六旗股票反映了最佳情况分析师警告增长和成本风险

摩根大通分析师马修·R·博斯重申对六旗娱乐公司(NYSE：FUN)股票的减持评级，预计股价为46.00美元。

Fun第四季度的EBITDA比华尔街预期的1.9亿美元低了约30%。

营收和成本差异都是导致营收下滑的原因，营收同比增长3.6%至6.87亿美元，低于华尔街预测的7.04亿美元。据这位分析师称，较高的总成本导致EBITDA利润率为19.0%，远低于华尔街27.0%的预期。

在上座率方面，Fun报告了总计1070万游客，同比增长6.2%，略低于华尔街6.5%的预期增幅。

管理层解释说，传统雪松博览会的参观人数减少了576,000人，原因是日历发生了变化，导致雪松博览会的“核心”参观者增加了8%。

管理层报告了2025财年积极的早期需求趋势，前两个月的上座率同比增长了2%。

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这位分析师强调，管理层重申了到2027年出席人数达到5500万人的目标，并将2025年描述为以销量为重点的一年，这将有助于长期增长。

该公司预计从2025年到2027年的复合年增长率(CAGR)为3%，2025年可能低于这一平均水平，而2026年和2027年应该会有更高的增长，这是由于持续投资以改善客人体验。

管理层强调，2025年，其主要重点是推动销量，这通常涉及到在定价上不那么激进，尽管仍将考虑涨价。

因此，预计人均招生增长将面临下行压力，可能导致同比负增长，而华尔街的预测为+0.8%。

虽然合并后的趣味实体拥有42个公园，包括27个游乐园和15个水上公园，但受益于地理多元化和提升客人体验的机会，该公司在区域主题公园领域处于有利地位，分析师指出，这些优势已经反映在当前的估值中。

此外，分析师指出了未来几年的几个潜在风险，包括：重新获得入场人数方面的挑战，以及门票和园区支出可能面临的定价压力；更高的成本基础(不包括协同效应)，因为这两个品牌从不同的角度出发；以及改善六旗的资产所需的资本支出周期上升，这可能会对自由现金流和资本分配构成压力，特别是考虑到目前约4.8倍的债务杠杆。

价格行动：Fun股价周五收盘时上涨2.35%，至44.38美元。

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