【华鑫化工|行业周报】 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块

（来源：华鑫研究）

▌ 硫酸、硫磺等涨幅居前，赖氨酸、丙烯腈等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：硫酸（双狮98%，18.64%），硫磺（高桥石化出厂价格，15.34%），煤焦油（江苏工厂，14.99%），合成氨（河北金源，11.67%），氯化钾（青海盐湖95%，9.80%），炭黑（江西黑豹N330，9.03%），三氯乙烯（华东地区，7.93%），尿素（云南云维(小颗粒)，6.84%），磷酸一铵（金河粉状55%，6.67%），LDPE（余姚市场2102TN26，5.15%）。

本周跌幅较大的产品：木浆（国际，-3.74%），焦炭（山西市场价格，-3.95%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-4.11%），己内酰胺（华东CPL，-4.71%）纯苯（FOB韩国，-4.90%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.25%），丁二烯（上海石化，-5.98%），甲苯（FOB韩国，-6.17%），赖氨酸（河北地区98.5%，-6.88%），丙烯腈（华东AN，-8.49%）。

▌ 本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油

需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至2月28日收盘，WTI原油价格为69.76美元/桶，较上周下滑0.91%；布伦特原油价格为73.18美元/桶，较上周下滑1.68%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨18.64%，硫磺上涨15.34%，煤焦油上涨14.99%，合成氨上涨11.67%，等，但仍有不少产品价格下跌，其中丁二烯下跌5.98%，甲苯下跌6.17%，赖氨酸下跌6.88%，丙烯腈下跌8.49%。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下,底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等

 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 

化工行业投资建议

本周涨幅较大的产品：硫酸（双狮98%，18.64%），硫磺（高桥石化出厂价格，15.34%），煤焦油（江苏工厂，14.99%），合成氨（河北金源，11.67%），氯化钾（青海盐湖95%，9.80%），炭黑（江西黑豹N330，9.03%），三氯乙烯（华东地区，7.93%），尿素（云南云维(小颗粒)，6.84%），磷酸一铵（金河粉状55%，6.67%），LDPE（余姚市场2102TN26，5.15%）。

本周跌幅较大的产品：木浆（国际，-3.74%），焦炭（山西市场价格，-3.95%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-4.11%），己内酰胺（华东CPL，-4.71%）纯苯（FOB韩国，-4.90%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.25%），丁二烯（上海石化，-5.98%），甲苯（FOB韩国，-6.17%），赖氨酸（河北地区98.5%，-6.88%），丙烯腈（华东AN，-8.49%）。

本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油

判断理由：需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至2月28日收盘，WTI原油价格为69.76美元/桶，较上周下滑0.91%；布伦特原油价格为73.18美元/桶，较上周下滑1.68%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨18.64%，硫磺上涨15.34%，煤焦油上涨14.99%，合成氨上涨11.67%，等，但仍有不少产品价格下跌，其中丁二烯下跌5.98%，甲苯下跌6.17%，赖氨酸下跌6.88%，丙烯腈下跌8.49%。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎行业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下,底部特征已经显现，在行业逐步进入需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。

行业跟踪

 （1）国际油价震荡下跌，地炼价格汽跌柴稳

原油：供应忧虑缓解及需求担忧加剧，国际油价震荡下跌。周前期，上上周美国成品油库存去库，叠加市场对俄罗斯供应中断担忧，国际油价延续上周末涨势；周中后期，尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展，伊拉克计划重启库尔德石油出口，加之美国将如期推进对加墨的关税计划及美国消费者信心指数下降，加剧市场对经济及需求放缓担忧，同时美国成品油库存累库，令油市承压，国际油价震荡下跌，且跌至年内新低。截至2月28日收盘，WTI原油价格为69.76美元/桶，较上周下滑0.91%；布伦特原油价格为73.18美元/桶，较上周下滑1.68%。总体看，与上周末价格相比，本周末油价呈下跌态势；与上周均价相比，本周均价环比下跌。多重利空因素打压下，国际油价跌至年内新低。地缘及政策方面，俄乌达成和平协议前景改善，美国对加墨关税将下周生效，不利市场；而美国对伊朗制裁影响或逐渐显现，且美国对委内瑞拉制裁，对市场形成潜在支撑。宏观面上，美国经济数据略显疲软，美联储最早6月降息，而下周中国两会可能出台积极政策，有望提振市场情绪。供需面上，伊拉克等国家承诺补偿性减产，欧佩克+正考虑4月是否增产，而美国成品油累库暗示需求疲软，随着关税政策推进，需求端或继续承压。总体来看，原油市场面临上有压力，下有支撑的局面，鉴于近期油价表现有下跌过渡嫌疑，下周不排除技术面反弹需求。

