东海研究 | 电子：阿里资本开支持续高增，马斯克公布新一代AI模型Grok3

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 报告摘要 //

电子板块观点：阿里2024Q4资本开支达318亿元，2025年全年资本开支有望超过1500亿元，将持续大幅投入AI与云计算网络；马斯克公布新一代AI模型Grok3，测试表现优于目前市场上所有已发布的聊天机器人，建议关注AI相关产业链如AI芯片、服务器、存储、光模块等；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

阿里2024Q4资本开支达318亿元，2025年全年资本开支有望超过1500亿元，将持续大幅投入AI与云计算网络。2月20日，阿里巴巴公布2024年第四季度财报，Q4实现营收2801.5亿元人民币，同比增长8%，其中阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，增速环比翻倍，主要得益于AI相关产品推动的公共云收入增长，AI收入已连续六个季度实现三位数增长。资本开支方面超预期，Q4阿里披露的资本开支达318亿元，环比增长80%，年度资本开支近千亿，预计2025年全年资本开支将超过1500亿元。CEO吴泳铭表示，春节之后，市场的推理需求呈现爆发态势，推动客户基数、使用场景、应用行业迅速扩大，并宣布未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，是阿里集团历史上最大的资本支出建设周期。1月29日，阿里云正式发布通义千问旗舰版模型Qwen2.5-Max，近期也将发布基于千问 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型。此外，阿里近期官宣成为苹果国内的AI合作商，有望进一步打造增长点。阿里AI相关的营收高增以及资本开支的超预期投入体现了国内算力需求持续高增，建议关注AI相关产业链如AI芯片、服务器、存储、光模块等。

马斯克公布新一代AI模型Grok3，测试表现优于目前市场上所有已发布的聊天机器人。2月18日，马斯克旗下人工智能初创公司xAI正式公布新一代AI模型Grok3，计算能力比Grok2高出10倍，使用约20万个GPU来训练，xAI称Grok 3在基准测试中击败GPT-4o，包括 AIME（数学能力测试）、GPQA（科学知识评估）和代码能力。Grok 3引入了“思维链”（Chain Of Thought）推理能力，能够像人类认知过程一样逐步处理复杂任务，显著提高了模型处理复杂查询和提供更连贯、更有逻辑的响应的能力。此外，Grok 3在文本和图像分析等多模态功能方面有了显著的提升。一周后，Grok3的功能将陆续上线，包括Grok 3、Grok 3的推理模型、DeepResearch等。当前，海内外AI大模型竞赛如火如荼，带动算力需求增长，模型应用落地场景也在不断开拓，建议持续关注。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.00%，申万电子指数上涨6.96%，行业整体跑赢沪深300指数5.96个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第3位，PE(TTM)62.05倍。截止2月21日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+8.36%)、电子元器件(+7.73%)、光学光电子(+2.64%)、消费电子(+6.35%)、电子化学品(+6.96%)、其他电子(+5.76%)。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）研发进展不及预期风险。

// 正文 //

▌1.行业新闻

1）苹果iPhone16e正式上线

苹果新发布iPhone16e，在性能方面，iPhone16e搭载了与旗舰机型相同的A18芯片，采用6核CPU+4核GPU架构，NPU算力提升了40%，并标配8GB内存。A18芯片首次在入门机型上支持本地化AI功能，如实时语音转写、图像场景智能优化等。此外，iPhone16e首次搭载苹果自研基带芯片Apple C1，标志着苹果将不再依赖高通作为WiFi调制解调器供应商，iPhone16e的AI功能也是一大亮点。它全面支持Apple Intelligence功能，在AI文本生成和图像优化方面表现出色。（信息来源：同花顺财经）

