【信达能源】电力天然气周报：2025年能源工作指导意见发布，2024年我国海洋天然气产量同比增长8.7%

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本周市场表现：截至2月28日收盘，本周公用事业板块下跌1.1%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌1.26%，燃气板块上涨0.58%。

电力行业数据跟踪：

1、动力煤价格：动力煤价格周环比下跌。截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价694元/吨，周环比下跌29元/吨。截至2月28日，广州港印尼煤(Q5500)库提价788.98元/吨，周环比下跌32.81元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价741.67元/吨，周环比下跌40.04元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗：秦港及电厂动力煤库存周环比减少。截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存678万吨，周环比下降25万吨。截至2月27日，内陆17省煤炭库存7787.2万吨，较上周下降250.9万吨，周环比下降3.12%；内陆17省电厂日耗为342.6万吨，较上周下降70.6万吨/日，周环比下降17.09%；可用天数为22.73天，较上周增加3.3天。截至2月27日，沿海8省煤炭库存3156.6万吨，较上周下降170.7万吨，周环比下降5.13%；沿海8省电厂日耗为194.5万吨，较上周增加0.5万吨/日，周环比上升0.26%；可用天数为16.2天，较上周下降1.0天。

3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至2月28日，三峡出库流量7620立方米/秒，同比上升11.57%，周环比下降11.19%。

4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2月15日，广东电力日前现货市场的周度均价为326.30元/MWh，周环比上升6.91%，周同比上升8.7%。截至2月15日，广东电力实时现货市场的周度均价为327.99元/MWh，周环比上升7.86%，周同比下降16.7%。2）山西电力市场：截至2月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为467.42元/MWh，周环比上升89.16%，周同比上升28.6%。截至2月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为496.40元/MWh，周环比上升215.36%，周同比上升38.7%。3）山东电力市场：截至2月22日，山东电力日前现货市场的周度均价为261.97元/MWh，周环比上升7.92%，周同比上升22.1%。截至2月22日，山东电力实时现货市场的周度均价为258.80元/MWh，周环比上升21.67%，周同比上升21.7%。

天然气行业数据跟踪：

1、国内外天然气价格：国际气价周环比小幅下降。截至2月28日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4697元/吨，同比上升11.62%，环比上升5.10%；截至2月27日，欧洲TTF现货价格为13.79美元/百万英热，同比上升76.1%，周环比下降4.9%；美国HH现货价格为3.84美元/百万英热，同比上升124.6%，周环比下降33.7%；中国DES现货价格为13.36美元/百万英热，同比上升67.6%，周环比下降6.2%。

2、欧盟天然气供需及库存：2025年第8周，欧盟天然气供应量58.9亿方，同比上升0.4%，周环比上升2.1%。其中，LNG供应量为26.0亿方，周环比下降4.6%，占天然气供应量的44.2%；进口管道气32.9亿方，同比下降0.0%，周环比上升8.0%。2025年第8周，欧盟天然气消费量（我们估算）为106.3亿方，周环比上升2.1%，同比上升44.5%；2025年1-8周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为812.9亿方，同比上升14.2%。

3、国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%

本周行业重点新闻：

1）国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》：《指导意见》提出了2025年能源工作的主要目标：供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。2）2024年我国海洋天然气产量同比增长8.7%：自然资源部2月24日发布《2024年中国海洋经济统计公报》。2024年，海洋能源供给持续增长。海洋原油、天然气产量同比分别增长4.7%、8.7%，海洋原油增量占全国原油总增量的近八成，继续成为我国能源增储上产的主阵地。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

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正文目录

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

二、电力行业数据跟踪

三、天然气行业数据跟踪

四、本周行业新闻

五、本周重要公告

六、投资建议和估值表

七、风险因素

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一、本周市场表现

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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘

截至2月28日收盘，本周公用事业板块下跌1.1%，表现优于大盘；沪深300下跌2.2%到3890.0；涨跌幅前三的行业分别是钢铁（3.2%）、房地产（2.2%）、食品饮料（1.8%），涨跌幅后三的行业分别是通信（-9.6%）、传媒（-8.0%）、计算机（-7.8%）。

图 1：各行业板块一周表现（%）

截至2月28日收盘，电力板块本周下跌1.26%，燃气板块上涨0.58%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨0.46%，水力发电板块下跌1.63%，核力发电下跌4.73%，热力服务上涨0.68%，电能综合服务下跌1.23%，光伏发电下跌1.12%，风力发电下跌1.70%。