成品油：地炼汽油价格宽幅下跌，柴油价格稳中偏弱。山东地炼汽油市场均价为8265元/吨，较上周同期均价下跌125元/吨，跌幅1.49%，柴油市场均价为6993元/吨，较上周同期均价下跌19元/吨，跌幅0.27%；其他地炼汽油市场均价为8456元/吨，较上周同期均价下跌100元/吨，跌幅1.17%，柴油市场均价为7171元/吨，较上周同期均价上涨30元/吨，涨幅0.42%。供应忧虑缓解及需求担忧加剧，国际油价震荡下跌。本轮发改委零售限价下调预期，政策面利空指引。原油成本宽幅下跌打压市场情绪，汽油价格支撑乏力，周内炼厂多让利排库操作，业者价低入市补货，采购积极性一般，价格持续下跌；柴油业者看好后市需求，周内积极补货囤货，柴油价格面较为坚挺，但受成本面大跌影响，柴油价格整体小幅下行。汽油方面，气温尚未回暖，居民驾车仍以日常短途出行为主，汽油终端消耗有限，且周内部分地区降雨天气，群众驾车出行半径受限，加油站消耗速度变缓，且市场缺乏节假日等利好因素提振，汽油需求持续平淡，业者心态以观望为主，下游阶段性入市补货；柴油方面，春耕备耕工作陆续开始，柴油需求有所提升，贸易商入市备货囤货操作增多，但当前基建工程未全面开工，柴油需求仍有上升空间。综合来看，汽油需求维持平稳，柴油需求进一步释放，汽弱柴强”格局延续。贸易商阶段性采购氛围良好，本周地炼汽柴油出货水平均有所回升。地炼成品油方面：美国经济数据略显疲软，美联储最早6月降息，而下周中国两会可能出台积极政策，有望提振市场情绪；伊拉克等国家承诺补偿性减产，欧佩克+正考虑4月是否增产，而美国成品油累库暗示需求疲软，随着关税政策推进，需求端或继续承压。短期来看，原油走势指引不明，炼厂当前整体供应资源偏紧，库存水平偏低，价格面仍有坚挺动力，且柴油需求支撑大于汽油，预计短期内汽油价格主稳，柴油价格坚挺上行。汽油方面，未来几天气温短暂回升，居民驾车出行频率和出行半径或有所增加，但后续南方多降雨天气，汽油需求整体表现平淡，终端需求较为有限，市场表现相对平稳，价格受成本面影响较大；柴油方面，随着气温回暖，户外基建工程开工率有所增长，加之即将到来物流行业旺季，柴油需求向好运行，且当前价格上涨空间较大，同时炼厂库存基本无压力，价格支撑有力。

（2）市场供应收紧，丙烷市场稳步上行

丙烷：本周丙烷市场平均价格稳步上行，丙烷市场均价为5151元/吨，较同期市场均价上下跌11元/吨，跌幅0.21%。上周国内丙烷市场均价5162/吨。本周丙烷市场受供应影响较为明显。周初，山东个别炼厂装置检修，供应有所缩减，炼厂出货顺畅，小幅调涨，但下游整体需求恢复缓慢，部分高价出货一般，有所回调，丙烷市场涨跌调整为主。之后随着部分炼厂检修计划释出，加之华北个别炼厂丙烷转为自用，市场供应继续收紧，下游阶段性入市需求有所提升，但局部地区需求支撑不足，且受民用气市场牵制，丙烷市场稳中部分小涨。周后期，山东某炼厂丙烷转为内供，加之下游部分检修化工装置恢复，供应减量加之需求提升支撑下，炼厂主流持稳撑市，小部继续推涨，市场成交氛围尚可。综上所述，短期内原油价格或将低位震荡运行，消息面支撑不足。一方面市场供应预期仍有下滑，炼厂库存水平可控，有一定撑市基础，且下游化工装置逐渐恢复，对丙烷需求或有提升。但另一方面随气温回升，民用气对丙烷市场或有所牵制，加之临近月底，3月CP即将出台或有下调，整体来看，丙烷市场空好交织。

