困境Biotech这就不收购了？

2025.02.25

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导读：HOOKIPA Pharma因研发管线受挫、罗氏终止合作及投资机构信心不足，曾计划收购Poolbeg Pharma以拓展业务，但近期因资金状况改善而终止收购。此前，双方曾就股权分配及融资计划展开讨论，吉利德还参与了3000万美元的私募融资。然而，鉴于CAR-T市场增长放缓及Poolbeg核心产品POLB 001市场前景存疑，收购的必要性受到质疑。

此前，我们曾提及HOOKIPA Pharma的处境较为艰难。该公司因研发管线遭遇挫折、罗氏终止合作以及部分知名投资机构对其前景持保留态度等多重因素，计划通过收购Poolbeg Pharma来维持公司运营。

然而，最近HOOKIPA Pharma宣布终止收购计划。据海外媒体报道，该公司放弃收购的可能原因是已经成功筹集到足够资金。

吉利德疑似出手

在最初的合作方案中，股权分配计划是Poolbeg股东将持有合并后公司约55%的股份，而Hookipa股东则持有剩余的45%。这种分配方式对Poolbeg而言显得更为有利。

然而，Hookipa Pharma计划在合并过程中牵头开展一项3000万美元的私募融资，为合并后公司的研发管线提供资金支持。此次融资的规模将直接影响股权分配比例——融资金额越高，Poolbeg的股权占比就会相应降低。

值得注意的是，在1月10日公布的消息中，吉利德作为第三方参与了此次融资。吉利德计划参与其中，出资874.95万美元用于拟议的筹资活动。

实际上，吉利德与HOOKIPA Pharma之间的合作由来已久。双方在两条关键研发管线——乙肝项目HB-400和艾滋病项目HB-500中携手推进相关工作。

鉴于HOOKIPA Pharma拥有大量与吉利德相关的资产，并且其目前的收入主要依赖于吉利德，因此吉利德参与融资似乎合情合理。更值得关注的是，在1月30日，HOOKIPA Pharma宣布已完成HB-500治疗艾滋病毒的Ib期临床试验的患者招募工作。

这一进展或许暗示，随着吉利德的加入，HOOKIPA Pharma的研发重点可能会逐渐向吉利德所关注的领域倾斜。从这个角度看，此前HOOKIPA Pharma试图通过收购来实现战略调整的动机或许并不简单。

收购Poolbeg Pharma是否明智

之前我们曾提及Poolbeg Pharma，其核心产品POLB 001目前主要用于治疗CAR-T疗法的副作用CRS（细胞因子释放综合征）。公司声称POLB 001拥有百亿级别的市场潜力，但这一预测是建立在CAR-T疗法自身销售额持续增长的基础之上的。

然而，从2024年的数据来看，CAR-T市场的总销售额尚未突破50亿美元大关。即便未来CAR-T市场仍有较大的增长潜力，POLB 001也未必能达到百亿市场的预期。

一个较为直观的案例是吉利德的CD19 CAR-T产品Yescarta。理论上，Yescarta是POLB 001的最佳“伴侣”，因为它是目前销售额最高的CAR-T产品之一。但Yescarta也面临增长瓶颈。2024年，Yescarta的销售额增长率较2023年有所放缓，主要原因是美国市场需求量的下降。

在这种背景下，即便HOOKIPA Pharma完成了对Poolbeg Pharma的收购，吉利德也未必会将Poolbeg的POLB 001纳入其开发计划。因为在吉利德眼中，CAR-T市场的实际容量并没有Poolbeg Pharma所描述的那么乐观，目前的市场规模相对有限。

因此，对于HOOKIPA Pharma而言，通过收购Poolbeg Pharma来实现与吉利德合作的进一步深化，并期望达到一举两得的效果，似乎难以实现。从这个角度来说，收购Poolbeg Pharma可能并不是一个明智的选择。