机器视觉识别、深度学习推理、各种大模型运算。100Tops边缘算力芯片正在研发中。

2、DeepSeeK打开边缘算力需求空间。DeepSeeK将边缘和推理侧的算力部署门槛降低，将催生更丰富的AI应用，进而带动边缘算力的需求。

3、公司积极推进在处理器开发上进行DeepSeek推理模型部署，打造智能联合体在智能机器人、机器狗等方向的应用，提供从算法到软件到算力芯片的端到端解决方案。有望长期受益。

相关报告《成都华微(688709)逻辑+模拟电路全覆盖，拓展高性能计算、通信芯片》

03

【兆易创新(603986.SH) | 科技电子】

主要逻辑：1、端侧AI起量，需求迎来新增长点。

2、子公司青耘科技布局端侧定制化存储市场。

3、参股公司光羽芯辰采用创新的3D堆叠技术，整合燧原的AI专长与兆易的DRAM技术，以提升存储性能。

相关报告《兆易创新(603986)2024年半年报点评：存储周期向上需求回暖，公司盈利能力稳步提升》

04

【国茂股份(603915.SH) | 先进制造】闫智/邹润芳

主要逻辑：1、减速机下游需求疲软，公司份额提升彰显龙头属性；

2、毛利率受价格战影响阶段承压，有望随需求回暖迎来改善；

3、精密传动领域静待放量，平台化布局打开成长空间；

相关报告《国茂股份（603915）静待通用制造业回暖复苏，多元化布局驱动成长》

05

【巨化股份(600160.SH) | 新材料】王勇杰/邓轲

主要逻辑：1、配额制刚性约束，制冷剂涨幅明显；

2、制冷剂表现亮眼，四季度业绩突出；

3、供需改善，制冷剂长期逻辑无忧；

4、长协价落地，市场反应积极；

相关报告《巨化股份首次覆盖：制冷剂价格持续上涨，长期逻辑向好》

06

【石化机械(000852.SZ) | 新能源】王卓亚/曾帅

主要逻辑：1、中石化旗下的油气装备领军企业，积极布局新能源装备等新业务；

2、油气装备景气度上行，公司具备先发优势有望充分受益；

3、背靠中石化，氢能业务潜力大。

相关报告《石化机械(000582)首次覆盖：能源安全、油气装备稳步增长；储备科技、氢能业务蓄势待发》

07

【中信证券(600030.SH) | 非银金融】

主要逻辑：1、企业作为行业龙头地位稳固，综合实力强劲；

2、受益于资本市场改革与并购重组优化等政策红利；

3、市场情绪回暖，财务管理业务增长潜力巨大；

4、估值具备较强安全边际和上行空间，股价弹性较高；

相关报告《中信证券2023年报点评：龙头地位稳固，投资收益较为稳健》

08

【小商品城(600415.SH) | 社服】

主要逻辑：1. 受益于政策支持和市场景气度回升，公司主营业务有望多点开花；

2. AI引领市场升级转型&全球数贸中心建设稳步推进；

3.  跨境人民币支付业务再升级，海外市场增长空间可期；

4. ChinagoodsGMV同比持续高增，客户基础稳固。

相关报告《中文在线（300364）首次覆盖：深耕内容核心业务，全面加速AI布局》

09

【迪哲医药(688192.SH) | 医药生物】

主要逻辑：1.差异化产品高度创新，实现自我造血能力；

2.在研观点高度创新，提供持续增长动力。

相关报告《迪哲医药（688192）首次覆盖：深耕恶性肿瘤，源头创新构建国际竞争力》

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费行业。

目前，研究所拥有近二十人的军工行业研究团队，还包含宏观、策略、科技电子、先进制造、新材料、新能源、农林牧渔、非银金融、社服、医药生物共11个研究团队。主要业务方向包含：投研服务（可服务一、二级市场机构投资者）；行业指数编制及相关产品的创新研发；企业战略咨询、协助投行项目承揽等协同类合作。