（3）下游连续十轮降价，炼焦煤市场价格延续跌势

动力煤：本周炼焦煤市场价格延续跌势但幅度收窄。全国炼焦煤市场均价为1259元/吨，较上周同期均价下跌16元/吨，跌幅1.25%。煤企方面：炼焦煤短期内供过于求局面难有改善，煤矿生产仍维持正常节奏，下游需求有限的情况下，新增订单量偏少，出货仍显一般，部分煤种若缓解库存压力，价格仍有下滑可能；焦钢企方面：下游连续提降后，焦企利润再度收缩，随着炼焦煤价格走跌，入炉煤成本虽有下滑，但原料煤持续让利空间有限，焦企开工或仍有下滑可能。目前市场终端需求未见释放，钢厂盈利空间有限，对焦需求一般，或仍有向上寻求利润的可能。综合来看，炼焦煤供应较为宽松，重大会议前夕煤矿以保证安全生产为主，业者寄希望于宏观利好消息提振市场情绪，目前下游市场需求有限，处于谨慎观望状态，炼焦煤市场价格仍有下滑预期，市场将根据下游需求做出灵活调整。

（4）聚乙烯市场震荡走弱，聚丙烯粉料市场偏弱震荡

聚乙烯：本周国内聚乙烯市场价格先跌后涨，市场成交活跃度一般。聚乙烯LLDPE（7042）市场均价为8090元/吨，与上次发稿日相比小幅下跌31元/吨，跌幅0.38%。今日LLDPE（7042）市场均价在8020-8500元/吨之间，LDPE（2426H）市场均价在9830-10900元/吨之间，HDPE（6095）市场均价在7780-8450元/吨之间，区间波动范围较与上次发稿日调整10-120元/吨不等。综合来看，伊拉克等国家承诺补偿性减产，欧佩克+正考虑4月是否增产，而美国成品油累库暗示需求疲软，随着关税政策推进，下周国际原油价格或在低位震荡运行。成本端支撑一般，下游目前采购压价，使得乙烯价格上涨存较大阻力，预计下周乙烯市场大稳小动。成本面支撑尚可、供需面博弈仍在，虽仍有期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯后市上涨速度受限。

聚丙烯：本周聚丙烯粉料市场偏弱震荡。聚丙烯粉料市场均价为7345元/吨，较上周同期均价下跌39元/吨，跌幅0.53%。周内粉料市场均价最高点在7384元/吨，最低点在7345元/吨，本周聚丙烯粉料市场弱势运行。本周聚丙烯期货盘面走势欠佳后窄幅上行。国内丙烯市场价格小幅下滑，粉料企业成本压力略有缓解，下游采购积极性无大改观，弱刚需补货为主，整体交投氛围偏淡。然场内现货仍不宽松，商家让利空间有限。山东地区粉料主流价格在7200-7230元/吨左右。综合来看，下周成本端丙烯单体或将小幅走低。粉料企业库存压力暂时可控，下游刚需拿货。聚丙烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。

（5）周内PTA市场走势下行，涤纶长丝市场偏弱运行

PTA：本周PTA市场走势下行。华东市场周均价5022.86元/吨，环比下跌0.99%；CFR中国周均价为666美元/吨，环比下跌0.63%。周内供应忧虑缓解及需求担忧加剧，国际油价震荡下跌，成本端支撑走弱；PTA自身来看，周内未有PTA装置存在明显变动，市场供应整体变动不大，同时终端复工始终不及预期，聚酯端产销整体偏弱，采买多维持刚需，但周内后期PTA绝对价格明显下滑，聚酯工厂存在一定补货操作，为PTA市场形成一定底部支撑。市场缺乏上行驱动，周内PTA市场呈下滑态势。综合来看，成本端未见明显利好，或维持震荡格局，而PTA供需格局较为乐观，业者仍存看好预期，预计下周PTA市场偏暖震荡。

