【华鑫食饮&商社|行业周报】政策催化消费，蜜雪申购超预期

（来源：华鑫研究）

▌ 一周新闻速递

行业新闻：1）习水2024年白酒销售收入393亿元。2）2024年1-11月杏花村专业镇营收228.8亿元。

公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒习水同民坝一期最新进展：已完成工程总量的85%以上；茅台集团与富邑葡萄酒集团座谈；茅台包装物流园项目预计7月投用。2）五粮液：新获两项专利授权；宜宾拟建42万亩五粮液酿酒专用粮基地。3）今世缘：2024年今世缘V6销售额破亿元。

▌ 投资观点

白酒板块：本周板块增长主要系资金高低切叠加市场对两会政策预期释放所致，基本面变化不大，出货与动销整体进入淡季。另外本周我们调研今世缘、新华都，今世缘方面，我们认为公司产品与区域战略部署清晰且更加聚焦，产品方面放大省内优势价位带100-500元；区域方面省内提升并平衡不同区域市占率；省外以四开为核心大单品推进周边板块化、长三角一体化。新华都方面，我们认为公司受益于酒类销售线上渗透率提升红利，同时加速与大品牌合作定制化产品，毛利率提升趋势明确。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

大众品板块：本周洽洽食品和涪陵榨菜发布业绩快报，2024Q4业绩边际承压，后续关注消费政策出台；盐津铺子和安琪酵母海外产能建设推进，消费出海持续推进；东鹏饮料发布新品果之茶加码有糖茶赛道，1L装售价5元/瓶，符合高性价比与大包装需求；蜜雪冰城IPO开放申购获1.82万亿港元认购金额，认购倍数5258倍，发行价定于202.5港元/股，持续下沉、出海与向咖啡品类拓展为后续增长点。另外本周我们调研佳禾食品、妙可蓝多。佳禾食品方面，我们认为公司受益于现制茶饮与咖啡品牌持续下沉，渠道改革后中小客户增量预计明显，同时关注咖啡与燕麦奶C端培育效果。妙可蓝多方面，我们认为公司B端销售稳健提升有效增厚收入，关注双品牌运营下协同效应释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

一周新闻速递

1.1

行业新闻

1. 习水2024年白酒销售收入393亿元。

2.2024年1-11月杏花村专业镇营收228.8亿元。

3.山西8.3亿元涉酒项目公布。

4.合肥百大春节酒水销售1.7亿元。

5.2025吕梁白酒产量力争突破50万千升。

6.智利葡萄酒对华出口额下滑20.1%。

1.2

公司新闻

1. 贵州茅台：茅台酱香酒习水同民坝一期最新进展：已完成工程总量的85%以上；茅台集团与富邑葡萄酒集团座谈；茅台包装物流园项目预计7月投用。

2.五粮液：新获两项专利授权；宜宾拟建42万亩五粮液酿酒专用粮基地

3.泸州老窖：封藏大典将启。

4.酒鬼酒：胖东来与酒鬼酒交流合作。

5.今世缘：2024年今世缘V6销售额破亿元。

6.西凤酒：15年6年数智化扫码开瓶破10万元。

7.白云边：2024年白云边柳州宴席市场增长28%。

8.枝江酒业：2024年枝江酒业销售增长10%。

9.杜甫酒业：一港股上市公司拟更名杜甫酒业集团。

10.川酒集团：冲刺400亿元营收；拟建青稞精酿啤酒厂。

11.百威英博：2024营收4343.6亿元。

12.百威亚太：2024年中国市场销量下降11.8%；程衍俊将接替杨克出任百威亚太首席执行官。

13.朝日啤酒：2025年目标销售额增长1.1%。

本周重点公司反馈

2.1

本周行业涨跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司涨跌幅

2.4

食品饮料行业核心数据趋势一览

白酒行业：

调味品行业：

啤酒行业：

葡萄酒行业：

休闲食品行业：

软饮料:

预制菜:

行业评级及投资策略

白酒板块：本周板块增长主要系资金高低切叠加市场对两会政策预期释放所致，基本面变化不大，出货与动销整体进入淡季。另外本周我们调研今世缘、新华都，今世缘方面，我们认为公司产品与区域战略部署清晰且更加聚焦，产品方面放大省内优势价位带100-500元；区域方面省内提升并平衡不同区域市占率；省外以四开为核心大单品推进周边板块化、长三角一体化。新华都方面，我们认为公司受益于酒类销售线上渗透率提升红利，同时加速与大品牌合作定制化产品，毛利率提升趋势明确。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

大众品板块：本周洽洽食品和涪陵榨菜发布业绩快报，2024Q4业绩边际承压，后续关注消费政策出台；盐津铺子和安琪酵母海外产能建设推进，消费出海持续推进；东鹏饮料发布新品果之茶加码有糖茶赛道，1L装售价5元/瓶，符合高性价比与大包装需求；蜜雪冰城IPO开放申购获1.82万亿港元认购金额，认购倍数5258倍，发行价定于202.5港元/股，持续下沉、出海与向咖啡品类拓展为后续增长点。另外本周我们调研佳禾食品、妙可蓝多。佳禾食品方面，我们认为公司受益于现制茶饮与咖啡品牌持续下沉，渠道改革后中小客户增量预计明显，同时关注咖啡与燕麦奶C端培育效果。妙可蓝多方面，我们认为公司B端销售稳健提升有效增厚收入，关注双品牌运营下协同效应释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

（1）疫情波动风险

（2）宏观经济波动风险

（3）推荐公司业绩不及预期的风险

（4）行业竞争风险

（5）食品安全风险

（6）行业政策变动风险

（7）消费税或生产风险

（8）原材料价格波动风险

证券研究报告：《政策催化消费，蜜雪申购超预期—食品饮料行业周报》

对外发布时间：2025年3月2日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

孙山山  SAC编号：S1050521110005

本报告联系人：

肖燕南  SAC编号：S1050123060024

张倩 SAC编号：S1050124070037

食饮&商社组简介

孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。

肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。

张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。