2）OPPO发布OPPO Find N5折叠旗舰手机

2月20日晚，OPPO发布OPPO Find N5折叠旗舰手机。Find N5展开时，其Type-C接口的高度已近乎接近整机厚度；合上时，Find N5厚度仅有8.93mm，率先突破9毫米大关，引领折叠屏手机进入8毫米时代。OPPO采用航空级钛合金3D打印技术，历经1700℃超高温熔炼，利用纯度接近100%的惰性气体将液态钛合金雾化成微米级颗粒，再经1700℃炙热激光精准打印成型。这一复杂工艺使铰链在整体减薄26%的同时，刚度提升36%，坚固耐用性也进一步提升。（信息来源：同花顺财经）

3）联想集团Q3财报：营收增长20%，净利润翻倍，AI业务加速推进

2月20日，联想集团公布了2024/2025财年第三季度业绩。财报显示，联想Q3营收达1351亿人民币，同比增长20%，三大主营业务均实现双位数增长。本季度净利润同比增长106%至49.8亿人民币，利润增长幅度显著扩大。值得注意的是，PC以外业务在总营收中的占比已超过46%，多元化增长引擎持续加速。董事长兼CEO杨元庆表示，过去几个季度，联想PC业务的增长高于行业平均水平，市场份额进一步扩大，与第二名的差距拉大到5个百分点以上。未来，联想将加速混合式人工智能的落地，涵盖个人智能和企业智能两方面。个人智能终端将预装高效大模型，用户无需联网即可体验生成式AI的便捷，保护隐私和数据安全。企业智能方面，联想将利用其计算平台优势，为各企业提供定制化的垂直解决方案。（信息来源：同花顺财经）

4）特朗普宣布加征半导体关税

据彭博社报道，当地时间2月18日，美国总统唐纳德·特朗普在佛罗里达州的私人俱乐部海湖庄园签署了行政命令和总统备忘录。当被问及汽车的关税税率时，特朗普回答说约为25%。对于半导体和药品的关税税率，他同样表示将达到25%，并强调税率将在一年内大幅提高。特朗普在签署行政命令和总统备忘录时表示，他已经推动了一系列关税、税收和激励等经济措施。他指出，这些措施已经取得了一些积极成果，一些企业已经与他取得联系，表达了在美国进行新投资的意愿。特朗普虽然没有明确这些公司的具体名称，但他强调它们都是涉及半导体和汽车产业的全球性大企业。（信息来源：同花顺财经）

5）欧盟委员会批准9.2亿欧元补贴，支持德国建芯片工厂

当地时间2月20日，欧盟委员会批准一项总额9.2亿欧元的国家援助计划，支持德国英飞凌科技公司在德国德累斯顿建设一家芯片制造工厂，旨在满足工业以及消费者应用的需求。该工厂生产的产品将具有两大类关键技术：一是用于电子系统中电源切换、管理和控制的分立电源技术；二是模拟/混合信号集成电路技术。根据该计划，援助资金将以直接向英飞凌提供9.2亿欧元的补助金的形式，支持其总额为35亿欧元的投资。（信息来源：同花顺财经）

6）总投资30.5亿，中微公司项目落地成都

中微半导体设备（上海）股份有限公司与成都高新区签订投资合作协议，企业将在成都高新区设立全资子公司并建设研发及生产基地暨西南总部项目。据悉，项目总投资额约30.5亿元，注册资本1亿元，并计划购地约50余亩，用于建设研发中心、生产制造基地、办公用房及附属配套设施，以满足量产需求。项目拟于2025年启动建设，2027年正式投入生产。（信息来源：同花顺财经）