涤纶长丝：本周涤纶长丝市场价格下跌，涤纶长丝POY市场均价为7250元/吨，较上周均价下跌85.71元/吨；FDY市场均价为7610.71元/吨，较上周均价下跌39.29元/吨；DTY市场均价为8467.86元/吨，较上周均价下跌7.14元/吨。本周，供应忧虑缓解及需求担忧加剧，国际油价震荡下跌，双原料市场随之走势下行，成本面缺乏支撑，利空市场氛围，同时，由于下游市场行情较差，且用户对于长丝价格仍有所抵触，长丝市场出货不畅，实单商谈空间不断放大，市场成交重心逐步下移，下游织企入市谨慎，刚需零星采购，产销数据持续偏低。目前俄乌可能达成和平协议继续令油市承压，国际原油价格继续下跌，成本面难逃弱势，而长丝主流企业表示将放缓复工速度，并计划在3月1日抬高价格，提升业者信心的同时刺激下游采购，但下游用户在需求低迷的背景下，对于原料采购心态仍颇为谨慎。综合来看，下周成本面预期支撑走暖，但长丝企业出货持续低交易量，库存压力缓增，月末工作日长丝市场局部仍存优惠。

（6）尿素价格延续涨势，复合肥价格重心逐步上行

尿素：本周市场需求继续释放，国内尿素市场价格延续涨势。尿素市场均价为1856元/吨，较上周上涨49元/吨，较上周上涨2.71%。主产区山东及两河中小颗粒主流成交价在1760-1840元/吨，较上周上涨30-80元/吨不等。本周上半周市场采购情绪较浓，随着北方小麦逐渐步入返青追肥期，经销商及基层备货积极性均有提升，加之复合肥开工提升，市场刚需继续回暖，且部分承储单位月底面临检查，有采购补货行为，尿素需求形势较好。另外尿素企业库存大幅下滑也在一定程度上提振市场情绪，助力企业报价持续上行。近两日市场成交氛围有所走弱，一是由于尿素期货延续下行走势，利空现货市场情绪；二是经过一轮集中补货，下游对高价产生抵触心理，目前多以消耗低价货源为主。短期内上下游心态继续博弈，尿素价格稳中窄幅波动。供应端，下周暂无装置存检修计划，而内蒙古、四川及甘肃检修装置有复产、增量计划，不考虑临时短停情况，尿素日产量将继续增加，约在20.2-20.8万吨左右波动，高出去年同期1.6-2.5万吨，另外需关注国储货源提前投放的可能，市场供应压力将进一步增加；需求端，春耕备肥需求继续释放，随着市场提货量增加，下游复合肥厂库存持续降低，企业生产积极性较高，开工率仍有提升预期，尿素工农业需求支撑偏强。成本方面，煤炭需求减少，价格或继续下行，而天然气价格也将迎来季节性回调，成本支撑继续走弱。综合来看，下周尿素市场供需双增，目前下游对高价存抵触心理，而尿素工厂在充足待发订单的支撑下挺价意愿偏强，上下游心态僵持博弈。

复合肥：本周国内复合肥市场高位盘整，部分厂家平衡肥报价上调50-100元/吨，成本强势上涨带来的支撑下，复合肥价格重心逐步上行，同时，部分厂家停收停报，待涨情绪浓厚，3*15氯基市场均价2381元/吨，较上周末涨幅2.19%；3*15硫基市场均价2850元/吨，较上周末涨幅3.83%。45含量硝硫基平衡肥出厂价格参考3150-3450元/吨，新单灵活成交。部分厂家酝酿开展玉米肥收单，40含量高氮少量出厂价格参考1850-2200元/吨，政策性收单为主。预计下周国内复合肥市场坚挺看涨，价格高位整理，部分停报厂家酝酿3月初出台平衡肥价格及夏季玉米肥预收价格政策，届时新一轮价格行情将逐步明朗，市场前期订单走货为主，新单灵活成交，经销商按需补仓，短期产销两旺，保持集中发运态势。