图 2：公用事业各子行业一周表现（%）

截至2月28日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：申能股份(3.36%)、浙江新能（2.86%）、华电国际（2.57%），主要公司涨跌幅后三名分别为：中国核电（-5.15%）、中国广核（-4.23%）、内蒙华电（-3.37%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：新奥股份(6.85%)、水发燃气(0.78%)、佛燃能源(0.71%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：大众公用(-4.30%)、天壕能源(-3.63%)、蓝天燃气(-1.98%)。

图 3：电力板块重点个股表现（%）

图 4：燃气板块重点个股表现（%）

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二、电力行业数据跟踪

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1. 动力煤价格

长协煤价格：2月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为691元/吨，月环比下跌2元/吨。

港口动力煤市场价：截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价694元/吨，周环比下跌29元/吨。

产地动力煤价格：截至2月28日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价610元/吨，周环比下跌35元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 545元/吨，周环比下跌27元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 500.5元/吨，周环比下跌27.30元/吨。

图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）

图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）

图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）

海外动力煤价格：截至2月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格76美元/吨，周环比下跌1.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价89.55美元/吨，周环比下跌6.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价78.5美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨。截至2月28日，纽卡斯尔NEWC指数价格103美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨。截至2月28日，广州港印尼煤(Q5500)库提价788.98元/吨，周环比下跌32.81元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价741.67元/吨，周环比下跌40.04元/吨。

图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）

图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）

图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）

2. 动力煤库存及电厂日耗

港口煤炭库存：截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存678万吨，周环比下降25万吨。

图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

，信达证券研发中心

内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月27日，内陆17省煤炭库存7787.2万吨，较上周下降250.9万吨，周环比下降3.12%；内陆17省电厂日耗为342.6万吨，较上周下降70.6万吨/日，周环比下降17.09%；可用天数为22.73天，较上周增加3.3天。

沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月27日，沿海8省煤炭库存3156.6万吨，较上周下降170.7万吨，周环比下降5.13%；沿海8省电厂日耗为194.5万吨，较上周增加0.5万吨/日，周环比上升0.26%；可用天数为16.2天，较上周下降1.0天。

图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）

图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）

图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）

图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）

3. 水电来水情况

三峡水库流量：截至2月28日，三峡出库流量7620立方米/秒，同比上升11.57%，周环比下降11.19%。

图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

4. 重点电力市场交易电价

广东日前现货市场：截至2月15日，广东电力日前现货市场的周度均价为326.30元/MWh，周环比上升6.91%，周同比上升8.7%。

广东实时现货市场：截至2月15日，广东电力实时现货市场的周度均价为327.99元/MWh，周环比上升7.86%，周同比下降16.7%。

图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山西日前现货市场：截至2月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为467.42元/MWh，周环比上升89.16%，周同比上升28.6%。

山西实时现货市场：截至2月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为496.40元/MWh，周环比上升215.36%，周同比上升38.7%。

图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

山东日前现货市场：截至2月22日，山东电力日前现货市场的周度均价为261.97元/MWh，周环比上升7.92%，周同比上升22.1%。

山东实时现货市场：截至2月22日，山东电力实时现货市场的周度均价为258.80元/MWh，周环比上升21.67%，周同比上升21.7%。

图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）

图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）

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三、天然气行业数据跟踪

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1. 国内外天然气价格

国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌

截至2月28日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4697元/吨（约合3.36元/方），同比上升11.62%，环比上升5.10%；2024年12月，国内LNG进口平均价格为590.68美元/吨（约合3.03元/方），同比上升4.36%，环比上升2.28%。截至2月27日，中国进口LNG到岸价为13.36美元/百万英热（约合3.52元/方），同比上升64.10%，环比持平。

图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）

图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格

图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）

国际三大市场气价周环比下跌

截至2月27日，欧洲TTF现货价格为13.79美元/百万英热，同比上升76.1%，周环比下降4.9%；美国HH现货价格为3.84美元/百万英热，同比上升124.6%，周环比下降33.7%；中国DES现货价格为13.36美元/百万英热，同比上升67.6%，周环比下降6.2%。

图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）

2. 欧盟天然气供需及库存

供给：欧盟天然气供应量周环比上升

2025年第8周，欧盟天然气供应量58.9亿方，同比上升0.4%，周环比上升2.1%。其中，LNG供应量为26.0亿方，周环比下降4.6%，占天然气供应量的44.2%；进口管道气32.9亿方，同比下降0.0%，周环比上升8.0%，进口俄罗斯管道气3.954亿方（占欧盟天然气供应量的6.7%）。

