浙商重点推荐&三年一倍股||拓邦股份·邱世梁/王华君

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（来源：浙商证券研究所）

布局2025

做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【布局2025】系列，助力机构投资者掘金。

机械——拓邦股份（002139.SZ）

推荐起始日期：2025年2月26日

推荐首席

二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。

新财富最佳分析师机械行业9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。

浙商证券机械团队

团队特色：承第一品质，做深度研究

标签推荐：三一重工，徐工机械，山推股份，中国船舶，杭氧股份，北方华创，罗博特科，赛腾股份，上海沿浦，浙江荣泰，拓邦股份

团队成员：邱世梁，王华君，何家恺，李思扬，胡飘，王一帆，陈姝姝，姬新悦，张筱晗，徐琛奇，蒋逸

推荐理由

中国智能控制器龙头，人形机器人灵巧手电机有望打开空间；低估值高增长，股权激励彰显信心。

超预期点

1、价值重估：以单纯智能控制器厂商理解被低估，实际以控制技术为基石迈向自主整机，“四电一网”技术（电控、电机、电池、电源和物联网平台）积淀深厚，跨界能力已被验证。

2、空心杯电机国内隐形冠军，具备技术实力和量产能力，有望受益人形机器人产业进程。根据公司公告，公司空心杯电机具有布局早、国内技术第一梯队、在细分领域高份额的先发优势，现已完成样机制作并实现部分头部送样。

驱动因素

1、智能控制器行业景气提升；

2、人形机器人量产；

3、自主整机发布及量产；

4、全球化布局进展超预期。

检验的指标：空心杯电机的送样反馈及订单获取进度；新能源/工控及机器人业务盈利情况。

可能催化剂：AI加速端侧需求爆发；人形机器人产业化进展超预期；核心零部件送样及量产；核心自主整机发布及量产。

盈利预测

预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.06、9.03、10.85亿元，同比增长37%、28%、20%，对应PE为31、24、20倍，维持公司“买入”评级。

估值分析

我们认为：公司已成为各领域隐形冠军，同时具备战略定力和深厚的技术积累，正稳步迈向自主整机成长路径，兼具行业β和公司α，目前显著低于可比公司平均估值。

1、公司龙头优势明显且智能控制器市场天花板高，随着下游行业应用快速增长，公司研发投入进入收获期，有望在新兴市场取得重要战略地位和大规模成长空间；

2、人形机器人目前正处于催化不断的加速发展期，公司空心杯电机技术积累深厚，具备量产能力。

风险提示

下游市场需求不及预期；原材料价格波动；AI落地及人形机器人进展不及预期。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。

关于浙商甄选||三年一倍股

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：

甄选好公司型的好股票，三年视角出发在β中找α，跟踪最紧、服务最优。

产品定义：

全所严格甄选出的“三年一倍”标的，深度研究、前瞻挖掘好公司型好股票。