（7）聚合MDI市场弱势下滑，TDI市场延续弱势

聚合MDI：本周国内聚合MDI市场弱势下滑。国内聚合MDI市场均价为18150元/吨，较上周价格下降300元/吨，降幅为1.63%。从供应端来看：工厂挺价心态不减，仍保持控量发货；经销商出货情绪强烈，多认为下周起聚合MDI价格波动有限。从需求端来看：终端需求恢复缓慢，下游企业普遍开工不足，对原料消耗能力有限。整体需求端呈现疲软态势，场内询盘气氛清淡，实际成交乏量。供需僵持下，聚合MDI市场弱势下滑。当前PM200商谈价18200-18400元/吨左右，上海货商谈价17900-18100元/吨左右，进口货18100元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。供方发货缓慢且货源较紧，挺市意向延续，然下游多刚需小单采购，场内实单成交放量有限。预计下周聚合MDI市场弱稳跟进，仍需关注供方月底结算指引。

TDI：本周国内TDI市场跌后整理。国内TDI市场均价为12831元/吨，较上周下跌2.52%。周初市场货源相对宽裕，叠加下游采购意愿平淡，市场价格延续上周跌势。TDI市场价格跌至年前低位后，下游行业及终端客户接受情绪尚可，部分外贸订单也存回暖迹象，叠加临近月底结算价公布节点，业者观望情绪加重，TDI市场暂稳整理。目前TDI国产货源含税市场执行12400-12800元/吨左右，上海货源含税执行12900-13200元/吨附近。尽管当前价格已跌年前低位，刺激部分下游行业及终端客户适度补仓，叠加外贸订单小幅回暖对市场形成阶段性支撑，但整体需求复苏力度仍显不足。终端行业原料消化能力偏弱，持续性采购意愿低迷。供应端来看，当前市场货源相对宽裕，叠加部分持货商为缓解库存压力或小幅让利出货，市场议价空间仍存。

（8）磷矿石市场交投寡淡，价格走势趋弱

磷矿石：本周磷矿石市场交投寡淡，价格走势趋弱。30%品位的磷矿石市场均价为1018元/吨，28%品位的磷矿石市场均价为949元/吨，而25%品位的磷矿石市场均价为785元/吨，与上周同期相比，价格持平。磷矿石市场观望居多，价格暂不明朗。需求端：磷矿石场内观望氛围浓厚，商家出货存有商谈空间，下游采购持谨慎的态度，整体交投一般。四川地区下游部分企业存压价心态，矿企挺价意愿较强，实际成交价格未定，购销双方博弈为主。短时市场观望情绪浓郁，有下调价格预期。供应端：磷矿石市场恢复较慢，主产区目前仍未全部恢复生产，湖北主流企业预计两会结束后陆续恢复开采，其他主产区开采整体正常。预计下周，两会结束后各矿山逐步恢复正常开采水平，现货或小幅增加，但对标下游整体需求，或仍偏紧呈现。具体的价格走向还要随时关注磷矿石市场变化，建议近期重点关注磷肥国内下游拿货情况及磷肥出口政策。

（9）现货持续偏紧，EVA市场偏强整理

EVA：本周国内EVA市场偏强整理。国内EVA周度市场均价为11250元/吨，较上周均价上涨0.96%。成本面，乙烯市场价格涨后坚挺，醋酸乙烯僵持为主，原料端利好支撑。石化周初出厂价格延续坚挺，市场现货流通表现偏紧，持货商心态较好，捂盘惜售，场内推涨气氛浓厚，下游发泡终端工厂高价采购有所抵触。周中后，市场偏平稳运行，涨价节奏放缓，成交围绕刚需跟进，气氛维稳观望。软料参考11500-11800元/吨，硬料参考11300-11700元/吨。下周来看，供应端偏强支撑，部分石化生产略不稳定，光伏货源偏紧，持货商捂盘惜售报盘高企，市场多头信心坚挺，下游发泡需求刚需为主，需时间消化市场涨幅，预计国内EVA市场涨后整理运行为主，关注市场心态变化及下游买盘跟进情况。