2025年1-8周，欧盟累计天然气供应量449.3亿方，同比下降3.4%。其中，LNG累计供应量为201.7亿方，同比上升5.6%，占天然气供应量的44.9%；累计进口管道气247.6亿方，同比下降9.7%，累计进口俄罗斯管道气30.4亿方（占欧盟天然气供应量的11.1%）。

图 29：欧盟天然气供应量（百万方）

图 30：欧盟LNG供应量（百万方）

图 31：2022-2025年欧盟天然气供应结构（百万方）

图 32：2022-2025年欧盟管道气供应结构（百万方）

库存：欧盟天然气库存周环比下降

2025年第8周，欧盟天然气库存量为464.40亿方，同比下降34.84%，周环比下降9.26%。截至2025年2月28日，欧盟天然气库存水平为39.5%。

图 33：欧盟天然气库存量（百万方）

图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/2/28，TWh）

需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升

2025年第8周，欧盟天然气消费量（我们估算）为106.3亿方，周环比上升2.1%，同比上升44.5%；2025年1-8周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为812.9亿方，同比上升14.2%。

图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）

3. 国内天然气供需情况

需求：2024年12月，国内天然气表观消费量同比上升

2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。

2024年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0%。

供给：2024年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。

2024年1-12月，国内天然气产量累计为2463.70亿方，累计同比上升7.3%。2024年1-12月，LNG进口量累计为7665.00万吨，累计同比上升7.5%。2024年1-12月，PNG进口量累计为5504.00万吨，累计同比上升13.1%。

图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）

图 37：国内天然气月度产量（亿方）

图 38：国内LNG月度进口量（万吨）

图 39：国内PNG月度进口量（万吨）

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四、本周行业新闻

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1、电力行业相关新闻

1）蒙西电力现货市场转入正式运行：近日，蒙西电力市场改革迎来开门红，内蒙古自治区能源局、国家能源局华北监管局、内蒙古自治区发展改革委联合印发了《关于蒙西电力现货市场由试运行转入正式运行的通知》，正式宣布蒙西电力现货市场在经过32个月的连续结算试运行后，于2月24日转入正式运行，成为我国第5个转入正式运行的电力现货市场。（资料来源：北极星售电网，内蒙古自治区能源局）

2）国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》：《指导意见》提出了2025年能源工作的主要目标：供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。（资料来源：国家能源局）

2、天然气行业相关新闻

1）2024年我国海洋天然气产量同比增长8.7%：自然资源部2月24日发布《2024年中国海洋经济统计公报》。2024年，海洋能源供给持续增长。海洋原油、天然气产量同比分别增长4.7%、8.7%，海洋原油增量占全国原油总增量的近八成，继续成为我国能源增储上产的主阵地。（资料来源：上海石油天然气交易中心，央视新闻客户端）

2）欧洲地下天然气储备库存降至41%以下：据俄罗斯塔斯社24日报道，根据欧洲天然气基础设施协会数据，目前欧洲地下天然气储气设施的天然气库存降至41%以下，比过去五年的同期平均水平低11.15个百分点。自2024年10月欧洲供暖季节开始以来，欧洲已经从欧洲地下天然气储气设施中调用了大约640亿立方米的天然气。（资料来源：重庆石油天然气交易中心，央视新闻客户端）

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五、本周重要公告

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【甘肃能源】为进一步扩大公司新能源发电装机规模，公司全资子公司甘肃酒泉汇能风电开发有限责任公司所属甘肃电投永昌新能源有限责任公司投资建设永昌河清滩100MW光伏发电项目。永昌河清滩100MW光伏发电项目动态总投资为34,514.56万元，资金来源中资本金占总投资的20%，其余为银行贷款等。

【中国广核】中国广核电力股份有限公司的子公司中广核陆丰核电有限公司的陆丰1号机组即将于2025年2月24日进行核岛首罐混凝土浇筑（FCD），即陆丰1号机组将于该日开始全面建设，进入土建施工阶段。陆丰1号机组的装机容量为1,245MW。

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六、投资建议和估值表

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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

表1：公用事业行业主要公司估值表

资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年2月28日）

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七、风险因素

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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：2025年能源工作指导意见发布，2024年我国海洋天然气产量同比增8.7%》

报告发布时间：2025年3月1日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰 S1500522070001

邢秦浩 S1500524080001

唐婵玉 电力公用研究助理