7）韩国政府宣布今年将采购1万颗高性能GPU

据路透社报道，韩国代理总统崔相穆于17日发布声明，宣布韩国将在今年取得1万颗高性能的GPU，以便在全球AI竞赛中保持一定优势。（信息来源：芯智讯）

8）Counterpoint Research：三星排名2024年全球十大半导体品牌厂商第一

Counterpoint指出，全球半导体市场（包含存储产业）预计2024全年营收将同比增长19%，达到6,210亿美元，显示半导体产业在经历2023年的低迷后强劲回升，主要受益于人工智能（AI）需求大增、存储芯片需求增长及价格回升所拉动，而除AI相关半导体之外的逻辑半导体市场仅呈现温和复苏。根据Counterpoint公布的按半导体销售额统计的2024年全球前十大半导体品牌厂商排名来看，三星电子以11.8%的市场份额位居全球第一。紧随其后的分别是SK海力士（7.7%）、高通（5.6%）、博通（5%）、英特尔（4.9%）、美光（4.8%）、英伟达（4.3%）、AMD（4.1%）、联发科（2.6%）、西部数据（2.5%）。这次统计仅涵盖拥有自有品牌的半导体企业（如英伟达、高通等），并未纳入晶圆代工供应商（如台积电、联电等）。（信息来源：芯智讯）

9）WICA：预计2025年全球半导体市场规模同比增长13.2%

2月18日，世界集成电路协会(WICA)发布2025年展望报告，报告显示，2025年初，创新的架构和数据处理方式推动大模型进入下一阶段，数据处理新范式优势逐渐凸显，将持续推动算力、存力的布局，下游应用AIPC、AI手机、AI耳机等新兴产品将迎来大规模应用，将成为半导体市场提升新增长点，预计2025年全球半导体市场规模将提升到7189亿美元，同比增长13.2%。（信息来源：同花顺财经）

10）供应商积极减产应对供过于求，库存去化及AI需求可望推动下半年NAND Flash价格回升

根据TrendForce集邦咨询，今年第一季NAND Flash市场持续面临供过于求的挑战，导致价格持续下滑，供应商面临亏损困境。TrendForce认为，NAND Flash市场供需结构将有望在下半年显著改善，包含原厂减产、智能手机库存去化、AI及DeepSeek效应等因素将推升NAND Flash需求，从而缓解供过于求的局面，预期下半年也将迎来价格回升。具体而言，预计2025Q1-Q4价格涨跌幅分别为下跌13-18%、下跌0-5%、上涨10-15%、上涨8-13%。（信息来源：同花顺财经）

▌2.上市公告重要公告

2.1上市公司重要公告

2.2上市公司2024年度业绩快报

▌3.行情回顾

本周沪深300指数上涨1.00%，申万电子指数上涨6.96%，行业整体跑赢沪深300指数5.96个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第3位，PE(TTM)62.05倍。

截止2月21日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+8.36%)、电子元器件(+7.73%)、光学光电子(+2.64%)、消费电子(+6.35%)、电子化学品(+6.96%)、其他电子(+5.76%)。海外方面，台湾电子指数上涨3.12%，费城半导体指数下跌0.47%。

本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（+3.18%）、消费电子零部件及组装（+6.81%）、半导体设备（+10.26%）、面板（+0.41%）、被动元件（+2.67%）、LED（+3.90%）、数字芯片设计（+10.82%）、模拟芯片设计（+4.96%）、印制电路板（+9.81%）、电子化学品Ⅲ（+6.96%）、光学元件（+6.90%）、半导体材料（+7.69%）、其他电子Ⅲ（+5.76%）、集成电路封测（+2.81%）、分立器件（+4.32%）。

我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。近期大部分海外科技厂商发布了2024年四季度财报，且业绩大多取得了环比改善，本周涨幅居前的为亚德诺（+11.32%）、德州仪器（+10.36%）和恩智浦（+5.52%）。

▌4.行业数据追踪

（1）存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑，1月有所回升。

（2）TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳。

（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；

（2）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关设 备、原材料紧缺，或造成供应链风险；

（3）研发进展不及预期风险：相关产品研发进展或技术迭代不及预期，可能导致国产替代进程减缓，或造成部分企业市场竞争力下滑。

// 报告信息 //

证券研究报告：《阿里资本开支持续高增，马斯克公布新一代AI模型Grok3——电子行业周报2025/2/17-2025/2/23》

对外发布时间：2025年2月24日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。