(10）碱厂挺价心态浓郁，纯碱现货价格上涨

纯碱：本周国内纯碱现货市场价格上涨。当前轻质纯碱市场均价为1426元/吨，较上周四价格上涨2.74%；重质纯碱市场均价为1509元/吨，较上周四价格上涨2.10%。周内纯碱期货盘面涨势明显，加之行业内消息指引下，碱厂挺价心态较浓，周内华北、华东、华中、西北等地碱厂报盘价格均有上调，上涨幅度不等，另有部分碱厂封单运行，企业调涨态度较为积极，纯碱现货价格重心上涨明显。供应端来看，本周产量仍处高位，周产量达73万吨左右，行业整体库存量略有下降但幅度有限，总体库存量仍维持在180万吨以上，周内湖南某厂停车检修，河南前期停车装置恢复正常运行；碱厂报盘价格上涨，下游需求表现仍显平淡，对新价格多持观望态度，后期需重点关注新价格向下传导情况。综合来看，碱厂挺价心态浓郁，加之期货盘面强势上行加持下，本周纯碱市场开启上涨模式，具体实单成交情况有待跟踪。综合来看，预计下周纯碱市场或偏强运行。期货盘面上行，碱厂挺价心态浓郁，部分碱厂新单报价已有上涨，后期其他碱厂预计将跟随行业涨价节奏，短期内纯碱市场或将维持挺价运行，不过仍需重点关注下游对调涨后价格接受程度。

(11）预售排单充足，钛白粉高价成交受阻

钛白粉：本周（预售排单充足，钛白粉高价成交受阻。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16100元/吨，市场均价为14546元/吨，较上周相比报价上涨150元/吨。近期钛白粉在成本上涨及需求短时恢复等影响下价格运行区间上移，且多数生产企业已经上调了出厂价格，在此期间下游也在逐渐消化涨价的事实，第一轮宣涨后终端成交价格不同幅度的上行，第二轮之后企业观望态度逐渐浓厚，市场高价新单零星也显示出下游对本轮价格的接受度已经转弱，但由于前期利好尚未释放完毕，所以价格走势仍然较为有力，另外成本面的强势表现或是价格上涨的后续主力“推手”。综合来看，市场价格存在宽幅回弹空间，需求或有所回暖，行业想要落实第二轮涨幅还显艰难，需关注后期企业新单接单情况。

(12）制冷剂R134a出口需求旺盛，制冷剂R32市场涨势延续 

R134a：本周国内制冷剂R134a市场坚挺向上运行。目前制冷剂R134a出口需求旺盛，海外订单表现亮眼，外贸订单挤占内销资源，散水货源紧张，企业保供空调厂订单为主，控量发货，助推制冷剂R134a价格上行。当前市场供应有限，厂家挺价拉涨意愿较强，短期制冷剂R134a保持向好情绪。主流企业出厂参考报价在44500-46500元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂R134a市场预计高位推涨。目前散水货源紧俏局面延续，支撑制冷剂R134a价格继续坚挺运行。海外需求旺盛，对制冷剂R134a提振作用较强，同时国家补贴政策不断加码，刺激下游消费热情，继续为制冷剂R134a价格上行提供动力。

R32：本周国内制冷剂R32市场偏强运行。周内制冷剂R32主流企业报盘价格再度上扬，市场看涨情绪不改。近期下游空调排产增加，需求增速明显，叠加外贸订单旺盛，制冷剂企业供货压力增加，需求端支撑作用强劲，对制冷剂R32价格调整释放积极信号。目前制冷剂R32市场利好因素增加，业者对后市走势多持乐观态度，行业景气度有望延续。主流企业出厂参考报价在44500-46000元/吨，实单成交存在差异。下周制冷剂R32市场看涨预期不减。目前制冷剂R32市场看涨情绪蔓延，空调排产增速明显，内外贸需求稳步提升，需求端支撑作用强劲。预计制冷剂R32市场保持坚挺向上运行，企业保供空调厂为主。

1.1

个股跟踪

1.2

华鑫化工投资组合

价格异动：硫酸、硫磺等涨幅居前，赖氨酸、丙烯腈等跌幅较大

重点覆盖化工产品价格走势

（1）下游需求不及预期

（2）原料价格或大幅波动

（3）环保政策大幅变动

证券研究报告：《硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块 —基础化工行业周报》

对外发布时间：2025年3月2日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

张伟保  SAC编号：S1050523110001

化工组简介

张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。

高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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